Pendant des années, les logiciels ont été considérés comme le moteur de la croissance du secteur technologique, une idée que Marc Andreessen a résumée en 2011 dans sa célèbre citation « Why Software AG is Eating the World » (Pourquoi les logiciels dévorent le monde) . Au cours de l'année écoulée, ce sentiment s'est transformé en « AI will eat software » (L'IA va dévorer les logiciels) . Les investisseurs considèrent de plus en plus l'intelligence artificielle (IA) comme une menace pour les logiciels, ce qui a entraîné une forte vente des actions liées aux logiciels. Cette semaine, Anthropic a ravivé les inquiétudes. L'entreprise spécialisée dans l'IA a présenté une série de plug-ins destinés à automatiser diverses fonctions commerciales, des ventes et des finances au marketing et aux tâches juridiques.
Selon Graeme Clark, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson, la nervosité du marché concernant l'impact de l'IA sur les logiciels s'explique par plusieurs facteurs.
Tout d'abord, l'idée que l'automatisation basée sur l'IA pourrait réduire le nombre d'utilisateurs de logiciels. Cela touche principalement les modèles économiques basés sur le nombre de « sièges », dans lesquels les licences sont facturées par utilisateur (chaque « siège » correspond à un utilisateur licencié). La diminution du nombre de personnes derrière un écran exercerait alors une pression directe sur les revenus du SaaS ( Software AG as a Service), des logiciels achetés sous forme d'abonnement via Internet plutôt que d'être installés et gérés localement. Ce raisonnement néglige toutefois le fait que les agents IA qui utilisent ces logiciels ont également besoin d'un accès et donc, en fait, de « sièges ». Si les fournisseurs peuvent monétiser ces « sièges agents », cela pourrait justement conduire à une augmentation du nombre de « sièges » payants.
Deuxièmement, il y a le battage médiatique autour du « vibe coding », où l'IA écrit le code logiciel sur la base d'une invite en langage naturel. Cela soulève la question de savoir si les applications existantes seront supplantées par les produits IA. Claude Code d'Anthropic est considéré comme un pionnier dans ce domaine. Cependant, il n'est pas évident que les systèmes centraux, tels que l'ERP (enterprise resource planning), qui constituent l'épine dorsale des finances, des ressources humaines, de la production, de la chaîne d'approvisionnement et des achats, entre autres, puissent être facilement remplacés. Les risques opérationnels et de conformité pour les entreprises sont tout simplement trop importants pour cela.
Enfin, il existe une crainte que l'IA ne réduise une partie des flux de revenus supplémentaires des éditeurs de logiciels, par exemple via des modules et services complémentaires, ce qui ralentirait la croissance à long terme. Cette crainte est renforcée par Claude CoWork d'Anthropic, un « agent de bureau » généraliste capable d'effectuer des tâches pour lesquelles de nombreux éditeurs de logiciels développent et commercialisent leurs propres fonctionnalités. CoWork a récemment annoncé des plug-ins pour divers domaines : finance, CRM, données et assistance à la clientèle. Mais selon Janus Henderson, un agent générique de ce type manque souvent précisément de ce qui est nécessaire pour fonctionner au même niveau qu'un agent d'un fournisseur de logiciels établi : les données appropriées, l'accès et, surtout, le contexte des processus de travail.
Qu'est-ce que ça veut dire pour les investissements dans les actions logicielles ?
Le lancement de la nouvelle gamme de produits d'Anthropic a eu un effet notable sur les actions des éditeurs de logiciels dans les segments ciblés par les plug-ins. Dans le même temps, la saison des résultats reste globalement solide pour le secteur des logiciels, d'autant plus que la volatilité liée aux annonces tarifaires américaines du « Liberation Day » et à l'agitation autour du DOGE/du shutdown gouvernemental s'est apaisée. Les fluctuations des cours observées actuellement semblent donc davantage liées au sentiment qu'aux fondamentaux.
Depuis un certain temps déjà, Janus Henderson parle de l'IA comme de la prochaine grande vague technologique qui jettera les bases d'une croissance solide et durable. Dans la pratique, nous constatons désormais que les applications de l'IA améliorent l'efficacité et les résultats dans divers secteurs d'activité. Il était prévisible que l'IA perturbe certains segments technologiques, tels que les services informatiques. Ce que Janus Henderson n'avait pas prévu, c'est que le discours selon lequel « l'IA va dévorer les logiciels » aboutirait à une telle réévaluation de l'ensemble du secteur des logiciels.
Dans le même temps, Janus Henderson reste convaincu que les logiciels critiques pour l'entreprise constituent une épine dorsale indispensable pour les entreprises modernes axées sur l'IA. Le gestionnaire d'actifs reste optimiste quant à l'IA en tant que vague technologique et, à mesure que cette vague mûrit, la gestion active sera plus importante que jamais pour faire le tri, évaluer les valorisations et distinguer les gagnants des perdants.
