Door Frédéric Lejoint.

De Amerikaanse bedrijfswinsten hebben de twijfels van beleggers de afgelopen maand weggenomen, maar het nieuws van centrale banken zou begin juni minder gunstig kunnen zijn.

David Kruk (hoofd van de Trading Desk bij La Financière de l'Échiquier) en Pierre Puybasset (woordvoerder vermogensbeheer bij La Financière de l'Échiquier) organiseerden onlangs een Brusselse editie van hun populaire webinar 'Au Cœur Des Marchés'. Zoals gewoonlijk maakten ze van de gelegenheid gebruik om het nieuws van de afgelopen maand te ontleden en benadrukten ze de redenen waarom de aandelenmarkten het de komende weken goed zouden moeten blijven doen, ondanks de negatieve signalen uit de obligatiemarkt.

Divergentie

Voor David Kruk blijft het jaar 2026 zeer paradoxaal, met aandelenmarkten die records blijven breken, vooral in de Verenigde Staten, ondanks de opeenstapeling van negatief geopolitiek nieuws en het uitblijven van een akkoord tussen Iran en de Verenigde Staten om de Straat van Hormuz te heropenen. "Beleggers op de aandelenmarkt blijven de voorkeur geven aan het scenario van een snel einde van de crisis in het Midden-Oosten", waardoor de prijs van een vat olie weer richting de $80 zou dalen.

Op macro-economisch vlak merkt hij ook op dat de divergentie tussen Europa en de Verenigde Staten de afgelopen weken verder is toegenomen. "Europa voelt de volle laag van de olieschok, terwijl de Verenigde Staten profiteren van de stijging vanwege hun status als netto-exporteur van het zwarte goud. Terwijl de economische verrassingsindices van Citibank voor het begin van de oorlog relatief dicht bij elkaar lagen, is er nu een gapende kloof tussen de twee blokken".

Stuurfout

De soliditeit van de Amerikaanse economie kan echter binnenkort te maken krijgen met de terugkeer van de inflatie, die de afgelopen maand opnieuw de grootste zorg van fondsbeheerders is geworden. "Volgens de Fund Manager Survey van Merrill Lynch heeft de prijsstijging de geopolitieke onzekerheden ingehaald en een sterke stijging van de spanningen op de obligatiemarkt veroorzaakt, met een 30-jaarsrente van meer dan 5%".

Tegen deze achtergrond zijn de verwachtingen voor het monetaire beleid snel omgeslagen, met het risico dat de belangrijkste monetaire autoriteiten de kosten van geld tegen het einde van het jaar zullen verhogen. "Deze verandering vergroot ook het risico dat de ECB een fout maakt in haar monetaire beleid, door haar beleidsrente aanzienlijk te verhogen (er worden nu drie renteverhogingen verwacht in 2026) terwijl de groei anemisch is".

Uitzonderlijke resultaten

Het optimisme van de aandelenmarkten tegenover het pessimisme van de obligatiemarkten wordt verklaard door een kwartaalresultatenseizoen dat de zwaartekracht tartte. "De Amerikaanse markt behaalde zijn zesde opeenvolgende kwartaal van dubbelcijferige winstgroei, met 80% van de bedrijven die beter dan verwachte resultaten rapporteerden, vergeleken met een historisch gemiddelde van 74%", vooral dankzij de explosie van de verwachtingen in de technologie, en meer in het bijzonder in halfgeleiders en geheugen. "Sandisk stond een jaar geleden genoteerd op 33 dollar. Vandaag kwam de kwartaalwinst uit op 31 dollar per aandeel en de aandelenkoers bereikte 1.800 dollar".

Geconfronteerd met deze explosie in winstverwachtingen hebben de meeste grote Amerikaanse brokers hun verwachtingen voor de S&P500 index voor het einde van het jaar verhoogd naar een bereik tussen 7.600 en 8.000 punten, met een waardering die stabiel blijft op ongeveer 21 keer de verwachte winst voor het lopende jaar. "Wij geloven dat de prijsstijging gezond is en gedreven wordt door echte resultaten, niet door toevallige speculatie".

Wat de inflatie betreft, blijven ze rustig en geloven ze dat AI deflatoir is omdat het het risico op loonstijgingen beperkt, de productiviteit verhoogt en bedrijven aanmoedigt om aanwervingen uit te stellen. "Op korte termijn moeten we echter voorzichtig blijven met de consumentensector, die nog steeds onder druk staat, ook al blijft de economische groei krachtig dankzij investeringen in datacenters". Tot slot wijst David Kruk ook op technische factoren zoals een zeer hoog niveau van optimisme, met een zeer laag niveau van contanten in portefeuilles. "De markt is momenteel overgekocht, wat vraagt om een zekere mate van tactische waakzaamheid.

Stroom naar de ruimte

Wat de fondsen van La Financière de l'Échiquier betreft, wijst Pierre Puybasset op de belangstelling van beleggers voor gespecialiseerde thema's, en in het bijzonder voor het fonds dat belegt in de ruimtevaartsector (Echiquier Space), waar het beheerde vermogen de afgelopen maanden is gestegen tot meer dan 600 miljoen euro. "Dit fonds profiteert van de hausse aan lanceringen in verband met de uitrol van satellietconstellaties en van de aanstaande beursgang van SpaceX".

Hij wijst ook op het herstel van een strategie die belegt in Europese small- en mid-caps (Echiquier Agenor Mid Cap Europe), die sinds begin 2026 een duidelijke opleving laat zien. "Deze strategie profiteert nu van waarderingen die aantrekkelijk blijven, met resultaten die veerkrachtig zijn. Deze bedrijven zetten aandeleninkoopprogramma's op, terwijl we een hervatting zien van fusies en overnames in dit marktsegment".

Voorzichtig optimisme

Volgens David Kruk zou juni een voortzetting van mei moeten zijn, waarbij de Amerikaanse aandelenindexen waarschijnlijk een manier zullen vinden om nog eens 2 tot 3% te stijgen. Het verwacht echter een technische consolidatie aan het begin van de maand, om toespraken van centrale banken te verwerken die de noodzaak om de inflatie te beheersen opnieuw zouden kunnen benadrukken, en ook om de beursgang van SpaceX te verwerken, die waarschijnlijk de liquiditeit die beschikbaar is voor de rest van de markt zal afnemen.

De tweede helft van de maand zou echter gunstiger moeten zijn voor de aandelenmarkten, met de nadering van de periode voor de tweedekwartaalresultaten. "Bovendien zou een diplomatieke oplossing voor het conflict kunnen leiden tot een herstel van de markten, vooral in Europa. Als hij zijn meerderheid in het Huis van Afgevaardigden wil behouden, moet Donald Trump voorkomen dat hij consumenten benadeelt door de olieprijs op zo'n onbetaalbaar niveau te houden".