Optimix bouwt risico af door toenemende onzekerheid

AI-euforie bekoelt nu rekening voor miljardeninvesteringen oploopt

Na maanden van koerswinsten is de glans van kunstmatige intelligentie op de beurs wat doffer geworden. De kwartaalcijfers van grote technologiebedrijven zijn sterk, maar beleggers stellen een nieuwe vraag: leveren de honderden miljarden aan investeringen uiteindelijk ook voldoende rendement op? Voor Optimix is de toegenomen onzekerheid reden om risico in de portefeuille af te bouwen.

Terwijl grote delen van Europa gebukt gaan onder een snikhete zomer, koelde het in juli juist wat af op de aandelenmarkten. Na de stevige rendementen van de afgelopen maanden waren de koersuitslagen minder uitbundig. Vooral aandelen die profiteren van de opmars van kunstmatige intelligentie kwamen onder druk.

Dat is opvallend, want aan de winstontwikkeling ligt het niet. De bedrijfscijfers over het tweede kwartaal zijn overwegend sterk. Ook de grote Amerikaanse technologiebedrijven die het voortouw nemen bij de investeringen in datacenters en AI laten een forse omzet- en winstgroei zien. Toch is het sentiment veranderd, meent Optimix. De aandacht verschuift van de groei die kunstmatige intelligentie mogelijk maakt naar de vraag hoeveel geld daarvoor nodig is - en welk rendement daar uiteindelijk tegenover staat.

Financiering wordt duurder

De hyperscalers konden hun investeringen lange tijd grotendeels uit de eigen kasstroom betalen. Inmiddels zijn de bedragen echter zo hoog opgelopen dat zij steeds vaker een beroep moeten doen op de kapitaalmarkt. Dat maakt de rekensom minder aantrekkelijk. Alphabet, het moederbedrijf van Google, noteerde voor het eerst in zijn beursgenoteerde bestaan een negatieve vrije kasstroom. Ook Meta heeft inmiddels een negatieve vrije kasstroom. Tegelijkertijd lopen zowel de kapitaalmarktrente als de kredietvergoeding voor het aantrekken van vreemd vermogen op.

Daarmee verandert de beoordeling van de AI-investeringsgolf. Zolang bedrijven hun miljardeninvesteringen eenvoudig uit eigen middelen konden financieren, was de hoogte van de uitgaven voor beleggers minder problematisch. Nu financiering duurder wordt, komt het toekomstige rendement op die investeringen nadrukkelijker onder het vergrootglas te liggen.

De twijfel raakt bovendien niet alleen technologiebedrijven. Ook beleggingen in energie, grondstoffen en infrastructuur die nauw verbonden zijn met de groei van AI zijn gevoeliger geworden voor het sentiment rond het thema.

Kwetsbaarheid neemt toe

Optimix blijft overtuigd van de structureel groeiende vraag naar elektriciteit en de grondstoffen die daarvoor nodig zijn. Dat geldt ook voor investeringen in elektriciteitsnetwerken en zeldzame aardmetalen. Op korte termijn zijn deze beleggingen volgens Optimix echter te kwetsbaar geworden voor een omslag in het sentiment rond kunstmatige intelligentie.

Daar komt een bredere mix van onzekerheden bij. Na een periode waarin beleggers veel enthousiasme toonden voor risicovolle beleggingen, neemt de nervositeit toe. Nieuwe Chinese concurrentie op het gebied van AI, hernieuwde oorlogsvoering tussen de Verenigde Staten en Iran en de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november kunnen de komende maanden voor extra volatiliteit zorgen. Ook het seizoen helpt niet mee. Augustus en september behoren historisch gemiddeld niet tot de sterkste beursmaanden.

Optimix heeft daarom besloten risico uit de portefeuille te halen. De posities in de VanEck Uranium & Nuclear Technologies ETF en de VanEck Rare Earth & Strategic Minerals ETF zijn volledig verkocht. De positie in de First Trust Nasdaq Clean Edge Smart Grid ETF is verkleind. Ook opkomende markten kunnen last krijgen van een minder uitbundig AI-sentiment. Daarom is de positie in het Dimensional Emerging Markets Large Cap Core Equity Fund eveneens teruggebracht.