De behoorlijke rentestijging overal ter wereld heeft ervoor gezorgd dat obligaties een belangrijke inkomstenbron voor beleggers zijn geworden. Volgens de Q4 Fixed Income Outlook van BlackRock leveren obligaties tegenwoordig meer directe rente-inkomsten op, waardoor beleggers minder afhankelijk zijn van rentedalingen voor koerswinst. De keerzijde is dat dezelfde hoge rente de verschillen tussen landen, bedrijven en sectoren vergroot.
Een belangrijke oorzaak van de hogere lange rente ligt volgens de vermogensbeheerder bij de enorme vraag naar kapitaal. De miljardeninvesteringen in kunstmatige intelligentie spelen daarin een steeds grotere rol. Een groeiend deel van de financiering verschuift van banken en onderhandse leningen naar de obligatiemarkt. Bedrijven die geld ophalen voor AI-infrastructuur dingen met overheden mee naar hetzelfde beleggerskapitaal. BlackRock schrijft de stijging van de lange rente dan ook niet alleen toe aan inflatie, maar ook aan de enorme vraag naar kapitaal.
In Europa zijn de rendementen op obligaties dit jaar sterk opgelopen. De Duitse tienjaarsrente steeg sinds de escalatie van het conflict in het Midden-Oosten met bijna 100 basispunten. Toch leidde de rentestijging niet tot grote onrust op de Europese obligatiemarkt. Ook hield de economische groei beter stand dan verwacht. Het hogere aanvangsrendement betekent volgens BlackRock dat een groter deel van het totale rendement direct uit rente-inkomsten kan komen. Beleggers zijn daardoor minder aangewezen op rentedalingen om koerswinst te behalen.
Binnen Europese staatsobligaties nemen de verschillen tussen landen toe. Vooral Frankrijk springt daarbij in het oog. Voor obligatiebeleggers draait het volgens BlackRock minder om de uitslag van de aankomende verkiezingen dan om de vraag of de nieuwe regering erin slaagt de overheidsfinanciën geloofwaardig op orde te brengen. Ook tussen Frankrijk, Italië en Spanje lopen begrotingsbeleid, groeivooruitzichten en politieke risico’s steeds verder uiteen.
De renteopslagen op investment-grade bedrijfsobligaties zijn klein waardoor verschillen tussen sectoren, kredietwaardigheid en afzonderlijke bedrijven zwaarder zijn gaan wegen. Als voorbeeld noemen de schrijvers van de outlook high-yieldbedrijven die zich bezighouden met vastgoed, financiële dienstverlening en zakelijke dienstverlening met een B-rating. Binnen die groep acht de vermogensbeheerder de financiële situatie van sommige bedrijven beter dan hun obligatiekoersen doen vermoeden.
Ook buiten de ontwikkelde markten liggen er volgens BlackRock kansen. Obligaties uit opkomende landen leveren gemiddeld 7% rente op. De vermogensbeheerder verwacht dat het rendement daar minder afhankelijk wordt van een algemene daling van renteopslagen en meer van rente-inkomsten en de keuze voor afzonderlijke landen, valuta en obligaties. Bij bedrijfsobligaties uit opkomende landen gaat de voorkeur uit naar een BB-rating. In obligaties in lokale valuta kiest BlackRock vooral landen met een hoge reële rente en een eigen rentebeleid zoals Colombia en Brazilië.
