« Cependant, il y a aussi quelques raisons d'être modérément optimiste à ce stade. Bien que chaque pays aborde la crise différemment, nous pouvons nous tourner vers la Chine, le pays qui est confronté à COVID-19 depuis le plus longtemps, pour obtenir des indices sur ce qui pourrait se passer. Si la Chine peut reprendre le travail sans connaître une résurgence majeure des affaires, cela sera de bon augure pour l'état du reste du monde dans quelques mois et sera probablement positif pour les actions des marchés émergents. Les investisseurs doivent toutefois comprendre que la reprise économique peut être lente, même si la Chine est de retour au travail, ce qui n'est pas le cas du reste du monde, et que la demande de produits chinois ne reprendra peut-être pas immédiatement. La rapidité de la reprise en Chine est importante dans la mesure où elle indique à quelle vitesse le monde peut se redresser. »

« Les marchés émergents sont à la fois les gagnants (importateurs) et les perdants (exportateurs) d'une guerre des prix du pétrole. Une baisse du prix du pétrole serait un défi pour la Russie, la Colombie, le Mexique et le Brésil. Le budget du Brésil pour 2020 prévoyait un prix du pétrole de 60 dollars le baril, et celui du Mexique de 49 dollars, de sorte que ces deux pays risquent d'avoir un manque à gagner. Si la baisse du prix du pétrole pourrait être plus bénéfique pour les importateurs tels que l'Inde, l'Indonésie, les Philippines, la Corée du Sud, la Turquie et l'Europe centrale et orientale, il sera crucial de surveiller les entrées de portefeuille pour combler les déficits des comptes courants. La Colombie, l'Afrique du Sud, le Chili et l'Indonésie semblent avoir les soldes de base les moins favorables - solde des comptes courants plus investissements directs étrangers nets - et dépendent le plus des flux de portefeuille pour se financer. Nous pensons qu'il sera très important de prêter attention à la capacité d'un pays à assurer le service de sa dette alors que le dollar américain continue de se renforcer. »

« Nous nous attendons à ce que le commerce réapparaisse comme un problème dans les prochains trimestres également. COVID-19 a montré de façon douloureuse à quel point les chaînes d'approvisionnement mondiales sont dépendantes de la Chine pour des produits essentiels tels que les médicaments et les masques faciaux. Cela pourrait exacerber le sentiment antimondialisation en Europe et aux États-Unis avec des appels renouvelés pour le relogement des usines et la localisation des chaînes d'approvisionnement. »

« Dans un contexte de volatilité incroyablement élevée, il est plus important que jamais de se concentrer sur des entreprises saines et de qualité, avec des bilans solides. Les entreprises dont les bilans sont faibles - et en particulier celles qui ont un besoin immédiat de financement - ont peu de chances de s'en sortir dans l'environnement actuel, que nous prévoyons incertain pendant un certain temps encore. »

Perspectives pour la dette des marchés émergents

Denise Simon, Co-Head of Emerging Market Debt, Lazard Asset Management:

« Étant donné les niveaux de valorisation extrêmes de la dette des marchés émergents, de nombreux investisseurs veulent savoir si le moment est venu de tirer parti de cette opportunité. L'incertitude est extrêmement élevée, car il y a beaucoup trop de permutations possibles pour déterminer avec certitude comment le virus va se propager et comment les marchés financiers vont réagir dans les semaines à venir. »

« Le degré de différenciation entre les différents crédits est susceptible d'augmenter, et certains pays sont clairement plus vulnérables. Afin de distinguer entre les pays qui sont en mesure de faire face à la crise actuelle et ceux qui en souffriront le plus, nous avons analysé les bilans souverains en supposant un fort ralentissement de la croissance et une baisse des prix du pétrole. D'une manière générale, les soldes budgétaires se détérioreront et les ratios d'endettement augmenteront par rapport à ce qui était prévu au début de l'année. Toutefois, nous avons identifié un certain nombre de pays dont nous pensons qu'ils sont dans une position confortable. En ce qui concerne la dette en devises fortes, nous ciblons les crédits solides de qualité investissement qui sont entrés dans la crise avec des bilans plus solides et qui ont accès aux marchés des capitaux. Des pays tels que le Panama, le Pérou et les Philippines peuvent supporter une période de croissance plus lente, potentiellement forte et prolongée. Nous évitons généralement les crédits à haut rendement, en particulier les exportateurs de pétrole et les petits émetteurs comme ceux d'Afrique subsaharienne. En ce qui concerne la dette locale, nous voyons des opportunités en termes de durée dans un certain nombre de pays où les rendements réels et les primes locales sont attrayants, notamment en Russie, au Pérou et en Indonésie. »

« Dans ce contexte, nous pensons que la dette des marchés émergents devrait offrir des rendements attrayants à moyen terme par rapport à d'autres alternatives de revenu fixe. Cela est particulièrement vrai pour la dette en devises fortes, dont les rendements étaient d'environ 7 % au 31 mars et le degré de dépréciation du crédit réalisé sera probablement bien inférieur aux niveaux draconiens qu'implique le marché. Nous voyons les meilleures opportunités dans les crédits de meilleure qualité avec des bilans sous-jacents solides, un accès aux marchés des capitaux et des spreads qui fournissent un coussin important contre une récession qui pourrait être profonde et prolongée. Nous suivons de près l'évolution de la crise, ainsi que les mesures budgétaires et monétaires prises par les décideurs politiques sur les marchés développés et émergents. Bien qu'il soit difficile de prévoir quand le marché se stabilisera, nous voyons des opportunités intéressantes dans la dette des marchés émergents. Toutefois, la sélection des titres sera la clé pour tirer profit de cette opportunité. »