Door François Lavier, Head of Financial Debt Strategies bij Lazard Frères Gestion

In september was er een ongekende activiteit op de primaire markt voor AT1-obligaties, met een totale uitgifte van meer dan €13 miljard. Sinds de oprichting van deze markt in 2014 was de maandelijkse uitgifte van AT1-obligaties nog nooit boven de drempel van €10 miljard uitgekomen.

De uitgifte van september was goed voor ongeveer 6% van de totale uitstaande bedragen op de AT1-markt. Deze sterke toename van de uitgifte komt overeen met de herfinanciering van een aantal effecten waarvan de vervaldatum nadert en die de emittenten nu aan het vervangen zijn. Vrijwel alle effecten met een calldatum in 2024 zijn al geherfinancierd, net als 28% van de effecten met een calldatum in 2025.

Interessant is dat, ondanks de zeer hoge uitgifte, de prijzen op de secundaire markt voor AT1's niet beïnvloed werden. Dit illustreert de capaciteit van de markt om deze emissies te absorberen en toont aan dat de beleggers veel belangstelling hebben voor deze effecten. De emittenten profiteerden ook van een gunstig klimaat in september na de daling van de rente en spreads in de zomer en gaven er de voorkeur aan om te herfinancieren zonder het risico te nemen om tot een latere datum te wachten.

De financierings- of herfinancieringsbehoeften op de AT1-markt zijn nu erg laag. Deze situatie zou de markt in staat moeten stellen om de komende maanden van een gunstige omgeving te profiteren.