Bij de start van het vierde kwartaal blikt Johanna Kyrklund, CIO van Schroders, kort terug op de ontwikkelingen op de markten dit jaar: welke markttrends ontwikkelden zich en wat verraste haar? Ook kijkt ze vooruit: welke nieuwe risico’s ziet ze opdoemen?
 Johanna Kyrklund |
De Amerikaanse economie houdt beter stand dan voorzien en dat ondersteunt Schroders’ positieve kijk op aandelen. Hoewel de laatste arbeidsmarktcijfers wat gemengder zijn, blijft de loonstijging stevig en is het aantal ontslagen laag. De kans op een recessie in de VS lijkt nog steeds beperkt. Het ruime monetair en budgettair beleid blijft ondersteunend aan aandelen, zolang de obligatiemarkten stabiel blijven.
Goud is daarbij Schroders’ favoriete diversificatie. Het edelmetaal beschermt tegen zorgen over overheidsschulden en de onafhankelijkheid van centrale banken – precies de rol die je van goud mag verwachtten.
Ook de aandelenrendementen hebben zich dit jaar verbreed. Hoewel de VS dominant blijft op technologisch gebied, hebben juist markten buiten de VS de aandacht getrokken vanwege hun relatieve waarde, zoals bijvoorbeeld China, dat dit jaar de best presterende markt is geweest. De geografische diversificatie is dit jaar nuttig geweest.
Donkere wolken
Toch beginnen sommige markttrends inmiddels uitgerekt te raken, en tekenen zich nieuwe risico’s af:
1. De AI-bubbel
Ten eerste raakt de aandelenmarkt steeds meer verdeeld in AI-winnaars en -verliezers en zijn er tekenen van oververhitting in de markt zichtbaar. De AI-bulls wijzen op ongekende kapitaaluitgaven. Tegelijkertijd hebben zelfs AI-leiders het over bubblevorming, maakt technologie nu 40% uit van de S&P 500 en wordt een steeds groter deel van de AI-kapitaaluitgaven gefinancierd met schulden.
Dit risico dient op aandelenniveau beheerd te worden en de beleggers van Schroders blijven voorkeur geven aan de ‘hyperscalers’, terwijl ze de kapitaaluitgaven nauwlettend in de gaten houden op tekenen van verslechtering van het rendement. Deze waakzaamheid is bijzonder gerechtvaardigd gezien het hoge gewicht van sommige van deze aandelen in de index.
2. Politieke druk op Federal Reserve
Een tweede zorg is de onafhankelijkheid van de Amerikaanse centrale bank. De Fed verlaagde in september de rente en hintte op meer verlagingen. President Trump heeft herhaaldelijk gepleit voor een lagere rente, en het risico bestaat dat het monetaire beleid te ruim wordt. Dat zou in 2026 de inflatie opnieuw kunnen aanwakkeren, zeker nu bedrijven de hogere importtarieven beginnen door te berekenen aan consumenten.
3. Houdbaarheid overheidsschulden
Ten slotte groeit de bezorgdheid over de houdbaarheid van staatsschulden. Tot nu toe bleven de rentes beheerst, maar aan de lange kant van de rentecurve neemt de volatiliteit toe, vooral in Frankrijk, het VK en Japan. Opmerkelijk detail: sommige Franse bedrijven, zoals LVMH, lenen inmiddels goedkoper dan de Franse overheid. Het zegt veel over de perceptie van risico en over de gevolgen van populistisch beleid voor de obligatiemarkt.
Constructief, maar waakzaam
Beleggen is zelden eenvoudig. Er zijn tekenen van overmoed in de AI-sector en onzekerheden rond beleid en schulden blijven bestaan. Toch blijft Kyrklund constructief over aandelen: de wereldeconomie groeit, en de rente blijft voorlopig laag. Maar ze waarschuwt dat juist in dit soort markten het zaak is scherp te blijven op waardering, op risico, en op het onderscheid tussen hype en echte waarde.
