“Het debat binnen de ECB is ongemerkt verschoven,” zegt Laura Cooper, macrostrateeg bij vermogensbeheerder Nuveen. “Markten beginnen nu zelfs een renteverhoging in 2026 in te prijzen, een opvallende draai ten opzichte van de consensus van een paar maanden geleden, maar wel in lijn met onze visie.”

Volgens Cooper rust het optimistische scenario vrijwel volledig op sneller stimuleringsbeleid vanuit de overheid, vooral in Duitsland. “We zien de eerste tekenen van meer investeringen in infrastructuur en groene projecten, ondersteund door bredere EU-budgetstromen. Die impulsen sijpelen door naar de rest van Europa en vormen de basis voor onze voorzichtig positieve groeiverwachting.”

Toch waarschuwt ze dat de uitvoeringsrisico’s groot blijven. “Europa blijft kwetsbaar voor desinflatoire druk door verschuivingen in de wereldhandel, terwijl de begrotingsdiscipline zwak blijft. Daarbovenop neemt het politieke risico toe, met name in Duitsland, waar spanningen binnen de coalitie de geplande overheidsuitgaven kunnen ondermijnen. Als die bestedingsplannen vertraging oplopen, kan het idee van een toekomstige renteverhoging snel verdampen.”

De ECB kijkt volgens Cooper bovendien verder dan de inflatiecijfers op korte termijn. “De centrale bank richt zich vooral op langetermijn-inflatieverwachtingen, de onderliggende prijsdruk en signalen uit de kredietgroei die aangeven dat het monetaire beleid blijft doorwerken. In combinatie met een verwachte opwaartse bijstelling van de groeiprognoses pleiten die factoren voor een langere pauze in het beleid, met mogelijk pas tegen eind 2026 ruimte voor verkrapping.”

Wat de markten betreft, ziet Cooper nog ruimte voor korte-termijncorrecties. “De positionering is al behoorlijk eenzijdig, met veel beleggers die short zitten. Dat kan leiden tot tijdelijke tegenbewegingen nu de december-effecten wegebben. Toch verwachten wij dat de tienjaarsrente op Duitse staatsobligaties in 2026 boven de 3% zal liggen, met aantrekkelijke carry-kansen in de periferie.”