Door Frédéric Lejoint.

In het huidige klimaat richten de specialisten van Amundi zich op diversificatie en activa die veerkrachtig zullen blijken of zullen profiteren van de onzekere omgeving.

De specialisten van het Amundi Investment Institute hebben onlangs hun verwachtingen voor de macro-economische vooruitzichten bijgesteld na een eerste kwartaal waarin een gewapend conflict uitbrak in de Perzische Golf, dat de komende maanden waarschijnlijk voor aanzienlijke verstoringen zal zorgen. Ze benadrukten ook de belangrijkste gevolgen voor de belangrijkste beleggingscategorieën en de beurssectoren die een positieve of negatieve invloed zullen ondervinden van stijgende olieprijzen.

(Nog) geen stijging

Deze nieuwe omgeving staat in schril contrast met de verwachtingen aan het begin van het jaar en vraagt nu om ingrijpende veranderingen in de verschillende scenario's, met vooral een verhoogd risico op stagflatie (lage groei in combinatie met hoge inflatie) op mondiaal niveau. Monica Defend (directeur van het Amundi Investment Institute) denkt echter dat dit scenario zal leiden tot een bevriezing van de renteverlagingen door de grote centrale banken in de komende maanden.

Maar het hoeft ook niet te leiden tot een verkrapping van het monetaire beleid in 2026 zolang de verwachte inflatie niet te snel stijgt ten opzichte van de onderliggende inflatie (exclusief olieprijzen). "Wij geloven bijvoorbeeld niet dat de Europese Centrale Bank haar belangrijkste rentetarief zal verhogen als reactie op de stijging van de energieprijzen. Ze zou het punt kunnen bereiken dat ze de hardnekkigheid van de inflatieschok beoordeelt voordat ze haar beleid aanpast".

Groei en marges

Vincent Mortier (CIO, Amundi Group) denkt dat de stijging van de inflatie de grote regio's op verschillende manieren zal treffen, maar dat de eurozone volgens hem het meest kwetsbaar is, vooral als de stijging van de olieprijzen een domino-effect heeft op de prijzen van andere categorieën goederen. "In de Verenigde Staten zal deze energieschok waarschijnlijk een directer effect hebben op de consumptie van huishoudens met een laag inkomen, en mogelijk ook op de verwachtingen voor economische groei.

In het algemeen wijst Philippe d'Orgeval (Deputy Group CIO bij Amundi) erop dat financiële markten de neiging hebben om "de impact van olieprijzen op prijsstijgingen op de korte termijn te overschatten en de negatieve langetermijneffecten op economische groei en bedrijfsmarges te onderschatten". In deze omgeving zijn de specialisten van Amundi van mening dat de blootstelling aan risicovolle beleggingscategorieën moet worden verminderd en dat de portefeuille beter moet worden gediversifieerd, met name naar segmenten die minder zullen worden beïnvloed door het conflict in de Perzische Golf.

Meer kwaliteit

Wat obligaties betreft, wijst Amaury d'Orsay (Head of Fixed Income) erop dat de stijging van de langetermijnrente betekent dat we "flexibel moeten zijn", waarbij we vooral de voorkeur geven aan perifere Europese obligaties vanwege hun solide economische fundamentals en aantrekkelijke coupons. "Bij bedrijfsobligaties geven we momenteel de voorkeur aan schuld van hogere kwaliteit boven high yield, vooral in Europa waar de balansen sterker zijn.

Op de aandelenmarkten geeft Barry Glavin (Head of Equity Markets) de voorkeur aan bedrijven met solide balansen waarvan de resultaten weinig last zullen hebben van het conflict. Hij houdt vooral van banken en industriële aandelen, die zouden moeten profiteren van de grote investeringsplannen die de komende jaren worden verwacht: "We hebben onze blootstelling aan de Amerikaanse markt verminderd en richten ons nu meer op Europa en Japan.” De blootstelling aan Aziatische landen is verminderd door de grote afhankelijkheid van olie-import uit de Perzische Golf.

Effecten op de sector

Federico Cesarini (Head of Developed Markets Equity Strategy) bekijkt de impact van stijgende olieprijzen op verschillende Europese sectoren. Terwijl de resultaten voor het eerste kwartaal van 2026 robuust zouden moeten blijven, zullen er vanaf het tweede kwartaal "zichtbaardere" gevolgen merkbaar zijn. "Net als bij de invasie van Oekraïne in 2022 zouden energie en openbare diensten moeten profiteren van de stijging van de olie- en aardgasprijzen". Gezondheidszorg zou ook een van de winnende sectoren moeten zijn, dankzij het defensieve karakter.

Omgekeerd denkt hij dat een sector als transport zwaar zal worden getroffen door de stijging van de olieprijzen, met name luchtvaartmaatschappijen. "Ook de luxegoederensector zou kwetsbaar kunnen zijn gezien zijn blootstelling aan het Midden-Oosten.” Het risico van stijgende rentes is ook slecht nieuws voor de auto- en vastgoedsector. "Op de langere termijn kunnen banken ook worden getroffen als het conflict aanhoudt, als de kwaliteit van de bedrijfsbalansen verslechtert".

Valuta en flexibiliteit

Hoewel de dollar relatief goed heeft gepresteerd sinds het begin van de crisis, blijft Monica Defend ervan overtuigd dat de greenback op de lange termijn zal verzwakken naarmate de Amerikaanse overheidsfinanciën verslechteren. Als onderdeel van een gediversifieerde portefeuille kan ook worden gestreefd naar diversificatie in inflatiegeïndexeerde instrumenten of grondstoffen. Tot slot heeft de sterke stijging van het gele metaal in het eerste kwartaal de specialisten van Amundi ertoe aangezet hun blootstelling aan de goudprijs te verlagen.