Uriel Saragusti, Head of Credit Division, LFDE

Gedreven door een snelle internationalisering en forse emissievolumes, bereikt de markt voor hybride bedrijfsobligaties een nieuw niveau. Deze dynamiek zet zich gestaag voort. De verandering in de criteria van de ratingbureaus heeft de toetreding van nieuwe wereldwijde emittenten bevorderd, waardoor het segment zich heeft gepositioneerd als een essentiële schakel in de financiering van de grote revoluties die momenteel plaatsvinden. Deze markt, die steunt op sectoren met een hoge zichtbaarheid, vormt naar onze mening een pijler van strategische diversificatie en biedt een risico-rendementsprofiel dat wij aantrekkelijk vinden.

De markt voor hybride bedrijfsobligaties heeft de grens van € 350 miljard aan uitstaande bedragen overschreden [1]. Dit universum is overwegend Europees, met Frankrijk en Duitsland aan kop, en bestaat uit emittenten – doorgaans beursgenoteerd – met een bewezen financiële soliditeit. Hoewel de meeste emittenten op senior niveau een investment-grade rating [2] hebben, leidt de automatische achterstelling van de effecten soms tot een high-yield rating van het instrument om de risico’s die inherent zijn aan dit soort schuld weer te geven, maar biedt dit in ruil daarvoor een aantrekkelijk extra rendement.

Een onmisbare activaklasse op wereldschaal

Met bijna € 85 miljard aan nieuwe emissies was 2025 het meest actieve jaar van het afgelopen decennium [1], waarmee deze categorie haar transformatie tot een onmisbare activaklasse op wereldschaal bevestigt. 2026 zou wel eens een nieuw record kunnen vestigen, met nu al meer dan € 51 miljard aan emissies.

Deze populariteit is met name te verklaren door de verandering in de methodologieën van ratingbureaus, en met name die van Moody’s, met betrekking tot de behandeling van hybride instrumenten. Deze wijziging kent een eigenvermogensbijdrage van 50% toe aan gedateerde achtergestelde obligaties [3] tegenover 25% in de meeste gevallen voorheen. Ze bereiken daarmee nu een niveau dat vergelijkbaar is met dat van preferente aandelen in de Verenigde Staten.

Een ander doorslaggevend element is de sterke toename van de financieringsbehoeften als gevolg van de lopende technologische en ecologische revoluties. Talrijke bedrijven beginnen momenteel aan omvangrijke investeringscycli, met name nutsbedrijven, die een belangrijke rol spelen bij de elektrificatie van het verbruik en de extra behoeften die gepaard gaan met de invoering van artificiële intelligentie. Deze aanzienlijke behoeften illustreren het grote belang van hybride obligaties: deze activaklasse maakt het mogelijk financiering te verkrijgen en tegelijkertijd de verslechtering van de door ratingbureaus geanalyseerde schuldratio’s te beperken.

Financiële flexibiliteit en balansbescherming

Hybride obligaties worden gekenmerkt door een zeer lange looptijd, of zelfs een eeuwigdurende looptijd, en bevatten bovendien aflossingsopties naar keuze van de emittent, waarbij de coupon op die data wordt herzien, waardoor het renterisico kan worden beperkt. Bovendien is hun aflossing in geval van wanbetaling ondergeschikt aan die van alle andere obligatietranches. In ruil voor deze flexibiliteit die aan emittenten wordt geboden, genieten houders van hybride obligaties een hoger rendement dan dat van senior obligaties. Wij zijn dan ook van mening dat beleggen in dit soort instrumenten specifieke expertise vereist om de inherente risico’s te beoordelen en de kansen die ze bieden te benutten, terwijl tegelijkertijd de verhouding tussen rendement en risico wordt geoptimaliseerd.

[1] Per 31 mei 2026, alle valuta’s samen. Bron: Bloomberg

[2] Effecten met een kredietrating tussen AAA en BBB-, volgens Standard & Poor’s

[3] Obligatie die, in geval van wanbetaling door de emittent, pas na die van de bevoorrechte crediteuren wordt terugbetaald.