Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management

Het 'memorandum of understanding' tussen de Verenigde Staten en Iran is belangrijk. Het lost in de praktijk weliswaar niet alle problemen op, maar het zou wel eens voldoende kunnen zijn om het geopolitieke risico naar de achtergrond te verdringen en de trend op de markten te keren. De premie voor het risico op stagflatie die als gevolg van de energiecrisis sinds maart in de koersen verwerkt is, zou snel kunnen afnemen.

Christopher Dembik

De centrale banken zullen een voorzichtige – of zelfs een restrictieve – toon moeten blijven aanslaan om hun geloofwaardigheid de komende maanden te behouden. Maar in de praktijk zullen de meeste centrale banken de rente waarschijnlijk niet verder verhogen, behalve dan misschien de Europese Centrale Bank in september. De meest recente inflatiecijfers uit het Verenigd Koninkrijk pleiten ervoor de huidige koers aan te houden, terwijl sommige centrale banken van opkomende landen, zoals de Hongaarse, alweer zijn begonnen met renteverlagingen.

Wij blijven rekening houden met een mogelijke inflatiepiek aan het einde van de zomer, waarna de inflatie tegen 2027 minder snel zal stijgen. Dat is het scenario waar de meeste analisten vandaag van uitgaan. Waarin wij wel afwijken van de consensus is onze mening over de koers die de Amerikaanse Federal Reserve zal varen. Wij denken dat beleggers de kans op een relatief snelle hervatting van de renteverlagingen in de Verenigde Staten onderschatten.

De groei van de Amerikaanse economie blijft sterk. Er zijn echter twee belangrijke factoren die in de tweede helft van het jaar tot een vertraging zouden kunnen leiden. De stijging van de lonen lijkt nu al af te nemen en de omvangrijke investeringen in hyperscalers zouden wel eens hun maximale bijdrage aan de economische activiteit bereikt kunnen hebben. Een renteverlaging door de Federal Reserve tegen het einde van het jaar is dan ook niet uitgesloten. Mocht dit scenario werkelijkheid worden, dan zou dit de overgang betekenen van een klimaat dat wordt gedomineerd door de vrees voor stagflatie naar een situatie van desinflatie en vertragende groei.

Japan is hier echter de uitzondering. Zoals verwacht heeft de Japanse centrale bank haar beleidsrente vorige week opgetrokken tot 1%. Toen deze situatie zich in juli 2024 voordeed, reageerden de markten heftig: in yen gefinancierde carry trades werden massaal afgewikkeld, de volatiliteit op de valutamarkten nam toe en technologieaandelen kregen een correctie te verwerken.

Goed nieuws: dat gaat deze keer niet gebeuren. Waarom niet? Omdat de markt niet gelooft dat de yen blijvend in waarde zal stijgen. Integendeel, beleggers verwachten een langdurige daling. Alle indicatoren wijzen in die richting:

- De Japanse filialen van buitenlandse banken hebben hun kapitaalverkeer met de rest van hun internationale groep de afgelopen maanden sterk uitgebreid – een goede indicator voor in yen gefinancierde offshore-investeringen.

- Uit cijfers van de Amerikaanse toezichthouder op de Amerikaanse derivatenmarkten (CFTC) blijkt dat de netto-verkoopposities in de yen zijn toegenomen, zowel bij institutionele beleggers als bij hefboomfondsen.

- De intraday-transacties op de valutamarkt wijzen er nog steeds op dat voornamelijk Amerikaanse beleggers massaal afstand doen van de yen.

- Uit de positionering van Japanse particuliere beleggers op de valutamarkt blijkt eveneens dat er weer meer gespeculeerd wordt op een daling van de Japanse munt ten opzichte van valuta's van opkomende landen.

Om tot een duurzame stijging van de waarde van de yen en een aanzienlijke afbouw van carry-trade-posities te komen, zou de Japanse centrale bank haar beleidsrente waarschijnlijk fors moeten verhogen, tot ongeveer 2%. Een dergelijk scenario lijkt op dit moment niet aan de orde.

Om in de gaten te houden

Eerste schatting van de economische activiteit in de dienstensector en de industriële sector in juni aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. De Amerikaanse industriële sector zal naar verwachting verder worden ondersteund door de omvangrijke investeringen in AI.

Wist u het al?

Renium, dat bij het grote publiek vrij onbekend is, is een van de zeldzaamste industriële metalen ter wereld. Per jaar wordt er minder dan 100 ton van geproduceerd! Door de sterke vraag vanuit de luchtvaartsector en een uiterst beperkt aanbod is de prijs sinds begin 2025 meer dan verdubbeld tot bijna 5.500 euro per kilo*.

Op korte termijn zal de sterke prijsstijging zich waarschijnlijk doorzetten.

*Omrekening van de EUR/USD-koers op 17 juni 2026.