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Commentaire suite à la réunion de la Fed du 21-22 mars 2023
Calendar23 Mar 2023
Thème: Macro
Maison de fonds: M&G Investments
Eva sun wai
Eva Sun-Wai

Par Eva Sun-Wai, Fund manager dans l'équipe M&G Public Fixed Income

La Fed a relevé ses taux de 25 pb à 5 %. Ce n'est pas surprenant, car les marchés ont passé la majeure partie de février à s’adapter à une Fed hawkish en raison de données robustes et d'une inflation persistante (notamment dans le secteur des services), puis ont passé les deux dernières semaines à prévoir une pause, voire une baisses des taux, sous la menace d'une crise des liquidités bancaires et d'un resserrement des conditions de prêt.

La Fed a donc choisi la voie diplomatique, au juste milieu, à 25 pb. Si elle était descendue à 0 pb, les marchés auraient reçu le signal que la stabilité financière ne se résumait pas au discours anti-inflation tenu depuis près d'un an, et qu'il existerait d'autres préoccupations sous-jacentes dans le secteur bancaire. La hausse leur a permis de reconnaitre que le resserrement de la politique monétaire se répercute dans l'économie, sans avoir encore atteint la cible d'inflation. Par ailleurs, la BCE avait augmenté ses taux de 50 pb la semaine dernière, ce qui n'est pas plus surprenant : la Fed est plus avancée dans son cycle de relèvement (supposément), et a pu bénéficier d'une semaine de plus pour analyser la volatilité des marchés du crédit au cours des derniers jours.

Nous sommes également passés du scénario « pas d'atterrissage/atterrissage en douceur » au scénario « atterrissage brutal », ce qu’ils considèrent sans doute comme un appui à leur stratégie et n’ont pas eu besoin d'être aussi agressifs que les marchés le prévoyaient il y a un mois. Même avant la crise bancaire, nous étions convaincus que les États-Unis avaient besoin d'une récession pour ramener leur inflation à 2 %, compte tenu de sa rigidité et de la vigueur du marché du travail.

Que la Fed soit directement à l'origine de cette récession ou non est une autre question - la politique monétaire agit avec un décalage (encore plus important pour le marché du logement avec sa structure fixe de 30 ans, là où d'autres économies ont des durées d'hypothèque beaucoup plus courtes), mais le resserrement des conditions de prêt à venir de la part des banques fera probablement une partie du travail à leur place.