Hieronder vind je de vooruitblik van Shaan Raithatha, beleggingsstrateeg bij vermogensbeheerder Vanguard, op de ECB-beleidsrente en de impact van het infrastructuurprogramma van Duitsland:

We verhogen onze groeiprognoses voor de eurozone voor 2025 en 2026 met respectievelijk 0,5ppts en 0,8ppts. Dit na de aankondiging van het grootschalige Duitse infrastructuur- en defensieprogramma, hogere defensie-uitgaven in de hele EU en het vooruitzicht van een staakt-het-vuren in Oekraïne.

Een constructiever groeiklimaat, gedreven door hogere structurele tekorten, maakt ook dat we pleiten voor een langzamere versoepelingscyclus en een hogere eindrente. We halen twee verlagingen uit onze vorige prognose en verwachten nu dat de beleidsrente van de ECB uitkomt op 2,25% (was 1,75%).

- Het grootschalige begrotingsprogramma van Duitsland, gericht op infrastructuur- en defensie-uitgaven, zal de begrotingsuitgaven jaarlijks met ~1,5% van het BBP verhogen.
- Dit, in combinatie met hogere defensie-uitgaven in de hele EU en het vooruitzicht van een staakt-het-vuren in Oekraïne, leiden ertoe dat we onze groeiprognoses voor 2025 en 2026 aanzienlijk naar boven bijstellen.
- We voorspellen nu een groei voor de eurozone van 1% (voorheen: 0,5%) in 2025 en 1,6% (voorheen: 0,8%) in 2026. We verwachten ook dat het momentum op de arbeidsmarkt in 2026 zal verbeteren.
- Er zijn opwaartse risico's voor de groei, vooral als de uitgaven van Duitsland agressiever kunnen worden uitgevoerd dan wat we in ons basisscenario hebben ingebakken. Een permanente oplossing voor het conflict in Oekraïne, in plaats van het “fragiele” staakt-het-vuren waar wij van uitgaan, zou ook positief zijn voor de groei.
- Op basis van onze nieuwe verwachting van hoger dan trendmatige groei in 2026 verhogen we onze prognose voor de kern-CPI voor eind 2026 met 0,2ppts naar 2,1%.
- Een constructiever klimaat voor groei, gedreven door hogere structurele tekorten, maakt dat we pleiten voor een langzamere versoepelingscyclus en een hogere eindrente.
- We halen twee verlagingen uit onze vorige prognose. We verwachten nu dat de beleidsrente van de ECB uitkomt op 2,25%, waarschijnlijk in juni of september.

Figuur 1: Gemodelleerd effect van de Duitse begrotingsversoepeling op groei, inflatie en het monetair beleid in de eurozone

Toelichting: De grafiek toont het gemodelleerde effect op de macro-economische basisparameters van het eurogebied bij verschillende Duitse budgettaire verruimingen. De grafiek toont het gemodelleerde effect als het Duitse begrotingstekort met 1% van het bbp, 2% van het bbp en 3% van het bbp toeneemt. Ons basisscenario gaat uit van een expansie met 1,5% van het bbp. De grafiek toont de afwijking van het basisscenario in elk scenario en is gemodelleerd met het Oxford Economics Model. BBP-groei verwijst naar de jaarlijkse groei van het reële BBP. Headline CPI verwijst naar gemiddelde jaarlijkse headline CPI percentages. Beleidsrente verwijst naar de depositorente van de ECB aan het einde van het jaar. (Bronnen: Bloomberg, Oxford Economics, Vanguard berekeningen).