Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.

Angst voor AI blijft bestaan. Als direct gevolg hiervan ligt de waardering van Amerikaanse technologieaandelen nu dicht bij die van bedrijven in de consumentensector. Dit is de afgelopen zeven jaar al drie keer gebeurd: bij Covid, tijdens de correctie van 2022 en in de nasleep van Bevrijdingsdag in april 2025.

Is de markt terecht bezorgd? Niet echt. Voorspellingen over de impact van AI zijn onbetrouwbaar en gebaseerd op twijfelachtige scenario's die geschreven zouden kunnen zijn voor Roland Emmerich*. Neem het Citrini onderzoek dat vorige week zoveel ophef veroorzaakte. Volgens haar zal de productietoename als gevolg van AI leiden tot bbp-groei, maar zal deze zich niet verspreiden naar de reële economie. Om het bbp te laten groeien, moeten andere factoren die worden gebruikt om het te berekenen echter ook stijgen. De keuze is aan ons. Dit kan consumptie, investeringen, overheidsuitgaven of netto-export zijn. Het is onwaarschijnlijk dat de netto-export en de overheidsuitgaven op lange termijn zullen stijgen, vooral gezien de bekende budgettaire beperkingen. Dan blijven investeringen over. Maar de groei is alleen duurzaam als de consumptie gelijke tred houdt. Voor Citrini zou het moeten vallen. Het is niet logisch.

Kortom, de meeste onderzoeken naar de verstorende rol van AI moeten met een korreltje zout worden genomen.

De enige benchmarkstudie op basis van solide gegevens is die van de Dallas Federal Reserve van 24 februari 2026. Het stelt vast dat AI de banengroei in de Verenigde Staten vertraagt in de sectoren die het meest met deze technologie te maken hebben, maar vooralsnog een marginaal effect heeft op de economie als geheel. Belangrijk is dat de salarissen in sectoren die te maken hebben met AI sneller stijgen dan gemiddeld. Waarom is dit? Nieuwkomers op de arbeidsmarkt worden vervangen, terwijl AI de waarde van de meest ervaren werknemers vergroot en hun marktwaarde verhoogt.

Dit betekent echter niet dat sommige sectoren niet hard getroffen zullen worden. Maar op de lange termijn zal het zeker geen software zijn. Voor chips is het een ander verhaal. Nvidia en Google zijn de architectuur van hun processors volledig aan het heroverwegen om hun afhankelijkheid van HBM-geheugen, dat te duur is geworden, te verminderen. Zelfs een kleine vraagteken bij de status zou een grote impact kunnen hebben op de acties van chipfabrikanten. Wanneer? Onmogelijk te zeggen.

Waar u op moet letten

Twee aandachtspunten deze week. Amerikaanse banen eerst. De arbeidsmarkt vertraagt al enkele maanden. Als dit in februari weer het geval is, zal de druk op de Federal Reserve toenemen om haar beleidsrente in maart te verlagen. Tot slot staat geopolitiek altijd op de agenda. Als de besprekingen tussen de Verenigde Staten en Iran mislukken en de mogelijkheid van Amerikaanse militaire aanvallen toeneemt, zal Teheran waarschijnlijk dreigen om de Straat van Hormuz te blokkeren. Dit zou pas de zestiende keer zijn sinds het einde van de jaren 1970. Het is technisch ingewikkeld - een afstand van 31 km. Bovendien is het niet in het belang van Iran om dit te doen, omdat het vooral China zal irriteren, zijn belangrijkste klant, die afhankelijk is van deze doorvoerroute voor koolwaterstoffen. De Beschermers van de Revolutie kunnen hooguit proberen om GPS- en GNSS-signalen (satellietnavigatie) in het gebied te storen, met beperkt succes. Niet genoeg om aandelen te laten kelderen en olie naar $100 per vat te duwen.

Dit las u niet in de pers

Het viel in als een soufflé. Nog maar een week geleden deden geruchten de ronde dat de Bank of Japan (BoJ) de rente in maart of april zou verhogen. Na een ontmoeting met de Japanse premier is deze optie nu uitgesloten. Dat is goed nieuws. Volgens een lage schatting van de Bank for International Settlements bedragen de carry trade-posities in yen $1.000 miljard. In juli 2024 leidde de 'verrassende' renteverhoging van de BoJ tot een paniekachtige afwikkeling van ongedekte carry trade-posities, wat leidde tot grote verliezen en een paniek die oversloeg naar wereldwijde aandelen en obligaties. Op het eerste gezicht kunnen we een herhaling van deze rampzalige episode voorlopig voorkomen. Oef!

*Producent van rampenfilms zoals Independence Day.