Malgré les attaques et les pressions incessantes du président américain, la Réserve fédérale a décidé de ne pas baisser ses taux d'intérêt, et ce pour une bonne raison, selon Julian Marx, analyste chez Flossbach von Storch.
Le deuxième mandat du président américain Donald Trump a jusqu'à présent été marqué par des attaques répétées contre l'indépendance de la Réserve fédérale (Fed).
Parmi celles-ci, on peut citer la tentative de Trump, en août dernier, de démettre Lisa Cook de ses fonctions au sein du Conseil des gouverneurs de la Fed, ainsi que ses nombreuses attaques verbales contre le président de la Fed, Jerome Powell, et ses appels persistants à des baisses drastiques des taux d'intérêt. Cette tentative d'influence a atteint son apogée préliminaire le 9 janvier dernier, lorsque le ministère américain de la Justice a menacé le président de la Réserve fédérale de poursuites pénales. La question portait notamment sur les déclarations de Jerome Powell concernant les travaux de rénovation pluriannuels des bâtiments historiques de la Fed.
Pression sur le dollar américain
Ce comportement conflictuel de la part de l'administration Trump risque de susciter l'inquiétude de nombreux investisseurs étrangers. Dans ce contexte, la confiance dans la monnaie de réserve mondiale pourrait continuer à s'effriter. Au cours des 12 derniers mois, le billet vert a déjà perdu près de la moitié de sa valeur par rapport à l'or, la monnaie de dernier recours.
Compte tenu de ces développements, la Fed a adopté un ton résolu. Powell, dont le mandat de président de la Fed expire en mai de cette année, a souligné que les récentes menaces à son encontre n'étaient que des prétextes visant à forcer la politique monétaire de la Fed à s'aligner sur les préférences du président. Dans le même temps, il a souligné qu'au cours de sa carrière à la Fed, il a servi sous quatre administrations, tant républicaines que démocrates, et qu'il a toujours exercé ses fonctions sans crainte politique.
En conséquence, la première décision de taux d'intérêt de l'année devrait rester inchangée et être principalement motivée par des considérations de politique monétaire. Après trois baisses de taux vers la fin de 2025, la Fed a pour l'instant mis un frein à sa politique et maintient ses taux d'intérêt directeurs inchangés dans une fourchette de 3,5 à 3,75 %.
Inflation américaine : dans la dernière ligne droite ?
Du point de vue de l'inflation, la décision d'aujourd'hui repose à nouveau sur un mélange d'optimisme et de prudence. Optimisme, car la tendance sous-jacente de l'inflation devrait continuer à se rapprocher de l'objectif de 2 %, comme l'a confirmé Michelle Bowman, membre du Conseil de la Fed. Les prix à la consommation n'ont augmenté que de 2,7 % en glissement annuel en décembre 2025. En outre, l'impact des droits de douane sur l'inflation des biens devrait encore s'atténuer dans les mois à venir. Après plusieurs années de pressions élevées sur les prix, la lutte contre l'inflation semble donc entrer dans sa phase finale.
Néanmoins, il pourrait s'avérer négligent de rejeter cette question trop légèrement. C'est ce qu'a récemment souligné Jeff Schmid, président de la Banque fédérale de réserve de Kansas City. Il a averti que la Fed risquait de s'éloigner d'un monde où l'inflation est si faible et stable dans le temps qu'elle n'a que peu d'impact sur les décisions des ménages et des entreprises. Bien qu'il s'agisse d'un risque marginal, les préoccupations de M. Schmid ne sont pas totalement infondées. En effet, les inquiétudes liées à l'inflation sont beaucoup plus répandues aujourd'hui qu'il y a quelques années, l'inflation des prix à la consommation restant supérieure à l'objectif de 2 % depuis 58 mois et le niveau des prix aux États-Unis étant récemment supérieur d'environ 25 % à celui d'il y a cinq ans. L'argument de Schmid est étayé, entre autres, par des enquêtes montrant qu'en 2019, seulement 1 % des petites entreprises citaient l'inflation comme leur problème le plus urgent. En décembre 2025, ce chiffre était passé à 12 %. Du point de vue de la banque centrale, il semble donc prudent de ne pas se reposer sur les lauriers des succès déjà obtenus en matière d'inflation.
