Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management
Dzień dobry*! Polen lijkt niet te stuiten. U mag mij gerust verwijten dat ik vanwege mijn Poolse roots bevooroordeeld ben, maar de cijfers geven mij wel gelijk. De belangrijkste Poolse beursindex, de WIG 20, doet het uitstekend: +28% sinds 1 januari, +46% op jaarbasis en +210% sinds het dieptepunt van oktober 2022**.
Hoe valt dat te verklaren? Om te beginnen door de aantrekkelijke waardering. In 2022 noteerde de index tegen 7 keer de winst, vandaag is dat 12 keer, een vrij normaal niveau voor Polen. Het Europese gemiddelde bedraagt 16 keer de winst en de S&P 500 noteert tegen 23 keer de winst. Maar zoals u weet, zegt waardering niet alles.
Een ander sterk argument is dat technologie maar een beperkte weging heeft in de index – en daarvan heeft eigenlijk iedereen al meer dan genoeg in portefeuille. De WIG 20 is vooral gericht op de industrie en op de financiële sector, die ongeveer 40% van de index uitmaakt.
Tot slot speelt ook de economische context een rol, ook al verklaart die natuurlijk niet alles. De Poolse economie groeit de jongste jaren met een stevige 3% tot 4% per jaar, terwijl de groei in de eurozone rond de 1% blijft steken en in Frankrijk bijvoorbeeld nog lager ligt.
U denkt misschien dat Polen dit aan de Europese fondsen te danken heeft. Toch niet: sinds 2008 verklaren die slechts een achtste van de Poolse groei. Dat is niet verwaarloosbaar, maar zeker ook niet doorslaggevend.
Een aantrekkelijk belastingklimaat, het vermogen om te innoveren en verstandig te investeren, een gedisciplineerd begrotingsbeleid, een hoogopgeleide bevolking, een gunstige geografische ligging, een centrale bank die erin geslaagd is de inflatie te beteugelen en de munt zeer stabiel te houden, en vooral de duidelijke keuze van zowel rechts als links voor een ondernemingsvriendelijk beleid: het zijn ongetwijfeld enkele ingrediënten van het Poolse mirakel. Het resultaat? Tegen het einde van dit decennium ligt het bbp per inwoner in Polen waarschijnlijk hoger dan in Frankrijk. 2030, dat is praktisch morgen al!
En de spanningen met Rusland? Die hebben nauwelijks invloed op de index, en vaak eerder zelfs een positieve. Begin dit jaar, toen de markt ietwat naïef hoopte op een akkoord tussen Rusland en Oekraïne, stegen aandelen van bouwbedrijven op de beurs van Warschau fors.
Is dit dan het moment om in te stappen? Dat is altijd moeilijk te zeggen. Eén ding staat wel vast: wie in aandelen belegt, moet Polen zeker in het oog houden.
*Hallo, in het Pools..
**Rendementen per 29 september.
Om in de gaten te houden
De spanningen op de obligatiemarkt blijven de gemoederen beroeren. De sterke Amerikaanse economie, de hardnekkige inflatie en de explosieve groei van de investeringen in AI drijven de rente helaas allemaal omhoog, terwijl de belangstelling van beleggers beperkt blijft. Institutionele beleggers tonen steeds minder interesse in langlopende obligaties. Zo vond de jongste uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van vijf jaar plaats tegen het hoogste rentepeil sinds 2022. Ook bij particuliere beleggers zien we een soortgelijke beweging. Sinds september 2024 kiezen zij massaal voor obligaties met zeer korte looptijden: ongeveer 85 miljard dollar vloeide naar ETF's met Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 0 tot 3 maanden, ten koste van fondsen die in langlopende obligaties beleggen. Tenzij de rust snel weerkeert – en dat lijkt weinig waarschijnlijk – zal daar voorlopig niet snel verandering in komen.
Wist u het al?
Goed nieuws voor 2027: het ziet ernaar uit dat de kosten van zeevracht zullen dalen. Waarom? Omdat het verkeer door het Suezkanaal geleidelijk herneemt, de wereldwijde containervloot groeit en de vraag wat minder dynamisch wordt. Voor een 40-voetscontainer op de route Shanghai-Rotterdam zou de prijs daardoor kunnen dalen van ongeveer 3.000 euro vandaag naar 1.700 à 2.150 euro in 2027. Toch niet onbelangrijk.
