« La guerre en Iran semble devoir durer des semaines, voire des mois », déclare Ronald Temple, stratège en chef des marchés pour les divisions Conseil financier et Gestion d'actifs de Lazard
 Ronald Temple |
L'évolution du conflit dépendra en grande partie de l'avancement des négociations entre les États-Unis et l'Iran, des efforts militaires américains pour ouvrir le détroit d'Ormuz et du risque d'escalade affectant les infrastructures énergétiques iraniennes et du Golfe. Les pourparlers en coulisses se poursuivent, mais les deux parties restent loin d'un accord. Dans le même temps, les États-Unis renforcent leurs forces dans la région du Golfe afin d'accroître leur influence, d'affaiblir l'armée iranienne et d'ouvrir le détroit.
Il est important de noter que, même dans le scénario le plus optimiste, les perturbations du marché persisteront, car des contraintes structurelles – notamment le déminage, la réparation des infrastructures, le temps nécessaire pour redémarrer les installations de production et la normalisation tardive des marchés du transport maritime et de l'assurance – allongeront le délai nécessaire pour ramener les flux d'énergie et d'autres matières premières à leurs niveaux d'avant le conflit.
La dernière analyse de l'équipe de conseil géopolitique de Lazard concernant les évolutions possibles du conflit à court terme comprend quatre scénarios principaux :
Accord substantiel (moins probable) : dans ce scénario, les États-Unis et l'Iran parviendraient à un accord global prévoyant la réouverture du détroit d'Ormuz et des engagements-cadres concernant le programme nucléaire et balistique iranien, en échange d'un allègement limité des sanctions et d'une désescalade mutuelle. Dans ce scénario le plus optimiste, le trafic maritime dans le détroit reviendrait probablement à la normale dans les 2 à 4 semaines suivant l'accord, la production et les flux des matières premières essentielles retrouvant leurs niveaux d'avant le conflit au cours des semaines et des mois suivants. Si ce scénario conduirait probablement à une normalisation complète de la production à terme, les prix des matières premières resteraient sans doute quelque peu élevés jusqu'à ce que les marchés soient convaincus de la pérennité de l'accord de paix.
Victoire déclarée / cessez-le-feu partiel (scénario le plus probable) : ce scénario dépendrait probablement de la réouverture militaire du détroit d’Ormuz par les États-Unis. Une fois le détroit rouvert et les forces armées iraniennes considérablement affaiblies, les États-Unis auraient tout intérêt à déclarer que leurs objectifs ont été atteints et à désamorcer le conflit afin d’alléger la pression économique et boursière qu’il engendre. Dans ce cas, le trafic maritime dans le détroit reprendrait en l'espace de 4 à 6 semaines environ, avec une normalisation des flux de marchandises un peu plus longue et fragile au cours des semaines et des mois suivants. La confiance dans la pérennité de ce résultat étant moindre, les prix des matières premières resteraient probablement à un niveau nettement supérieur à celui d'avant le conflit pendant une période prolongée. Conflit latent (moins probable) : si les négociations n'aboutissent à aucun progrès et qu'aucune des deux parties n'atteint ses objectifs, le conflit pourrait perdurer dans un avenir prévisible. Dans ce cas, le transport maritime et la production de matières premières resteraient perturbés jusqu'à ce qu'une réouverture partielle du détroit puisse être obtenue grâce à des escortes militaires. Même avec des escortes navales, toutefois, le transport maritime d'énergie serait probablement priorisé, tandis que les autres matières premières resteraient bloquées. Étant donné que le trafic maritime avant le conflit s'élevait généralement à environ 125-150 navires par jour, ce scénario représenterait tout de même une forte réduction des volumes, avec des répercussions économiques qui s'amplifieraient au fil du temps. Dans ce scénario, les prix des matières premières resteraient probablement volatils et élevés, le Brent oscillant dans une fourchette large comprise entre 90 et 150 dollars le baril.
Guerre énergétique (scénario le plus probable) : si le conflit s'intensifie davantage et que les attaques visent de plus en plus les infrastructures énergétiques, ce scénario pourrait se concrétiser. Les forces militaires américaines pourraient être déployées sur le sol iranien pour s'emparer d'installations énergétiques et/ou militaires stratégiques, tandis que l'Iran déploierait l'ensemble de ses moyens asymétriques en représailles, notamment en minant le détroit d'Ormuz, en attaquant d'autres sites de production énergétique du Conseil de coopération du Golfe et en incitant les rebelles houthis à s'en prendre au trafic maritime en mer Rouge. Si ce scénario se produit, il a peu de chances de durer compte tenu des répercussions économiques et commerciales qu'il entraînerait à l'échelle mondiale. Dans ce cas, les prix des matières premières risqueraient de grimper encore davantage à court terme, le Brent dépassant les 150 dollars le baril.
Au-delà des effets immédiats et directs de la guerre sur les prix des matières premières, les courbes de rendement des obligations souveraines ont continué, la semaine dernière, à réagir aux perspectives d’une hausse de l’inflation et d’un ralentissement de la croissance économique. Depuis le début de la guerre, les rendements des obligations d’État à deux ans ont augmenté d’environ 100 points de base (pb) au Royaume-Uni, avec des hausses de 55 pb pour les bons du Trésor américain et de 70 à 75 pb pour les titres d’État français, allemands et italiens. Alors que les courbes de rendement européennes se sont aplaties, les taux à court terme ayant augmenté davantage que les rendements à long terme, la courbe de rendement américaine s’est déplacée vers le haut de 50 pb tant sur la partie à deux ans qu’à dix ans, tandis que la courbe japonaise s’est pentifiée, le rendement des obligations d’État japonaises à dix ans atteignant son plus haut niveau depuis 1999.
Dans un contexte marqué par un lourd endettement public et des déficits budgétaires insoutenables, une guerre entraînant une période prolongée de stagflation accroît le risque de crédit lié à la dette publique et, à terme, risque d’augmenter le coût du capital pour le secteur privé, ce qui réduirait encore davantage les taux de croissance
