Dans un monde où géopolitique, économie et marchés financiers s'entremêlent de plus en plus, le besoin de sécurité tangible ne cesse de grandir. Les investisseurs et les banques centrales cherchent à se protéger contre les tensions politiques, les montagnes de dettes et les dépréciations des monnaies. Dans ce contexte, l'or continue de jouer son rôle de refuge unique, à savoir une réserve de valeur politiquement neutre, sur laquelle les intérêts nationaux, les sanctions et les risques de crédit n’ont aucune prise. Il ne constitue cependant pas la panacée, comme l’expliquent Oliver Taylor et Joven Lee, experts multi-actifs chez Schroders .

Solution de stabilité et de diversification, l’or n’offre toutefois pas une protection infaillible contre l'inflation. Sa force réside surtout dans son indépendance et sa capacité à rendre les portefeuilles d'investissement plus résilients dans un monde multipolaire incertain.

Une solution de diversification politiquement neutre

Dans un monde de plus en plus fragmenté, l'or apporte ce que les obligations souveraines ne peuvent pas apporter : une indépendance vis-à-vis de la politique et du risque de crédit. Alors que les emprunts d'État, tels que les bons du Trésor américain, sont liés à la fiabilité de leur autorité émettrice et sont souvent conservés dans la juridiction où ils sont émis, le métal jaune se présente comme une réserve de valeur non souveraine.

L'or est donc intéressant pour les banques centrales et les investisseurs qui cherchent à diversifier leurs réserves. L'histoire récente montre que la détention d'obligations d'État expose à des risques politiques liés aux tensions géopolitiques, aux sanctions et aux mesures de gel des réserves étrangères.

L'or ne présente pas cette vulnérabilité : il ne peut être ni gelé ni sanctionné et constitue donc un actif neutre dans un monde multipolaire où le dollar perd progressivement sa position dominante. De plus, il se comporte généralement bien en période d'instabilité financière et de crise des dettes. Si une allocation stratégique offre de la stabilité, une allocation tactique permet aux investisseurs de réagir rapidement en cas de graves risques géopolitiques.

Protection limitée contre l’inflation

Si l'or est traditionnellement considéré comme un moyen de protection contre l'inflation, la réalité s’avère plus nuancée. Depuis les années 1980, la corrélation entre l'or et l'inflation réelle est pratiquement nulle (corrélation médiane de -0,06). Ce n'est que depuis 2004, lorsque l'or est devenu plus facilement accessible grâce aux ETF, que cette corrélation est devenue légèrement positive (+0,21).

Il est intéressant de noter que l'or réagit plus fortement à l'inflation attendue qu'aux chiffres réels. Dans le cas des prévisions à court terme (un an), le cours augmente souvent en cas de chocs inflationnistes soudains, une caractéristique typique d'un « actif de crise ». Sur le plus long terme (dix ans), cet effet disparaît presque complètement.

Source de rendement structurelle

Malgré ce lien limité avec l'inflation, l'or offre une précieuse source de rendement sur le long terme. Depuis la fin de l'étalon-or en 1971, le métal jaune a généré un rendement réel (au-dessus de l'inflation américaine) de 3,6 % par an en moyenne. Cela signifie que non seulement il conserve sa valeur, mais qu’il peut également contribuer activement à la réalisation des objectifs de dépassement de l’inflation (réelle) des prix à la consommation (CPI+).

Si l’on se base sur les prévisions du marché, à savoir une inflation moyenne de 2,4 % sur les dix prochaines années, l’or devrait donc enregistrer un rendement annuel d'environ 6 %. Ce taux reflète à la fois la prime historique et une certaine marge d’incertitude liée à l'évolution future de l’inflation.

Effet sur le portefeuille

Dans leur analyse, Taylor et Lee se sont basés sur une allocation classique de 70 % en actions et 30 % en obligations, avec un maximum de 10 % dans le métal jaune. En remplaçant 1,5 % des actions et 8,5 % des obligations par de l'or, le rendement attendu du portefeuille a augmenté de 0,16 point de pourcentage, sans aucune incidence sur le niveau de risque total.

Il en résulte un portefeuille plus efficace, avec une amélioration du rendement par unité de risque et une plus grande résistance aux chocs du marché. L'or a notamment démontré sa plus grande capacité que les obligations d'État à amortir les chocs en périodes d'inflation, de tensions géopolitiques ou de stress systémique.

Protection contre l’inflation et les tensions

L’or a un effet particulièrement bénéfique dans les portefeuilles affichant une forte exposition aux actions. Il évolue en effet souvent dans le sens inverse des marchés boursiers et apporte donc une stabilité supplémentaire en période d’incertitude.

Une allocation de 10 % dans le métal précieux n’a quasiment aucune incidence sur le rendement à long terme, mais elle permet d’atténuer les pertes en cas de fortes corrections. En 2022, lorsque l'inflation s’est envolée, les portefeuilles contenant de l'or se sont nettement mieux comportés que ceux qui n'en possédaient pas. Cette différence s'explique principalement par le fait qu'une partie de la position en obligations avait été échangée contre de l'or, une solution plus solide pour se protéger contre la volatilité due à l'inflation.

Conclusion : un ancrage stratégique dans un avenir incertain

L'or continue de jouer un rôle unique dans les portefeuilles bien diversifiés. Pas en tant que couverture parfaite contre l'inflation, mais bien en tant que point d’ancrage stratégique dans un monde où les risques politiques, les dettes et les incertitudes autour des monnaies ne cessent de croître. Pour les investisseurs multi-actifs, il constitue non seulement une valeur refuge, mais également une source précieuse de rendement sur le long terme. Une allocation réfléchie de 5 à 10 % permet ainsi de renforcer la capacité défensive des portefeuilles, d’améliorer leur profil de rendement et d’assurer une couverture contre les risques systémiques, sans pour autant augmenter le niveau de risque total. Combiné à d'autres actifs physiques et à des obligations indexées sur l'inflation, l'or peut également offrir un bouclier plus équilibré contre les hausses des prix et les turbulences du marché.