Commentaar van Gregor MA Hirt, Global CIO Multi Asset, voorafgaand aan de vergadering van de Bank of Japan op 22-23 januari. BOJ doet niets, zullen de markten zich richten op hints over de timing van de aanpassing

- We verwachten dat de Bank of Japan (BOJ) haar beleid tijdens de vergadering van volgende week ongewijzigd zal laten.
- De nadruk in recente verklaringen, onder andere van gouverneur Ueda, lijkt te bevestigen dat de BOJ nog steeds gegevens bekijkt voor bevestiging van haar zogenaamde opwaartse spiraal van lonen en prijzen, in plaats van de overtuiging te hebben gekregen dat de spiraal al zou kunnen worden bereikt. ​
- De BOJ publiceert een nieuw outlookrapport als onderdeel van de vergadering in januari, dat meer informatie kan geven over de beoordeling door de BOJ van de groei-inflatiemix.
- De markten zullen waarschijnlijk goed letten op eventuele hints over de timing van mogelijke beleidswijzigingen. ​
- De kans dat de BOJ in januari een afwachtende houding zal aannemen, is aanzienlijk toegenomen door gemengde gegevens en de impact van de aardbeving op het schiereiland Noto. ​

De Bank of Japan (BOJ) heeft in toespraken en interviews laten doorschemeren dat ze op zoek is naar het juiste moment om te stoppen met haar onconventionele monetaire beleid. De exacte timing blijft echter onzeker. De recente economische cijfers zijn gemengd: de economische groei staat voor uitdagingen en de inflatie blijft afnemen. De nationale CPI (ex vers voedsel, ex energie) voor november daalde naar 3,8%, vergeleken met 4% de maand ervoor.

Aan de andere kant is de inflatie in de dienstensector veerkrachtig gebleven, met een versnelling tot 2,3% op jaarbasis in november, vergeleken met 2,1% in oktober1. Bovendien vertraagde de verandering van het gemiddelde maandloon in contanten tot 0,2% in november2, de laagste waarde sinds december 2021. De voor steekproeven gecorrigeerde winst liet echter een gezondere groei zien van 2%. Afgezien van de onzekerheid over de gegevens, zal de BOJ ook tijd nodig hebben om het effect van de recente aardbeving op het schiereiland Noto op de economische activiteit te beoordelen. ​

Gouverneur Ueda benadrukte twee elementen in zijn openbare verklaringen sinds de laatste beleidsvergadering: Ten eerste volgt hij de resultaten van de loononderhandelingen in het voorjaar. Hoewel de volledige resultaten pas laat in het voorjaar bekend zullen zijn, worden de eerste resultaten van grotere bedrijven medio maart verwacht. Hij verklaarde dat de BOJ mogelijk over voldoende gegevens beschikt om de uitkomst te beoordelen nog voordat alle overeenkomsten zijn afgerond. Ten tweede houdt gouverneur Ueda in de gaten in hoeverre loonstijgingen doorwerken in de prijzen van diensten. Gezien de algehele onzekerheid in de macro-economische omgeving denken wij dat de BOJ geen haast ziet in het doorvoeren van monetaire beleidswijzigingen, zoals het afschaffen van negatieve rentetarieven of restanten van de rentecurvecontrole, voor de lente.

Qua positionering blijven we voorzichtig voor Japanse staatsobligaties (JGB's) en gematigd constructief voor de Japanse yen. Hoewel een echte verkrappingscyclus waarschijnlijk niet zal volgen op beleidsaanpassingen, verwachten we dat de JGB-rente geleidelijk zal stijgen en uiteindelijk een nieuw evenwicht zal weerspiegelen zonder Yield Curve Control (YCC)[HW(1] .

Wat de Japanse yen betreft, bestaat het risico dat er meer dwarsverbanden ontstaan door de veerkrachtige Amerikaanse economische groei en de prijsstelling van monetaire beleidspaden. Desalniettemin is de Federal Reserve momenteel de belangrijkste drijfveer voor het valutapaar en we verwachten een gematigde depreciatie van de US-dollar ten opzichte van de ondergewaardeerde Japanse yen nu de VS begint aan een cyclus van renteverlagingen, die waarschijnlijk vanaf de lente zal beginnen. ​