Na een lange periode van zwakke prestaties sinds 2010 hebben aandelen uit opkomende markten het afgelopen jaar duidelijk beter gepresteerd dan die uit ontwikkelde markten, en met name beter dan de Verenigde Staten. Volgens RBC BlueBay AM kan dit wel eens het begin zijn van een nieuwe fase van langdurige outperformance.

Een belangrijke verklaring is de Amerikaanse dollar. Tussen de dollar en het rendement op EM-aandelen bestaat een sterke negatieve correlatie. De dollar was lange tijd overgewaardeerd, maar dit jaar keerde de trend. Dat viel samen met het herstel van opkomende markten. Ondanks de recente verzwakking is de dollar volgens RBC BlueBay nog altijd aan de dure kant.

Tegelijkertijd bouwen beleggers hun blootstelling aan de Verenigde Staten geleidelijk af, onder meer vanwege de dubbele tekorten (begroting- en handelsbalanstekort) en het toegenomen handelsprotectionisme. Ook valuta uit opkomende markten bieden volgens de vermogensbeheerder ruimte voor verdere stijging, gesteund door aantrekkelijke waarderingen, hoge reële rentes en gezonde betalingsbalansen.

Ook de onderliggende kwaliteit van de markten verbetert. Jarenlang ging de zwakke prestatie van EM-aandelen gepaard met tegenvallende waardecreatie, maar dit jaar is daarin een kentering zichtbaar. Winstgroei en hogere rendementen op eigen vermogen, vooral in China, Zuid-Korea en Taiwan, spelen daarbij een belangrijke rol. Daarnaast zetten steeds meer landen in op hervormingen en hogere aandeelhoudersvergoedingen.

De beleggingscategorie is bovendien structureel veranderd. Opkomende markten zijn minder cyclisch en breder gespreid, met meer blootstelling aan sectoren als technologie, consumentengoederen en infrastructuur. Toch blijven EM-aandelen goedkoop: ze noteren tegen een korting van circa 47% ten opzichte van ontwikkelde markten, gemeten naar koers-boekwaarde.

Hoewel opkomende economieën naar verwachting het grootste deel van de wereldwijde groei voor hun rekening nemen, zijn EM-aandelen nog altijd ondervertegenwoordigd in portefeuilles. In combinatie met toenemende twijfel over de dominantie van de Amerikaanse beurs zorgt dat voor hernieuwde belangstelling voor opkomende markten.