Aujourd'hui, les arguments en faveur d'une allocation aux actions des marchés émergents tournent généralement autour de la valorisation relative. Ce n'est pas déraisonnable, après tout, la classe d'actifs n'a pas progressé pendant une décennie, alors que les actions des marchés développés, États-Unis en tête, ont connu une croissance solide. Ces arguments fondés sur la valorisation sont de plus en plus complétés par une nouvelle appréciation de la résilience macroéconomique des marchés émergents. En effet, la plupart des grandes économies émergentes sont sorties indemnes du cycle de resserrement le plus agressif de la Fed depuis une génération..

Mais les arguments en faveur de la croissance des marchés émergents sont loin d'être suffisamment discutés. On nous répète sans cesse que l'âge d'or de la mondialisation touche à sa fin et que les marchés émergents, qui ont le plus profité de cette tendance dans le passé, souffriront le plus de ce retournement. Mais ce à quoi nous assistons aujourd'hui, ce n'est pas à une démondialisation, mais à une réorientation, l'Occident tentant d'exclure la Chine de son système. D’autres marchés émergents vont y gagnerà mesure que les chaînes d'approvisionnement s'adaptent, et des pays tels que le Viêt Nam et l'Indonésie vont devenir des champions de l'exportation ​ en attirant plus de capitaux.

Un centre de gravité qui se déplace

Les actions du Mexique, de la Corée du Sud, du Viêt Nam et de l'Inde font enfin l'objet d'une plus grande attention après avoir été négligées pendant une décennie, car c'est dans les marchés émergents que se trouvent de nombreuses réponses aux grands défis des décennies à venir.

« La transition vers les énergies renouvelables nécessite un grand nombre de minéraux essentiels comme le cuivre et le nickel », explique Will Sutcliffe, responsable de l'équipe Emerging Markets Equities de Baillie Gifford. « Pour les marchés développés qui revitalisent leurs secteurs manufacturiers, nous avons besoin d'énormément d'acier et de ciment. Et bien sûr pour l'IA, nous avons besoin de beaucoup de semi-conducteurs. « Quand je pense à tout cela, l'idée que le centre de gravité de l'économie mondiale continuera à pencher vers les marchés émergents semble très plausible. »

Macroéconomie

Que faire pour tirer parti de cette évolution ? La nature extrême des cycles sur les marchés émergents signifie qu'il peut y avoir de longues périodes pendant lesquelles les facteurs macroéconomiques sont écrasants. Comme le dit M. Sutcliffe, « certains investisseurs vous diront que la macroéconomie n'a pas d'importance, qu'il s'agit de trouver de bonnes entreprises et de se concentrer sur les fondamentaux. Mais la macroéconomie a son importance dans les marchés émergents ».

Si vous choisissez les bonnes entreprises au mauvais moment, les mouvements de change et le resserrement des conditions financières peuvent entraîner la valeur des actions et des obligations des marchés émergents dans une spirale descendante. Mais les résultats peuvent être excellents si les deux facteurs jouent en votre faveur. Et certains signes indiquent qu'une telle période se profile à l'horizon.

« Nous sommes toujours en dessous du pic de 2007 de l'indice MSCI Emerging Markets, alors que d'autres marchés boursiers mondiaux se sont bien comportés et il y a eu une sortie nette de capitaux pendant la majeure partie de la décennie », déclare M. Sutcliffe. Par conséquent, les prix des actifs semblent sous-évalués par rapport à d'autres marchés. Et les marchés émergents accueillent de plus en plus d'entreprises de classe mondiale.

Des entreprises d'envergure mondiale

Prenons l'exemple de Taiwan Semiconductor Manufacturing Corporation, mieux connue sous le nom de TSMC. Cette société détient une part de marché de près de 60 % dans la fabrication de puces pour tiers et compte Apple , Nvidia et Qualcomm parmi ses principaux clients.

Dans les années 1990, l'entreprise était environ deux fois plus grande que son concurrent principal, United Microelectronic Corporation. Aujourd'hui, elle est six fois plus grande. Elle est parvenue à ce résultat en redoublant d'efforts à chaque cycle baissier, alors que ses concurrents battaient en retraite. « Personne ne sait à quoi ressemblera la nouvelle ère numérique ni quelles applications de l'intelligence artificielle auront le plus de succès, ​ mais il est fort probable ​ que TSMC fabriquera les semi-conducteurs qui les alimenteront », déclare M. Sutcliffe. « Je pense que le marché n'a pas encore pris conscience de la valeur qu'elle pourrait créer. »

L'Inde compte également de nombreuses startups prometteuses, tandis que les grandes marques profitent de l'augmentation du revenu disponible des consommateurs indiens. M. Sutcliffe souligne qu'une grande partie de ce potentiel se reflète déjà dans les valorisations. Toutefois, il cite Jio Financial Services comme exemple d'une entreprise dont les perspectives sont particulièrement brillantes. « Il existe des centaines d'entreprises de fintech en Inde », explique M. Sutcliffe. « Ce qui rend cette entreprise spéciale, c'est qu'elle est soutenue par Reliance Industries et qu'elle a accès à toutes ses données. Nous parlons de 400 millions de clients dans le secteur des télécommunications et de 200 millions de clients dans le secteur de la vente au détail : c'est une combinaison puissante. »

La patience porte ses fruits

Nous pouvons imaginer ce qu’un mouvement vers les marchés émergents pourrait signifier. Si le début des années 2000 a été marqué par l'intégration de la Chine et de l'Occident, les années 2020 représentent quelque chose de beaucoup plus large : quatre milliards de personnes dans plus de 100 économies émergentes qui doublent leurs échanges avec les deux côtés de la ligne de partage géopolitique.

Les preuves de cette évolution sont déjà une réalité économique : ​ les pays émergents commercent plus que jamais les uns avec les autres. Ces échanges se font de plus en plus dans des monnaies autres que le dollar, ce qui libère encore davantage les marchés émergents de leur dépendance historique à l'égard de la politique américaine. Les bénéfices de cette nouvelle vague de mondialisation seront probablement réinvestis dans les marchés émergents eux-mêmes. Il pourrait s'agir d'une tendance beaucoup plus puissante et auto-entretenue que tout ce qui s'est produit auparavant.Il est plus facile d'anticiper ces dynamiques à long terme que d'essayer de prévoir les points de retournement du cycle économique: l'effondrement est suivi (à un moment donné) d'un retrait de l'offre et d'une relance, qui est elle-même suivie ​ par une reprise. Si vous avez le luxe de disposer d'un horizon d'investissement à long terme, la patience peut donc s'avérer payante.