Door Frederic Lejoint.

Sinds de inval van Rusland in Oekraïne staan vragen over Europese soevereiniteit en strategische autonomie bovenaan de politieke agenda, met als hoogtepunt de infrastructuurplannen die het afgelopen jaar in veel landen zijn aangekondigd. Tegen deze achtergrond stelt Allianz Global Investors een strategie voor die specifiek gericht is op Europese bedrijven die de komende jaren van deze inspanningen zouden moeten profiteren. We hadden onlangs de gelegenheid om Christophe Hautin te ontmoeten, de beheerder van deze thematische strategie die heel relevant is momenteel.

Europese maatregelen

In de praktijk dateert dit fonds uit 2023. "We zaten al een jaar in het conflict in Oekraïne en de geopolitieke belangen werden steeds groter. De opkomst van het thema Europese soevereiniteit wekt een groeiende interesse op bij beleggers". Christophe Hautin wijst erop dat deze problemen niet teruggaan tot de Russische invasie en in het verleden verschillende vormen hebben aangenomen, met name tijdens de coronavirusepidemie toen veel Europese landen problemen ondervonden bij het verkrijgen van maskers of vaccins. "We waren ons toen al bewust van de kwetsbaarheid van onze bedrijven en economieën.

Sindsdien is een aantal programma's goedgekeurd (Repower EU, Chip Act, enz.), waarmee een duidelijke politieke agenda voor de Europese Unie is vastgesteld. "Er wordt momenteel ook onderhandeld over een richtlijn over digitale soevereiniteit, op een moment dat 75% van de beursgenoteerde Europese bedrijven nog steeds afhankelijk is van de Amerikaanse GAFA's voor hun IT-behoeften. Op dit niveau zijn er echte soevereiniteitskwesties die moeten worden aangepakt". Hoewel sommige Europese landen de budgettaire ruimte hebben om deze plannen te financieren, zal overheidsgeld alleen niet genoeg zijn. "Er zal privékapitaal gemobiliseerd moeten worden en een fonds zoals het onze maakt deel uit van dit streven naar Europese soevereiniteit. Het is duidelijk een boomend thema waarin beleggers geïnteresseerd zijn".

Ondersteuning

"Onze strategie werd aanvankelijk in maart 2024 gelanceerd voor de Franse markt, rekening houdend met de grote technologische uitdagingen waarmee Europa wordt geconfronteerd, in het bijzonder die met betrekking tot de halfgeleiderindustrie. Het heeft een sterke groei gezien in beheerd vermogen, dat nu €350 miljoen bedraagt, voornamelijk voor individuele klanten.

Christophe Hautin wijst erop dat deze strategie voornamelijk wordt geïnvesteerd in technologie of innovatieve bedrijven en dat een van de problemen van dit segment is dat veelbelovende start-ups moeilijk financiering kunnen vinden wanneer ze beginnen te groeien. "We hebben talent in Europa, maar we hebben ook een echt probleem van ondersteuning en verlies van innovatie wanneer ze beginnen te groeien en op zoek gaan naar externe financieringsbronnen om hun groei te stimuleren. Het Draghi-rapport van 2024 heeft dit probleem heel goed belicht, en dit fonds is een manier om deze uitdaging aan te gaan".

Small- en midcaps

Het fonds is voor het grootste deel blootgesteld aan Europese bedrijven met een sterke innovatieve en technologische dimensie, met een sterke fundamentele selectie van de verschillende aandelen in de portefeuille. Het beleggingsuniversum omvat 800 aandelen, waaronder veel small- en midcaps "waarin Europa een schat aan zeer specifieke expertise heeft, en deze zak vertegenwoordigt momenteel ongeveer 20% van het beheerde vermogen".

"Ons doel is om te investeren in de huidige Europese leiders, maar ook om voet aan de grond te krijgen bij de toekomstige kampioenen. Christophe Hautin wijst op de duidelijke opleving in deze beleggingsklasse sinds begin 2025, waarbij beleggers terugkeren naar dit segment van de markt tegen de achtergrond van een soepel monetair beleid en steunmaatregelen die vooral deze bedrijven ten goede zullen komen. "Waarderingen zijn nog steeds aantrekkelijk na verschillende jaren van underperformance".

Diversificatie

In sectorale termen betekent soevereiniteit volgens Christophe Hautin het vermogen van Europa om strategisch autonoom te zijn ten opzichte van andere regio's. Het bestrijkt een veel breder gebied dan defensie, waaronder de groene transitie (elektrische mobiliteit, circulaire economie, energie-efficiëntie), cyberveiligheid, gezondheid, robotica, herindustrialisering, lucht- en ruimtevaart en de digitale transitie. Deze gediversifieerde sectorbenadering maakt het ook mogelijk om de blootstelling te spreiden over ongeveer zeventig lijnen en om een evenwichtige benadering te hebben in termen van risicobeheer door niet blootgesteld te zijn aan de underperformance van een bepaalde sector.

Defensie is een goed thema sinds de lancering van het fonds, maar Christophe Hautin benadrukt dat hij niet blindelings in deze sector belegt. "Het vertegenwoordigt ongeveer 15% van ons beheerd vermogen, wat een aanzienlijke overweging is ten opzichte van onze benchmarkindex. We investeren echter niet in producenten van controversiële wapens (biologische wapens, kernwapens, antipersoonsmijnen, etc.) om voor de hand liggende reputatieredenen. Vervolgens passen we onze ESG-benadering toe door te kijken naar de profielen van bedrijven in de ruimtevaart- en defensiesector, waarbij we bijzondere aandacht besteden aan specifieke governancerisico's (naleving van sancties, corruptie, enz.)".

Financiële sector

Tot slot moet de financiële sector ook centraal staan bij de herverdeling van investeringsstromen. "Europa heeft grote financiële groepen nodig die groei kunnen financieren en niet langer afhankelijk zijn van Amerikaanse banken". Er wordt ook gewezen op ontwikkelingen om de continuïteit van de energievoorziening in Europa te waarborgen door centra voor hernieuwbare elektriciteitsproductie te verbinden met stedelijke centra, een plan dat de komende vijf jaar enorme investeringen zal vergen (600 miljard euro). Met dit in gedachten is het niet verwonderlijk dat Elia een van de aandelen in de portefeuille is met blootstelling aan dit thema.

Geografisch gezien is het fonds voornamelijk blootgesteld aan de eurozone (80-90% van de activa), met enige diversificatie naar andere Europese landen. "Sinds het begin van het jaar hebben we het specifieke risico op de Franse markt verminderd, ook al zijn de meeste van onze portefeuillebedrijven internationaal en behalen ze een klein deel van hun omzet in Frankrijk.