Door de toenemende inflatiedruk lopen de kapitaalmarktrentes wereldwijd op. De Amerikaanse overheid moest deze week zelfs voor het eerst sinds 2007 meer dan 5% rente bieden op een nieuw uitgegeven 30-jarige obligatie. Inmiddels ligt de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI) al meer dan 60 maanden onafgebroken boven de doelstelling van 2% van de Federal Reserve. Volgens Mark Dowding van RBC BlueBay AM kan dit nog wel even zo blijven.

“Veel economen gaan er van uit dat de inflatie uiteindelijk weer zal terugkeren naar de doelstelling van de Fed. Mocht er inderdaad een einde komt aan de verstoringen in de toeleveringsketens in het Midden-Oosten, dan zouden de olieprijzen volgend jaar rond deze tijd best eens lager kunnen zijn dan nu. Dat zou kunnen zorgen voor een veel gunstiger economisch klimaat”, aldus de chief investment officer.

“We moeten echter ook vermelden dat hoe langer de inflatie afwijkt van de doelstelling, hoe dieper deze hogere inflatie verankerd raakt in de prijsverwachtingen. Dit zal er toe leiden dat werknemers hogere lonen eisen om te voorkomen dat hun koopkracht achteruitgaat. Hoewel werkgevers hier in sommige gevallen tegen zullen ageren, verwachten wij niet dat de eisen van werknemers zullen afzwakken, tenzij de situatie op de arbeidsmarkt drastisch verslechtert door een economische krimp.

Bovendien wordt de Amerikaanse economische groei momenteel gestut door snelle bedrijfsinvesteringen in de technologiesector. Daarnaast kan het tekort aan arbeidsmigranten voor de lager betaalde banen ertoe leiden dat werkgevers de portemonnee moeten trekken om deze functies vervuld te krijgen. In de praktijk is dit al duidelijk merkbaar voor wie op zoek is naar tuinders, kinderopvang of schoonmaaksters.”

Vanuit institutionele hoek wordt vaak het argument aangedragen dat kunstmatige intelligentie de komende kwartalen de productiviteit zal verhogen, wat dan weer zou moeten leiden tot lagere prijzen, vervolgt Dowding. “Op de korte termijn zorgt de enorme run op het bouwen van datacenters en het uitbreiden van de capaciteit echter juist voor tekorten. Dit lijkt de prijzen momenteel eerder op te drijven.”

Omgekeerde van seculaire stagnatie

“Daarnaast kun je bepleiten dat de rente in tijden van hoge productiviteit en grote investeringen sowieso hoger moet liggen dan in periodes waarin de bedrijfsinvesteringen tegenvallen.”

Ook kijkend naar de theorie van 'seculaire stagnatie' komt Dowding tot die conclusie. “Als er meer wordt gespaard dan geïnvesteerd, zoals in het vorige decennium toen de babyboomers spaarden voor hun pensioen en de investeringen door bedrijven achterbleven, zijn de inflatie en rente structureel laag. We gaan nu echter een tijdperk in waarin gepensioneerden juist hun spaargeld gaan aanspreken en de investeringen in de economie versnellen. Dit zou wel eens het tegenovergestelde effect kunnen hebben waardoor het eigenlijk helemaal niet zo verrassend is als de inflatie en de rente de komende paar jaar hoger blijven dan we gewend waren.”