Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.

Zoals verwacht heeft de Fed haar beleidsrente met 25 basispunten verlaagd. Maar niets is zeker voor de toekomst, gezien de complexe economische situatie in de VS en het gebrek aan statistieken door de shutdown. Volgens ons heeft de Fed er alle belang bij de kaart van voorzichtigheid te trekken. Drie redenen daarvoor:

• De vorige reeks renteverlagingen vond plaats toen de jobcreatie in de zomer begon af te nemen. Die vertraging is vooral te wijten aan aanbodbeperkingen op de arbeidsmarkt, versterkt door strengere migratiepolitiek, iets wat de Fed niet kan compenseren door de vraag te stimuleren. De cijfers wijzen dus niet op een echt cyclisch banenverlies, maar eerder op een tekort aan arbeidskrachten. Dat zal vermoedelijk worden bevestigd zodra de officiële arbeidsmarktstatistieken opnieuw beschikbaar zijn.

• Volgens de Fed hebben de invoerrechten tijdelijk geleid tot hogere consumentenprijzen, maar zou de inflatie volgend jaar weer onder de 3% moeten dalen zodra dat effect wegebt. Toch blijft die hypothese fragiel. De VS lijken niet terug te keren naar de periode van lage inflatie van vóór Covid. Bovendien ligt de inflatie in de dienstensector ongeveer één procentpunt hoger dan in de decennia voordien, zelfs zonder het effect van tarieven mee te rekenen. Wij zien dan ook eerder een scenario van aanhoudende inflatie.

• Het belangrijkste argument van de Fed voor renteverlagingen is dat het huidige monetaire beleid restrictief zou zijn. Maar de financiële indicatoren tonen geen grote spanningen: Amerikaanse aandelen stegen met 3% sinds de FOMC-vergadering van september, de spreads op hoogrentende kredieten zijn historisch laag, en de monetaire voorwaarden gemeten door de Fed van Chicago bevinden zich op vergelijkbare niveaus als in 2022 – een periode van ruime liquiditeit.

Geduld is dus geboden.

Los van de Fed-vergadering kende de goudprijs vorige week een moeilijke periode. Toch is paniek niet nodig. De recente daling komt door technische factoren en door voorzichtige traders (niet institutionelen!) die hun winst namen en een deel van hun kapitaal naar aandelen verplaatsten. Het is onwaarschijnlijk dat de goudprijs dit jaar nog nieuwe recordniveaus haalt. Technische analyse wijst op een kortetermijntrend richting 3.846 dollar per ounce. Deze consolidatie- of correctiefase kan aanhouden tot begin volgend jaar. De vorige fase, gestart in april, duurde vier maanden. Toen zagen we ook dat beleggers goud verkochten en zilver kochten. Op lange termijn blijven de opwaartse fundamenten voor goud evenwel overeind.

In de gaten te houden

Door de shutdown zal de markt extra aandacht besteden aan de cijfers van de ADP-enquête, ook al wordt die algemeen beschouwd als weinig betrouwbaar en zwak gecorreleerd met het maandelijkse banenrapport van het Amerikaanse ministerie van Arbeid. Maar men moet roeien met de riemen die men heeft.

Tegelijk gaan de sterke kwartaalresultaten verder met Marriott (maandag), Gilead (woensdag), Fortinet (donderdag) en Sony (vrijdag).

Niet in de krant gelezen

Zonder veel ruchtbaarheid boekt de Japanse beurs dit jaar een van de beste prestaties ter wereld. Zonder wisselkoerseffect steeg de Nikkei 225 met 25,8%, tegenover 16,9% voor de S&P 500 en slechts 11,2% voor de CAC 40*. Hoe valt die stijging te verklaren? De zwakke yen vertaalt buitenlandse verkopen in hogere binnenlandse inkomsten. Volgens ons is de kans klein dat de Japanse munt zich binnenkort herstelt. Daarnaast speelt een structurele factor: de verbetering van de corporate governance. Sinds 2023 legt de beurs van Tokio strengere rapporteringsregels op en versterkt ze de rol van kleine aandeelhouders. Een belangrijk neveneffect daarvan is dat ondernemingen worden aangemoedigd tot aandeleninkoopprogramma’s, wat een krachtige stijging van de beurs ondersteunt. In één jaar tijd is het volume van aandeleninkopen verdubbeld tussen 2023 en 2024.

* Cijfers per 29 oktober 2025 – bron: Boursorama.