Raphael Gallardo, hoofdeconoom Carmignac

Met een goedkeuringscijfer voor president Trump van ongeveer 38 procent is het politieke landschap in de aanloop naar de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november aanzienlijk veranderd. Voorspellingsmarkten zoals Polymarket schatten de kans dat de Democraten de meerderheid behalen in het Huis van Afgevaardigden momenteel op 91 procent en de kans op winst in de Senaat op 64 procent. Daarmee neemt de kans op een Democratische 'sweep' toe.

Raphael Gallardo

Zo'n uitkomst kan belangrijke gevolgen hebben voor de Amerikaanse begrotingsvooruitzichten. Momenteel vormen de haviken binnen de Senaat nog een rem op extra overheidsuitgaven. Een gewijzigde machtsverhouding in het Congres kan de weg vrijmaken voor een compromis tussen beide partijen, waarbij Republikeinen hogere defensie-uitgaven bepleiten en Democraten inzetten op extra sociale uitgaven.

In dat scenario kan de begrotingsimpuls omslaan van negatief naar positief. Dat zou neerkomen op een extra stimulans van ongeveer één procent van het bbp, doordat hogere overheidsuitgaven doorvloeien naar de economie.

Die stimulans zou terechtkomen in een economie die al groeit. Volgens GDPNow stevent de Amerikaanse economie in het derde kwartaal af op een groei van 3,6 procent. Voor de financiële markten kan een hogere economische groei, gecombineerd met stijgende bedrijfswinsten, een gunstig klimaat creëren voor risicovolle activa, vooral aandelen.

Voor de obligatiemarkt ligt dat anders. De extra uitgaven kunnen gepaard gaan met grotere tekorten en een hogere uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties. In combinatie met mogelijk oplopende inflatieverwachtingen kan dat de obligatierentes verder opstuwen, vooral op langere looptijden. Daarbij kan de Amerikaanse centrale bank mogelijk minder uitgesproken optreden tegen inflatie dan de markt momenteel verwacht. In dat scenario zou een Democratische meerderheid in beide kamers gunstig zijn voor aandelen, maar negatief voor langlopende Amerikaanse staatsobligaties.

Een Republikeinse comeback neemt dat risico volgens Carmignac niet noodzakelijk weg. President Trump heeft zelf voorstellen gedaan om de koopkracht van huishoudens te ondersteunen, waaronder een voorgesteld dividend van 5.000 dollar voor Amerikaanse gezinnen, goed voor een duizelingwekkende 4 procent van het bbp, meer dan de uitgaven aan defensie, Medicare of rentebetalingen. De kans op invoering en de precieze invulling van dergelijke maatregelen blijven onzeker, maar de bredere richting van het begrotingsbeleid kan expansief blijven.

Van belang is dan ook niet welke partij wint, maar dat beide scenario's kunnen leiden tot verdere verruiming van het begrotingsbeleid. Dat ondersteunt onze terughoudende visie op langlopende Amerikaanse staatsobligaties, terwijl de combinatie van hogere groei en extra overheidsuitgaven risicovolle activa kan blijven ondersteunen.