Door Thomas Planell, Multi-Asset Portfolio Manager bij Lazard Frères Gestion

De recente politieke ontwikkelingen in Frankrijk hebben zich op de obligatiemarkten vertaald in een toename van het renteverschil met Duitsland. Deze beweging weerspiegelt de wens van beleggers om een hogere vergoeding te krijgen voor het aanhouden van Frans schuldpapier in plaats van Duits.

Sinds de persconferentie van François Bayrou op 25 augustus is deze premie met ongeveer tien basispunten gestegen voor obligaties met een looptijd van tien jaar. Deze stijging is veel gematigder dan die in de zomer van 2024. Op 3 september bedroeg de premie ongeveer 80 basispunten, tegenover een piek van ongeveer 90 basispunten aan het einde van vorig jaar.

De impliciete volatiliteit op de optiemarkt bleef echter op een laag niveau, rond 6%. Deze volatiliteit weerspiegelt de verwachtingen van de markt ten aanzien van toekomstige bewegingen van de Franse obligatierente. Hoe hoger deze stijgt, hoe meer de markten sterke schommelingen verwachten.

De combinatie van een hoge risicopremie en een lage impliciete volatiliteit wijst erop dat de beleggers het Franse politieke risico nu als een vast gegeven beschouwen, zonder dat ze op korte termijn grote schommelingen verwachten. Met andere woorden, dit risico is nu een “bekende onbekende” voor de markten. In de praktijk betekent dit dat de beleggers Franse schuld kunnen blijven aanhouden of verhandelen zonder hun toevlucht te nemen tot dure afdekkingen.