Pimco: Pakket crisismaatregelen Europa niet goed genoeg

Het Europese pakket aan crisismaatregelen ter waarde van €540 miljard lijkt indrukwekkend, maar is ‘niet goed genoeg’. Dat stelt Nicola Mai, portfoliomanager en Sovereign Credit-analist bij ’s werelds grootste obligatiebelegger Pimco. “Het laat de last van crisisbeheersing over aan de nationale overheden en de Europese Centrale Bank. Ook de nieuwe maatregelen die de ministers van Financiën vorige week aankondigden, waren opnieuw teleurstellend.”

Het pakket aan maatregelen is onvoldoende om onderstaande redenen:

Nicola Mai

In verhouding met de grootte van de crisis, lijken de maatregelen klein. In de ESM-faciliteit kunnen landen maximaal 2% van hun respectieve bbp lenen, niet een bijzonder hoog bedrag. De 25 miljard euro aan garanties die kunnen worden aangewend om €200 miljard aan leningen te verstrekken, verbleekt bij de bijna €2000 miljard aan toezegging door de nationale overheden. De €100 miljard (minder dan 1% van het bbp van het eurogebied) die is bestemd voor de werkloosheid, is klein in vergelijking met wat er daadwerkelijk daaraan zal worden uitgegeven

Meer leningen zullen de nationale begrotingstekorten niet oplossen. Zowel de faciliteiten van het ESM als die van de Europese Commissie zijn financieringsinstrumenten en geen transfers: ze zullen bijdragen aan tekorten en schulden van landen

Het gebruik van ESM-programma's, zij het met weinig voorwaarden, werpt een potentieel stigma op voor de landen die er toegang toe hebben. Het voorwaardelijke karakter van dit soort steun, in combinatie met het inherente gebrek aan flexibiliteit, suggereert dat de ECB beter kan vasthouden aan de programma's die ze recentelijk heeft opgezet

Door gebrek aan onderlinge afstemming blijft de financiering van een herstelfonds, door middel van Europese obligaties, een knelpunt. De oppositie door Noord-Europese landen blijft groot, wat erop wijst dat de gemeenschappelijke obligaties er voorlopig niet komen

Pimco verwacht voor de eurozone een bbp-krimp van 10% en een werkloosheidsstijging van 4%. Bij de meeste landen zal het begrotingstekort oplopen met 10% van het bbp. “We verwachten een korte recessie tot het midden van het jaar, maar de schade zal groot zijn”, stelt Mai. “Mogelijk pas in 2022 is de productie terug op het niveau van voor de coronacrisis.” Hoewel de ECB de kracht heeft om de regio enige tijd te stabiliseren, zal het aanhoudende gebrek aan politieke coördinatie ertoe leiden dat de regio kwetsbaar blijft.”

Die kwetsbaarheid komt bovendien gedeeltelijk voort uit de verdeeldheid in de eurozone. “De geschiedenis leert dat crises creativiteit en innovatie in de Europese beleidsvorming bevorderen, en gemeenschappelijke obligaties zouden hiervan een voorbeeld kunnen zijn. Maar gezien de toon van discussies en de bitterheid in recente vergaderingen, zijn die niet op handen”, stelt Mai.