Door Frédéric Lejoint.
Investeringen in technologie blijven de motor van de Amerikaanse economische groei en de impact van AI begint zich uit te breiden naar andere economische sectoren.
Laurent Denize (Co-Chief Investment Officer ODDO BHF GROUP) hield onlangs een webinar om zijn economische verwachtingen toe te lichten. Hij nam ook de gelegenheid te baat om de Amerikaanse markt onder de loep te nemen, vooral met het oog op de uitzonderlijk sterke groei in bepaalde segmenten van de technologiesector sinds het begin van het jaar.
Weerbaar scenario
Ondanks het conflict in Iran en de geopolitieke spanningen, benadrukt het dat het optimistische economische scenario voor begin 2025 in grote lijnen op schema blijft, gekenmerkt door een "robuuste groei die gepaard gaat met een sterke stijging van de bedrijfswinsten". Laurent Denize wijst er echter op dat de stijging van de energieprijzen (en het effect daarvan op de inflatie) gevolgen heeft voor het verwachte niveau van de wereldwijde groei voor 2026, dat is bijgesteld van 3,3% naar 3,1%.
Voorlopig heeft dit negatieve effect echter geen gevolgen voor de Verenigde Staten, waar de groeivooruitzichten sinds het begin van het jaar stabiel zijn gebleven. Aan de ene kant wordt de impact van de stijgende prijzen en het verlies aan koopkracht voor de meest achtergestelde delen van de Amerikaanse bevolking opgemerkt. "Voorlopig wordt deze kwetsbaarheid gecompenseerd door massale investeringen in technologie, die de groei stabiel houden.
Laurent Denize is echter van mening dat we bijzonder waakzaam moeten blijven als de rente blijft stijgen, vanwege de impact op de vastgoedmarkt. "Een stijging van de 30-jaarsrente tot boven 5,5% kan het welvaartseffect in de VS bedreigen en de Amerikaanse markt in een minder gunstige situatie voor beleggers brengen".
Explosieve resultaten
Tegelijkertijd kan het alleen maar vaststellen dat het resultatenseizoen voor het eerste kwartaal van 2026 alle verwachtingen heeft overtroffen, met "stratosferische" cijfers, ver boven de marktverwachtingen, voor verschillende grote spelers in de Amerikaanse technologiesector. "De markt verwachtte dat de resultaten van de S&P500 met 12% zouden stijgen en wij hebben 16% behaald. En meer specifiek in de technologie zijn we een dimensie van overgroei binnengetreden die we nooit eerder hebben meegemaakt". Deze uitzonderlijke fase verstoort ook de traditionele analysemodellen, die gebaseerd zijn op een veel meer lineaire opeenvolging van resultaten.
Als we kijken naar de recente resultaten* van NVidia, gelooft Laurent Denize dat het traject van de groep solide blijft. "De gemengde reactie van de markt geeft aan dat de markt al rekening houdt met een bestcasescenario van een bedrijf dat er een gewoonte van heeft gemaakt om de consensus regelmatig te verslaan". Het bedrijf blijft daarom veel vertrouwen houden in de groeivooruitzichten en in zijn vermogen om hoge marges te handhaven, ondanks enige logistieke druk op de korte termijn. "Als het conflict met Iran snel eindigt, blijft NVidia* op een ongelooflijk traject".
(*) Dit is geen beleggingsaanbeveling.
De stijging in de afgelopen maanden werd vooral gekenmerkt door explosieve prestaties van producenten van geheugens en halfgeleiders en uitgevers van software, die een daling van 30% tot 50% lieten zien. "De markt vreest dat hun model zal worden uitgedaagd door de komst van AI. En als beleggers twijfels hebben over de waarde van een bedrijf over 10 jaar, verkopen ze". Laurent Denize wijst erop dat grote spelers zoals Microsoft aan het reageren zijn, maar dat we de komende jaren bijzonder voorzichtig moeten zijn en de meest kwetsbare spelers moeten vermijden. Hij raadt daarom af om blootstelling aan Amerikaanse technologie te nemen via een ETF, die vaak tussen 30% en 40% softwarebedrijven bezit.
Positionering
De sterke prestaties van de Amerikaanse winsten verklaren ook het verschil in interpretatie van de huidige situatie tussen de obligatiemarkten, die bang zijn voor stijgende inflatie en rentetarieven, en de aandelenmarkten, die blijven stijgen en records breken. "Deze dynamiek wordt ook gevoed door individuele beleggers, die elke correctie aangrijpen om bij te kopen en die al tien jaar geld verdienen in de veronderstelling dat niets de markt kan stoppen.
Op dit moment is Laurent Denize echter van mening dat we onze portefeuille veerkrachtiger moeten maken en onze blootstelling buiten de technologie moeten diversifiëren om te voorkomen dat we grote verliezen lijden op bepaalde spelers. "Het hele ecosysteem rond AI verdient nu de aandacht, vooral de spelers met blootstelling aan elektrificatie, die profiteren van de toegenomen vraag vanuit datacenters". Er wordt ook gewezen op de segmenten die zullen profiteren van de komst van AI om hun kosten te verlagen, zoals banken en verzekeringsmaatschappijen. "Op dezelfde manier verspreidt AI zich heel snel in een sector als de gezondheidszorg".
Tot slot vindt hij dat je ook verder moet kijken dan de Amerikaanse markt om je portefeuille te diversifiëren, met name naar opkomende markten en Chinese aandelen in het bijzonder. "De Chinese autoriteiten hebben massale subsidies aangekondigd voor hightechindustrieën (kernenergie, kwantumindustrie, enz.). Op het gebied van robotica denk ik dat China nu de Verenigde Staten heeft ingehaald. Tegelijkertijd heeft de Chinese markt zich sinds het begin van het jaar ingehouden en biedt nu aantrekkelijke waarderingen.
