Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management

Laten we het om te beginnen even over de financiële en politieke verwikkelingen in Frankrijk hebben. Aanvankelijk hadden buitenlandse beleggers het begrotingsrisico onderschat. Na de rellen beginnen ze nu te begrijpen dat de overheidsuitgaven en het begrotingstekort niet alleen het gevolg zijn van slecht beheer, maar dat ze ook de economische prijs vormen die betaald moet worden om de sociale vrede te bewaren. Dat betekent uiteraard dat de noodzakelijke pensioenhervorming nog lang op zich zal laten wachten.

Wat betekent dat voor de huidige waardering van Franse obligaties? Die zijn ongelooflijk duur. Als we de rente op Franse staatsobligaties (OAT's) zouden waarderen zoals obligaties uit opkomende landen (Frankrijk begint daar tenslotte in sommige opzichten steeds meer op te lijken), is het overduidelijk: het reële rendement op Franse staatsobligaties ligt ver onder het niveau dat de economische en budgettaire kerncijfers zouden rechtvaardigen. Het is dan ook waarschijnlijk dat de risicopremie die beleggers eisen om Franse staatsobligaties aan te houden, zal blijven stijgen.

Gelukkig kampen niet alle landen met dezelfde problemen. Sommige voeren hervormingen door en stellen beleggers gerust. En vele daarvan zijn overigens opkomende landen.

Twee voorbeelden. Vorige week verhoogde Moody's de kredietrating van Egypte met twee stappen, met een positieve outlook. De vooruitgang die het land boekt bij het op orde brengen van de overheidsfinanciën speelde een belangrijke rol in die beslissing. Dit toont aan dat een radicale omslag naar een orthodox economisch beleid wordt opgemerkt en beloond, zelfs in een bijzonder woelig internationaal klimaat.

Dichter bij huis kondigde Hongarije een ambitieus plan aan om het begrotingstekort af te bouwen van 7,5% van het bbp dit jaar naar 4,9% in 2027. Daar kunnen sommige buurlanden alleen maar jaloers op zijn! Als het plan geloofwaardig wordt bevonden, zou de risicopremie op Hongaarse staatsobligaties moeten dalen.

Hervormingen doorvoeren en het vertrouwen van beleggers herstellen: het kan dus nog.

Om in de gaten te houden

Deze week staan de centrale banken in de schijnwerpers. De Federal Reserve zal de rente waarschijnlijk ongewijzigd laten in een bandbreedte van 3,75% tot 4,00%, om ze vervolgens in december te verhogen. Van de Europese Centrale Bank en de Japanse nationale bank wordt echter verwacht dat ze hun rente elk met 25 basispunten zullen verhogen, tot respectievelijk 2,75% en 1,50%. Wat zou dat betekenen voor de bedrijven in de eurozone? Deze verdere monetaire verkrapping dreigt hun financieringskosten te verhogen, vooral als ze leningen met een variabele rente hebben lopen.

Wist u het al?

Buitenlandse beleggers keren de Indiase beurs de rug toe. Is dit dan misschien juist het moment om meer belangstelling voor India te krijgen?

De winstgroei viel in het tweede kwartaal veel hoger uit dan verwacht, en dat in vrijwel alle sectoren. Ook de vooruitzichten blijven gunstig. Wij verwachten voor dit jaar een winstgroei van 15%, en 16% voor volgend jaar. Dat is aanzienlijk beter dan in China, de eeuwige concurrent van India, waar voor 2026 en 2027 een winstgroei van respectievelijk 5% en 15% verwacht wordt.

Een andere, vaak onderschatte, troef van de Indiase beurs is dat ze een van de minst geconcentreerde beurzen is, terwijl marktconcentratie vandaag juist meer en meer beleggers zorgen baart. De vijf grootste bedrijven naar beurswaarde maken slechts 20% van de Indiase markt uit, tegenover ruim 40% in China en 60% in Taiwan.

Misschien is het nu nog niet het moment om te kopen, maar als de waarderingen nog wat verder dalen, zou India wel eens snel opnieuw een beleggingsopportuniteit kunnen zijn.