De laatste keer dat de MSCI EAFE-index het beter deed dan de S&P 500 was begin deze eeuw. De kans is groot dat deze index, met aandelen uit 21 welvarende landen buiten de VS en Canada, het binnenkort opnieuw een outperformance zal laten zien.

Dit stelt Robert Almeida, beleggingsstrateeg bij vermogensbeheerder MFS in zijn Strategist’s Corner. De laatste keer dat de MSCI EAFE-index beter presteerde dan de S&P 500 was in de aanloop naar de financiële crisis van 2008. De verklaring daarvoor is volgens Almeida te vinden in de winstgevendheid van de onderliggende bedrijven.

Tussen 2000 en 2008 ontwikkelde die winstgevendheid van bedrijven in de EAFE zich beter dan die van hun tegenhangers in de S&P 500 waardoor de niet-Amerikaanse index in die periode en outperformance lieten zien. Het omgekeerde was het geval voor de periode van 2009 tot heden, waarin de EAFE-index juist achterbleef bij de S&P 500.

Almeida plaatst dit in de context van economische ontwikkeling. Voor de kredietcrisis was er sprake van stevige groei, waarvan bedrijven in de EAFE-index bovengemiddeld profiteerden. Na 2008 sloeg dit om naar een periode van matige groei met een focus op kostenbesparingen, waarvan vooral de Amerikaanse technologiesector de vruchten plukten. Maar dit zal waarschijnlijk weer omslaan.

Economische groei wordt bepaald door prijzen en uitgaven en beiden liggen momenteel hoger dan tussen 2009 en 2020, aldus Almeida. “De pandemie, de oorlog in Europa, conflicten in het Midden-Oosten en de handelsoorlog met de Amerikanen hebben ertoe geleid dat weerbaarheid hoger op de agenda is komen te staan dan kostenbeheersing”, stelt Almeida.

Ook de opkomst van kunstmatige intelligentie verandert daar niets aan. Integendeel: “De grotere vraag naar kapitaal komt voort uit de uitbouw van kunstmatige intelligentie, de stijgende energiebehoefte, nationale veiligheid en defensie.” Daar staat een steeds schaarser wordend aanbod tegenover. De kosten van kapitaal, arbeid en goederen zijn allemaal gestegen in vergelijking met de jaren direct na de financiële crisis.

Dit vormt een tegenwind voor grote Amerikaanse bedrijven, die ook last krijgen van nieuwe toetreders in markten waar ze tot dusver vaak oppermachtig zijn. “In combinatie met lagere koersen, zijn dit volgens ons overtuigende redenen dat de EAFE de S&P 500 voorbij zal streven”, concludeert de beleggingsstrateeg.