Nicolas Lasry, aandelenbeheerder, Mandarine Gestion.

Na een aantal jaren waarin Europese small- en midcaps achterbleven bij de rest, lijkt deze beleggingscategorie weer op te leven. Het herstel dat sinds het begin van het jaar te zien is, is niet alleen een markteffect: het is gebaseerd op fundamentele factoren die geleidelijk aan sterker worden en op verschillende katalysatoren die deze dynamiek kunnen voortzetten.

Een beleggingscategorie die lange tijd achterbleef

Tussen 2021 en 2025 hadden Europese small- en midcaps te kampen met een bijzonder ongunstig klimaat. De snelle stijging van de rentevoeten, de vertraging van de industriële cyclus en een sterke risicoaversie bij beleggers leidden tot aanzienlijke kapitaaluitstroom en een aanhoudende druk op de waarderingen.

Toch heeft deze periode van ondermaatse prestaties de intrinsieke kenmerken van dit beleggingsuniversum niet in twijfel getrokken. Kleine en middelgrote ondernemingen blijven de kern van het Europese industriële weefsel vormen en zijn verantwoordelijk voor een groot deel van de innovatie in strategische sectoren zoals halfgeleiders, elektrificatie, gezondheidszorg, defensie en infrastructuur.

Een macro-economisch klimaat dat geleidelijk verbetert

Hoewel de geopolitieke context volatiel blijft, wijzen verschillende indicatoren op een geleidelijke verbetering van het Europese economische klimaat.

De voorlopende indicatoren voor de industrie bereiken weer niveaus die passen bij een groeifase, terwijl de inflatiedruk tekenen van afname vertoont. Tegelijkertijd hebben Europese bedrijven blijk gegeven van een opmerkelijk aanpassingsvermogen: dankzij kostenbeheersing, het doorberekenen van de inflatie in de verkoopprijzen en het handhaven van solide marges kan de conjunctuurcyclus nu met meer vertrouwen worden tegemoet gezien.

Een ander bemoedigend element: de winstherzieningen zijn in verschillende sectoren, met name technologie en energie, weer positief geworden, wat wijst op een verbetering van de winstvooruitzichten na meerdere jaren van voorzichtigheid.

Waarderingen die nog steeds bijzonder aantrekkelijk zijn

De huidige paradox is dat deze verbetering van de fundamentele factoren nog niet volledig tot uiting is gekomen in de waarderingen.

Historisch gezien worden Europese small- en midcaps tegen een premie verhandeld ten opzichte van large-caps vanwege hun grotere groeipotentieel. Vandaag is deze situatie omgekeerd: ze verhandelen nog steeds met een aanzienlijke korting, terwijl de verwachtingen voor de winstgroei aanzienlijk hoger blijven dan die van large-caps.

Deze combinatie van een verwachte robuuste groei en historisch lage waarderingsmultiples vormt een van de belangrijkste argumenten ten gunste van deze beleggingscategorie.

Verschillende katalysatoren zouden deze ontwikkeling kunnen ondersteunen

Naast de waarderingen zijn er verschillende factoren die het verdere herstel kunnen stimuleren.

De eerste betreft het industriële herstel in Europa. De aangekondigde investeringsplannen, met name in Duitsland, zouden de activiteit in de sectoren infrastructuur, engineering en kapitaalgoederen geleidelijk moeten ondersteunen, met een domino-effect op het gehele Europese economische weefsel.

De tweede katalysator houdt verband met de Europese economische soevereiniteit. Het overheidsbeleid stimuleert nu de ontwikkeling van strategische sectoren zoals defensie, energie, halfgeleiders en lokale industriële productie. Kleine en middelgrote ondernemingen, die vaak gespecialiseerd zijn in nichesegmenten, lijken de natuurlijke begunstigden van deze dynamiek te zijn.

Ten slotte werkt de aanhoudende zwakte van de waarderingen fusies en overnames in de hand. Zowel private- equityfondsen als industriële spelers zien momenteel talrijke kansen binnen de Europese beursmarkt, wat een extra steun in de rug vormt voor de waarderingen van de betrokken bedrijven.

Een beleggingsuniversum waarin selectie doorslaggevend blijft

Hoewel de algemene vooruitzichten gunstiger lijken, zullen niet alle small- en midcaps in gelijke mate profiteren van deze nieuwe cyclus.

In een omgeving die nog steeds wordt gekenmerkt door geopolitieke onzekerheden en een voorzichtig monetair beleid, blijven de kwaliteit van de bedrijfsmodellen, de soliditeit van de balansen en het vermogen om duurzaam kasstromen te genereren essentiële criteria.

Het identificeren van bedrijfsspecifieke katalysatoren — versnelde groei, verbeterde marges, gunstige regelgevingsontwikkelingen of potentieel voor sectorale consolidatie — vormt eveneens een belangrijke hefboom voor waardecreatie in dit bijzonder rijke en gediversifieerde universum.

Een kans die in de gaten moet worden gehouden

Europese small- en midcaps zouden daarmee een nieuwe fase in hun cyclus kunnen ingaan. Na meerdere jaren van ongunstige aandacht combineren ze vandaag de dag verschillende kenmerken die zelden samen voorkomen: aantrekkelijke waarderingen, solide winstvooruitzichten, een verbeterend macro-economisch klimaat en diverse structurele katalysatoren die hun herwaardering kunnen ondersteunen.

Hoewel er nog steeds onzekerheden bestaan, met name op geopolitiek vlak, lijkt de verhouding tussen groeipotentieel en waarderingsniveau vandaag gunstiger dan in de afgelopen jaren. In deze context herwinnen de Europese small- en midcaps geleidelijk hun plaats als bron van diversificatie en waardecreatie binnen aandelenportefeuilles.