Nick Sheridan, portfoliomanager bij Janus Henderson, verwacht dat small caps in 2025 beter presteren en bespreekt waar de beleggingskansen liggen.
Welke thema's zijn bepalend voor small caps in 2025?
Wereldwijd hebben small caps de afgelopen jaren behoorlijk wat tegenwind ervaren. De meeste last hadden ze van de hogere rente en zorgen over de economische cyclus. De hogere rente trof small caps op twee manieren: hogere leenkosten hadden een grotere impact omdat kleinere bedrijven meer schulden met variabele rente hebben. De zorgen over economische groei raakten kleinere bedrijven door hun cyclische aard.
In 2025 lijken deze twee tegenwinden in het voordeel van small caps te keren. De rente daalt in de VS, het VK en Europa. Hoewel het inflatiebeeld onduidelijk blijft (vooral gezien de huidige beleidsonzekerheid) en de rente niet teruggaat naar nul, is er duidelijk ruimte voor verdere verlagingen in 2025. De economische cyclus pakt ook gunstig uit voor small caps. Als de VS versnelt dankzij pro-groeibeleid van Trump en China in 2025 zijn economie blijft stimuleren, zouden Europa, Japan en bredere delen van Azië daar ook van moeten profiteren. Zelfs met de dreiging van importheffingen kunnen deze twee economische grootmachten zich niet loskoppelen van de rest van de wereld, meent Janus Henderson. Als de wereldwijde groei versnelt en de rente daalt, is het moeilijk een scenario voor te stellen dat niet leidt tot een significante outperformance van small caps.
Waar liggen de meest overtuigende kansen?
Sheridan ziet kansen over de gehele linie voor small caps. Beleggers hebben zich sinds de Amerikaanse verkiezingen massaal op Amerikaanse small caps gestort, in afwachting van bedrijfsondersteunend beleid onder de nieuwe regering. Hoewel Sheridan verwacht dat de bedrijfswinsten en rendementen in de VS in 2025 zullen stijgen, maant hij beleggers om vooral de bredere kansen binnen small caps niet over het hoofd te zien.
Afbeelding: Er liggen mogelijkheden voor aandelenselectie in alle regio’s binnen de small cap-markt.
In Japan heeft de terugkeer van inflatie en een nieuwe governance-cultuur geleid tot een verbeterde winstgevendheid, die ook doorsijpelt naar small caps gezien hun potentieel voor hogere groei. In Europa zouden de aankomende verkiezingen in Duitsland mogelijk een hervormingsagenda op het gebied van belastingen en pensioenen kunnen inluiden, iets wat we in twintig jaar niet hebben gezien, en zo de kwakkelende groei nieuw leven inblazen. De politieke situatie in Frankrijk brengt minder goed nieuws en moet nauwlettend worden gevolgd, maar dat weerhoudt Sheridan er nog niet van om in Europa te beleggen, gezien de aantrekkelijke waarderingen in vergelijking met de historische trends, andere small-capmarkten en vooral large caps. Daarnaast zou een wapenstilstandsakkoord dat de veiligheid voor Oekraïne waarborgt, kunnen helpen om de negatieve houding van beleggers ten opzichte van de regio te verminderen en gaat het waarschijnlijk gepaard met externe steun voor de wederopbouw van het land. Sheridan verwacht dat beide scenario's een aanzienlijk positief effect hebben op Europese small caps. De Chinese stimuleringsmaatregelen zijn tot nu toe teleurstellend geweest, maar het weerspiegelt wel de intentie om in 2025 krachtigere maatregelen te nemen, wat wederom Europese en Japanse small caps ten goede komen.
Daarnaast is er de altijd actuele factor fusie- en overnameactiviteit (M&A), die zich over alle markten uitstrekt. De hogere rente heeft de M&A-activiteiten afgeremd, omdat een moeilijker economisch klimaat het algemene vertrouwen in bestuurskamers vermindert. Naarmate de rente blijft dalen, zullen kleinere bedrijven onvermijdelijk opnieuw in beeld komen voor overnames, omdat bedrijven hun activiteiten willen uitbreiden of een specifieke technologie of activa willen kopen.
