Door Frédéric Lejoint

Nu de ECB zich opmaakt om haar beleidsrente te verhogen, is het volgens Christopher Dembik belangrijker dan ooit om in Amerikaanse aandelen te blijven. En diversifieer met obligaties van opkomende markten in lokale valuta.

Christopher Dembik, adviseur beleggingsstrategie bij Pictet Asset Management, was onlangs in Brussel om zijn economische en financiële vooruitzichten te presenteren aan het begin van de tweede helft van het jaar 20265, dat opnieuw een nerveuze periode lijkt te worden, met sterk contrasterende posities tussen de aandelenmarkten, die records blijven breken, en de obligatiemarkten, die bang lijken te zijn voor de terugkeer van de inflatie.

El Nino

Hij maakte van de gelegenheid gebruik om te wijzen op de waarschijnlijke terugkeer van El Niño, een meteorologisch fenomeen dat wordt gekenmerkt door oppervlaktetemperaturen in de Stille Oceaan die meer dan 2°C boven de seizoensnorm liggen. "De huidige intensiteit zou een van de grootste uitdagingen voor het lopende jaar kunnen zijn, met een aanzienlijke impact op de landbouwopbrengsten die binnen zes tot twaalf maanden zichtbaar zou kunnen worden".

Tegelijkertijd drijft de oorlog in Iran de prijs op van landbouwmeststoffen, waarvan een derde van de wereldhandel door de Straat van Hormuz loopt. "De prijzen hebben niveaus bereikt die sinds 2022 niet meer zijn voorgekomen. Deze twee afzonderlijke schokken in de landbouwcyclus voor 2027 veroorzaken grote verstoringen", vooral in de prijzen van basisvoedingsmiddelen. Hoewel het effect op de ontwikkelde landen waarschijnlijk bescheiden zal blijven, zouden de centrale banken van de opkomende markten zich gedwongen kunnen zien om restrictiever te worden, gezien het gewicht van voedselproducten in hun inflatie.

Geopolitiek

Wat de oorlog in Iran betreft, denkt Christopher Dembik dat de inflatoire impact grotendeels tijdelijk zal blijven, omdat er alternatieve olievoorraden worden aangelegd. "We behoren niet tot de meest pessimistische over de oliemarkt, omdat de flexibiliteit van het wereldwijde aanbod de kans op een blijvende stagflatoire drift beperkt".

Tegen deze achtergrond verwacht hij dat de wereldwijde groei zal vertragen, maar zonder recessie. De inflatie zal naar verwachting in de zomer van 2026 een piek bereiken, maar kan wel van invloed zijn op het monetaire beleid. "Westerse centrale banken bevinden zich in een delicate arbitragepositie, gevangen tussen de noodzaak om de activiteit te ondersteunen en de verplichting om de prijsdruk te beteugelen".

Voor de Europese Centrale Bank verwacht hij nu twee renteverhogingen van 0,25% tussen nu en het einde van het jaar, ondanks de economische groei die traag blijft en zelfs een recessie in sommige landen (Frankrijk). "Het risico op stagflatie is groter in Europa". In de Verenigde Staten heeft de Federal Reserve meer bewegingsruimte dankzij de krachtige investeringen in AI-architectuur (datacenters, enz.), "met mogelijk slechts één verhoging te verwachten in juli om een signaal van waakzaamheid af te geven zonder de economische spelers te verstikken".

Technologisch voordeel

Christopher Dembik blijft optimistisch over de vooruitzichten voor Amerikaanse technologieaandelen, nu de liquiditeit naar de financiële markten blijft stromen. "Kunstmatige intelligentie blijft een seculaire groeimotor voor bedrijfswinsten, met enorme investeringen waarvan de impact zichtbaar zou moeten worden in economische gegevens.

Hij wijst er ook op dat de sterke winstgroei de waardering van de technologiesector redelijk heeft gehouden, "en we hebben zelfs een aantal redelijk aantrekkelijke instappunten". Hij is echter van mening dat we op dit moment iets voorzichtiger moeten zijn met betrekking tot halfgeleiders, die op korte termijn onderhevig zouden kunnen zijn aan winstnemingen.

Tot slot zal de beursgang van Space X waarschijnlijk liquiditeit onttrekken aan andere delen van de markt, wat leidt tot grotere volatiliteit op de korte termijn. "Institutionele beleggers zullen andere aandelen verkopen om deel te nemen aan de operatie", met als gevolg dat de prestaties van de S&P500 index vaak middelmatig zijn na dergelijke operaties. En met Anthopic en OpenAI die de komende maanden ook naar de beurs gaan..

Op Europees niveau blijft Christopher Dembik relatief pessimistisch. "Europa blijft achterlopen, met name wat betreft de toepassing en het gebruik van generatieve kunstmatige intelligentie. Het beleid van de ECB zal ook een zeer negatief effect hebben op de herfinancieringsvoorwaarden en de groei in de eurozone". China is ook een lastige regio om je in te positioneren, met een technologiesector die historisch ondergewaardeerd is in vergelijking met Japan of Zuid-Korea. "Het is dus niet per se een teken van een goed instappunt.

Opkomende schuld

Christopher Dembik's andere belangrijke overtuiging om zijn portefeuille te diversifiëren is schuldpapier van opkomende markten in lokale valuta, dat een goede decorrelatie biedt met de Amerikaanse technologiesector. "Opkomende valuta's blijven structureel ondergewaardeerd ten opzichte van de dollar. Nu staatsschulden meer in handen zijn van binnenlandse beleggers en centrale banken strenger zijn, is deze beleggingscategorie minder volatiel gebleken en beter bestand tegen geopolitieke crises dan de staatsschulden van ontwikkelde landen. Het is een echte paradigmaverschuiving voor deze beleggingscategorie".