Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management
We bevinden ons in de toekomst. Skynet, superkrachtige artificiële intelligentie, heeft de controle over de planeet overgenomen en slechts één man, John Connor, kan de mensheid nog redden. Dit is het scenario van een filmklassieker, maar zou het ooit werkelijkheid kunnen worden?
Dat is in elk geval de waarschuwing die verschillende kopstukken uit de Amerikaanse AI-sector de voorbije weken de wereld hebben ingestuurd. De veiligheidsrisico's van AI zijn wel degelijk reëel. Voorlopig blijven de modellen echter in grote mate afhankelijk van menselijke intelligentie, en dat zal waarschijnlijk nog een hele tijd zo blijven.
Wij denken dat er achter die bezorgdheid vooral veel alledaagsere overwegingen schuilgaan: geld en concurrentie.
Tot dusver slagen de AI-reuzen er zonder grote problemen in hun gigantische kapitaalbehoeften te financieren, onder meer door schulden aan te gaan op de obligatiemarkt. De vraag van beleggers is er, en dat is niet zo vreemd. Waarom zou je een Amerikaanse staatsobligatie kopen die 5% opbrengt, als een bedrijf als Meta voor een vergelijkbare looptijd 6 à 7% kan bieden, met bovendien een vrij laag risico?
Maar vanaf 2027 zou die situatie wel eens krapper kunnen worden. Er gaat een ware strijd om liquiditeit losbarsten. Uit onze schattingen blijkt dat hyperscalers bijna 440 miljard dollar zullen moeten lenen op de obligatiemarkt, ongeveer dubbel zoveel als vandaag. Tegelijk hebben ook overheden een aanzienlijke financieringsbehoefte. Die concurrentie om kapitaal aan te trekken dreigt de financieringskosten op te drijven. De techreuzen hebben er dus alle belang bij de investeringswedloop wat af te remmen.
Daar komt nog een ander probleem bij: de concurrentie uit China. Die steunt grotendeels op opensourcemodellen, die gemiddeld 20% tot 30% goedkoper zijn dan de Amerikaanse propriëtaire modellen, maar in sommige gevallen voor de gebruiker toch vrij vergelijkbare prestaties leveren. Neem bijvoorbeeld DeepSeek 4.1 Flash, dat Fable 5.1 van Anthropic benadert.
Achter de angst voor Skynet gaat dus misschien een veel urgentere bezorgdheid schuil: hoe kunnen AI-bedrijven de steeds duurdere AI-race blijven financieren terwijl de Chinese concurrentie alsmaar goedkoper wordt?
Om in de gaten te houden
Vrijdag worden in de eurozone de eerste inflatieschattingen voor september verwacht. Dit inflatiecijfer is zeer belangrijk, omdat het de komende besluiten van de ECB zal beïnvloeden en daarmee dus ook de evolutie van de Euribor, die als referentierente dient voor tal van leningen met variabele rente. De driemaands-Euribor ligt momenteel op circa 2,62%, maar de markt verwacht een forse stijging. Zo bedraagt de impliciete driemaandsrente over negen maanden bijna 3,8%.
Dat vinden wij te pessimistisch. De hogere energieprijzen houden de inflatiedruk weliswaar in stand, waardoor de ECB niet geneigd zal zijn haar monetair beleid snel te versoepelen, maar aangezien de economische activiteit vertraagt, heeft de centrale bank geleidelijk minder mogelijkheden om de rente verder te verhogen.
Ons basisscenario? De korte rente blijft in 2027 hoog, maar de Euribor piekt rond de 3% – ver onder de 3,8% waar de markt momenteel van uitgaat.
Dat verschil is aanzienlijk: bij 100 miljoen euro schuld met variabele rente komt 80 basispunten voor een Europese onderneming neer op ongeveer 800.000 euro rentelasten per jaar!
Wist u het al?
Al enkele maanden zien we een ongebruikelijke ontkoppeling tussen de olie- en de dieselprijs. Voor de Europese consument wordt dit onderwerp steeds belangrijker. Diesel is intussen dubbel zo duur. Dat komt door problemen met de raffinagecapaciteit voor diesel.
Helaas ziet het er niet naar uit dat de situatie snel zal verbeteren. Een Amerikaanse senator heeft Donald Trump gevraagd een embargo in te stellen op de Amerikaanse dieselexport, wat het aanbod nog krapper zou maken. Dan zouden de prijzen aan de pomp in Europa dus onvermijdelijk stijgen.
