Par Jeroen van Herwaarden, gestionnaire de portefeuille du Triodos Euro Bond Impact Fund
 Jeroen van Herwaarden |
Après deux années de resserrement sans précédent, le pic d'inflation est derrière nous et la plupart des banques centrales ont atteint la fin du cycle de hausse des taux. L'inflation a baissé l'année dernière et on peut s'attendre à ce qu'elle continue de baisser pour atteindre l'objectif des banques centrales, à savoir environ 2 %. Par conséquent, les marchés financiers s'attendent à ce que les banques centrales commencent à réduire leurs taux d'intérêt au cours du premier semestre de cette année. Les investisseurs en obligations basées en Europe bénéficient aujourd'hui d'un rendement annuel décent de plus de 3 % sur un portefeuille équilibré d'obligations de bonne qualité d'une durée moyenne de cinq ans. Non seulement ce rendement se compare avantageusement aux rendements des liquidités, comme les intérêts d'un compte d'épargne, mais il permet également aux investisseurs obligataires de se prémunir contre une évolution défavorable des taux d'intérêt à l'avenir. Un autre avantage de ces taux d'intérêt plus élevés est que les investissements obligataires pourraient retrouver de plus en plus leur rôle traditionnel dans un portefeuille d'investissement équilibré : fournir une protection dans les périodes où les performances des actions sont médiocres.
Un rendement supplémentaire possible pour les détenteurs d'obligations en plus des taux d'intérêt attrayants
Si l'inflation continue de baisser et que l'activité économique ralentit encore au cours des prochains mois, les détenteurs d'obligations peuvent s'attendre à un rendement supplémentaire du fait de la baisse des rendements à long terme. En outre, si les principales banques centrales réduisent effectivement leurs taux cette année dans les proportions prévues actuellement, voire plus, la baisse des taux d'intérêt à court terme pourrait encore accroître le rendement total des investisseurs obligataires. Mais même si l'inflation actuelle s'avère rigide et que les baisses de taux interviennent plus tard que prévu, les investisseurs obligataires peuvent encore obtenir un rendement solide sur la base des niveaux de rendement actuels.
La détérioration des fondamentaux des entreprises exige un positionnement défensif
Nous prévoyons un creusement des écarts de crédit au cours du premier semestre de cette année, car le resserrement des conditions monétaires commencera à nuire à la rentabilité des entreprises lourdement endettées. La prévision d’un affaiblissement des fondamentaux des entreprises et d’une augmentation des taux de défaut, exigeront un positionnement défensif en termes de risque de crédit.
La stratégie d'impact tient compte d'un profil entièrement lié à l'impact et d'un risque de crédit plus faible
Triodos Investment Management investit en vue d'un changement positif, avec un risque financier et un rendement conformes à ceux du marché. Dans le cadre de notre stratégie d'impact, les émetteurs sélectionnés affichent non seulement un impact positif, mais aussi des risques de durabilité nettement inférieurs à ceux du marché dans son ensemble.
En outre, nous investissons dans une large mesure dans des obligations dites "use-of-proceeds", un type d'obligations à impact dont le produit est affecté au financement de projets environnementaux et/ou sociaux éligibles. Ces obligations sont un instrument efficace pour orienter les investissements vers un impact positif. L'émetteur d’une telle obligation est en outre tenu de rendre compte des résultats obtenus en matière d'impact. Les obligations à impact sont dès lors devenues un actif important dans nos portefeuilles obligataires puisqu'elles représentent actuellement deux tiers de nos investissements à revenu fixe libellés en euros.
Le marché des obligations à impact est devenu plus mature au cours des dernières années, avec un nombre croissant d'entreprises émettrices entrant sur le marché. Mais comme le marché des obligations à impact se compose encore en grande partie d'obligations vertes et sociales émises par de grands émetteurs gouvernementaux, nos portefeuilles à revenu fixe comportent, de par la nature de leur stratégie d'impact, une large part d'obligations à impact de qualité supérieure, ce qui signifie une exposition plus faible à la volatilité des écarts de taux.
Dans les circonstances actuelles du marché, et compte tenu des rendements obligataires actuels plus élevés, les investissements à revenu fixe sont redevenus une classe d'actifs attrayante du point de vue du risque et du rendement. Outre un rendement attrayant, les obligations offrent également une certaine résilience face à l'évolution défavorable des marchés d'actifs à risque tels que les actions. Les obligations à impact ajoutent une valeur supplémentaire en générant un impact positif et en contribuant à réduire le risque de crédit global grâce à la qualité moyenne plus élevée des émetteurs.
