Europese bedrijfsobligaties beginnen het jaar met gunstige marktomstandigheden, gesteund door stevige overheidsuitgaven en voorzichtige tekenen van meer politieke eenheid. Tegelijk blijft voorzichtigheid geboden, nu waarderingen weinig foutmarge laten en het spanningsveld tussen begrotings- en monetair beleid dit jaar het beeld bepaalt. Dat stelt Marc Rovers, hoofd European Credit bij de vermogensbeheertak van L&G, in zijn vooruitblik op het eerste kwartaal.
Frans-Duitse begrotingsimpuls
Europa profiteert volgens Rovers van een duidelijk sterkere begrotingsimpuls, die fungeert als tegenwicht voor het terughoudendere beleid van centrale banken. In Duitsland werden de infrastructuuruitgaven opgevoerd na aanpassing van de schuldenrem, terwijl Frankrijk een groen investeringsprogramma van 15 miljard euro aankondigde. Deze maatregelen ondersteunen de groeivooruitzichten en dragen bij aan de veerkracht van Europese kredietmarkten.
Tegelijk blijft het monetaire beleid complex. De ECB zette het rentebeleid in oktober op pauze, na eerdere renteverlagingen. Vervolgens bleek de kerninflatie hardnekkig. Uitspraken van ECB-bestuurder Isabel Schnabel, die zei zich “comfortabel” te voelen met de verwachting in de markt dat de volgende rentestap weer omhoog kan zijn, onderstreepten het einde van de versoepelingscyclus en duwden de Duitse vijfjaarsrente naar 2,5 procent.
Recorduitgifte verwerkt
Ondanks deze onzekerheden tonen credit spreads zich opmerkelijk robuust. Euro investment-grade spreads verkrapten in het vierde kwartaal per saldo met circa 10 basispunten, gesteund door aanhoudende instroom en aanhoudende vraag naar kredietkwaliteit. November was zelfs een recordmaand: met meer dan 108 miljard euro aan nieuwe emissies was het de drukste november ooit en een van de meest actieve maanden in de geschiedenis van de euromarkt. Volgens Rovers illustreert dit de diepte van de vraag naar Europees krediet. Zelfs bij zware uitgifte bleef de absorptiecapaciteit groot, wat het vertrouwen in de Europese kredietmarkt onderstreept.
Sectorrotatie naar banken
L&G hanteert een actieve en selectieve benadering. Nieuwe emissies boden kansen die snel waarde toevoegden, terwijl gerichte posities in individuele namen extra rendement opleverden. Tegelijk vindt een duidelijke sectorrotatie plaats: na een sterke rally ogen autofabrikanten duur, waardoor kapitaal verschuift richting banken. In de hogere lagen van de kapitaalstructuur blijven financi?le instellingen volgens Rovers aantrekkelijk, gesteund door sterke buffers en duidelijke regelgeving. Vooruitkijkend blijft het beeld gemengd. Op korte termijn ondersteunen overheidsstimulansen en relatief stabiele marktomstandigheden de Europese kredietmarkten. Op langere termijn overheerst echter voorzichtigheid, aldus Rovers.
Schulden van hyperscalers
De grootschalige AI-investeringsplannen van hyperscalers zorgen voor een snel oplopende financieringsbehoefte, die steeds vaker via de obligatiemarkten wordt ingevuld. Hoewel dit vooral de dollarmarkt raakt, toont de recente 12,5 miljard euro emissie van Alphabet aan dat ook de euromarkt hiermee wordt geconfronteerd. Daarnaast blijven structurele risico’s bestaan rond overheidstekorten, geopolitieke spanningen, handelstarieven en onzekerheid over kredietkwaliteit in private markets. “Waarderingen laten weinig ruimte voor fouten”, concludeert Rovers. Om die reden handhaaft L&G een voorzichtige positionering in Europese kredietmarkten bij aanvang van 2026.