Une situation contrastée sur le marché du travail américain
Le marché du travail américain ne montre toujours aucun signe alarmant qui nécessiterait des baisses agressives des taux d'intérêt. Cela dit, certains indices laissent présager une augmentation des risques de ralentissement. En novembre, on ne comptait que 0,9 offre d'emploi pour chaque Américain au chômage recherchant activement du travail, soit nettement moins que les années précédentes. En 2024, on comptait encore en moyenne un peu moins de 1,2 offre d'emploi par chômeur. Toutefois, le niveau actuel reste globalement conforme à la moyenne des cinq années précédant la pandémie du Covid-19 et semble donc cohérent avec un marché du travail solide dans une perspective à plus long terme.
D'autres indicateurs dressent également un tableau mitigé. Par exemple, le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage reste proche de ses plus bas niveaux historiques. À l'inverse, la croissance de l'emploi reste toutefois atone, avec seulement environ 50 000 nouveaux emplois créés en décembre.
Un aspect positif de ce contexte général est que les prévisions économiques actuelles n'indiquent pas de nouvelle détérioration du marché du travail américain. Au contraire, le Fonds monétaire international a récemment prévu une croissance économique réelle de 2,4 % pour les États-Unis cette année. Ces perspectives s'appuient sur la robustesse des dépenses de consommation et la persistance d'une forte activité d'investissement, en particulier dans les biens d'équipement liés aux technologies de l'information.
Le « bon » taux d'intérêt est un objectif évolutif
Au début d'une année où le président américain Donald Trump devrait nommer un nouveau président de la Fed et poursuivre une politique monétaire davantage axée sur la politique budgétaire, les banquiers centraux américains continuent de mener leurs activités comme d'habitude. Compte tenu de la robustesse persistante du marché du travail et de la légère hausse des taux d'inflation, la Fed ne voit actuellement aucune raison de se plier aux préférences du président américain en matière de taux d'intérêt et commence la nouvelle année par une pause dans les taux.
La mesure dans laquelle la Fed pourrait s'écarter du niveau actuel des taux d'intérêt directeurs lors de ses prochaines réunions dépendra bien sûr de l'évolution de l'inflation et du marché du travail. Cependant, d'autres considérations jouent également un rôle dans l'évaluation du niveau approprié des taux d'intérêt. Les taux d'intérêt à long terme, par exemple, sont actuellement nettement plus élevés qu'ils ne l'étaient au cours de la décennie précédant la pandémie. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est d'environ 4,2 %, contre une moyenne de 2,4 % au cours des années 2010. Toutes choses étant égales par ailleurs, on pourrait s'attendre à ce que des taux d'intérêt plus élevés freinent l'investissement et encouragent l'épargne. Or, cela n'a pas été le cas. L'année dernière, les investissements américains ont représenté environ 21,5 % du produit intérieur brut, soit environ un point de pourcentage de plus que la moyenne observée dans les années 2010.
Par conséquent, le niveau approprié des taux d'intérêt directeurs dépend toujours d'un large éventail de facteurs externes qui évoluent au fil du temps et vont au-delà d'une vision étroite axée uniquement sur l'inflation et les indicateurs du marché du travail. Dans un contexte où les investissements informatiques de plusieurs milliards de dollars sont largement réalisés par des entreprises très rentables disposant d'importantes réserves de trésorerie, certains de ces investissements sont inévitablement moins sensibles aux taux d'intérêt. Une conséquence évidente de cette évolution est que les fourchettes selon lesquelles un niveau de taux d'intérêt est classé comme « neutre » ou « restrictif » ont changé ces dernières années. C'est une autre raison pour laquelle le choix du « bon » taux d'intérêt reste un objectif dynamique, dont le niveau approprié doit être réévalué en permanence.
