Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.

Vorige week beleefde olie een dolle rit, terwijl gas omhoogschoot en stookolie terugkeerde naar het hoogste punt van november 2022 - ten tijde van de Oekraïense crisis. Zelfs meststoffen, essentieel voor de landbouw, zijn niet gespaard gebleven. Het Midden-Oosten is goed voor ongeveer 25% van de wereldproductie. Tot overmaat van ramp worden stikstofmeststoffen zoals ureum gemaakt van gas, waardoor de prijzen zijn gestegen.

Waarom zo'n volatiliteit in grondstoffen terwijl aandelen veerkrachtig zijn gebleken? Omdat het Midden-Oosten een essentieel productie- en exportcentrum is. Uiteraard. Maar we mogen de marktstructuur, die uitbarstingen van volatiliteit in de hand werkt, niet over het hoofd zien. De grondstoffenmarkt is uniek omdat hij sterk geconcentreerd is rond een paar grote traders die optreden als tussenpersoon tussen producenten en consumenten. Producenten en traders gebruiken derivaten om zich in te dekken tegen prijsschommelingen die kunnen optreden tussen het sluiten van een transactie en de levering. Producenten hebben de neiging om zich in te dekken tegen dalende prijzen, terwijl traders zich in de tegenovergestelde richting indekken. Producenten noch traders betalen het volledige bedrag van de gebruikte derivaten. Wanneer de volatiliteit piekt, moeten ze margin calls betalen om zich aan te passen aan schommelingen in de grondstoffenprijzen. Dit zorgt ervoor dat de afdekking wordt aangegaan en dat de transactie de vervaldatum bereikt. Als algemene regel kunnen dagelijkse variabele margin calls tot 20% van de contractwaarde vertegenwoordigen. Zo werkt de markt nu eenmaal.

Toen de oorlog in Oekraïne uitbrak, viel dit mechanisme in duigen. Het vooruitzicht van een langdurig conflict leidde tot paniek. Dagelijkse margin calls stegen tot 80% van de contractwaarde, vooral voor aardgas. Nooit eerder gezien! De grondstoffenmarkt was volledig disfunctioneel. Sommige marktexploitanten besloten zich snel terug te trekken, waardoor de liquiditeit afnam en sommige handelaren het risico liepen in gebreke te blijven omdat ze de gevraagde margestortingen niet konden betalen. Gelukkig is de situatie sindsdien weer normaal.

Het goede nieuws op dit moment is dat we niet geconfronteerd worden met een herhaling van dit zwarte scenario. Het aantal dagelijkse margin calls is niet gestegen en geen enkele speler verkeert in moeilijkheden. Het is zeker een teken dat we niet in paniek moeten raken en dat we niet moeten luisteren naar de onheilsprofeten die altijd het ergste voorspellen.

Waar u op moet letten

Naast geopolitiek nieuws zullen we ons richten op de Amerikaanse inflatie. Er worden twee statistieken verwacht: de consumentenprijzen in februari en de PCE kernindex voor januari, die wordt beschouwd als de favoriete inflatie-indicator van de Federal Reserve. Voorspeld wordt dat deze over het hele jaar 3% zal bedragen - nog steeds iets te hoog vergeleken met het streefcijfer van 2% van de centrale bank. De afgelopen maanden werd de inflatiedruk vooral aangewakkerd door de energie- en voedselprijzen. Gezien de context in het Midden-Oosten is het duidelijk dat deze situatie niet zal kalmeren. Gezien de heersende onzekerheid verwacht de markt niet langer dat de Fed de rente zal verlagen tijdens haar bijeenkomst half maart. De beleidsrente zal naar verwachting tussen 3,5% en 3,75% blijven. Aan de andere kant zal het de Amerikaanse president Donald Trump waarschijnlijk zeer ontstemmen. Verdere aanvallen op Jerome Powell worden verwacht.

Dit las u niet in de pers

In 1979, voor de val van de monarchie, was Iran de 17e grootste economie ter wereld. Vandaag is het slechts 34e...