Door Frédéric Lejoint.

Het First Eagle Amundi International Fund heeft onlangs zijn dertigjarig bestaan gevierd, met een filosofie die nog steeds aansluit bij de ideeën van Warren Buffett.

First Eagle is een Amerikaanse vermogensbeheerder, waarvan de oorsprong teruggaat tot een Duitse privébank die in 1864 in Dresden werd opgericht. Nadat ze waren gevlucht voor de nazi-vervolgingen, vestigden de families Arnhold en Bleichroeder zich in 1937 in New York. In de loop der jaren zou de groep zich ontwikkelen tot een pure vermogensbeheerder, met onder meer de lancering van een reeks beleggingsfondsen (First Eagle) in 1967.

First Eagle is in 1999 een historische samenwerking aangegaan met Amundi, dat sindsdien de fondsen van de groep buiten de Verenigde Staten distribueert. Het vlaggenschipfonds van de samenwerking met Amundi is het First Eagle Amundi International Fund, dat inmiddels een prestatiegeschiedenis van meer dan 30 jaar heeft. De groep nam uiteindelijk in 2009 de naam First Eagle Investment Management aan om zich uitsluitend op het beheer van beleggingsfondsen te richten.

Historisch partnerschap

First Eagle, dat lange tijd in handen was van de oprichtersfamilies, is onlangs overgenomen door Victory Capital Management, een groep die gespecialiseerd is in het verwerven van belangen in kleine vermogensbeheerders, en waarvan Amundi een van de belangrijkste aandeelhouders is. "Deze overname heeft onze kapitaalbanden met Amundi versterkt, maar we behouden onze onafhankelijkheid en onze beleggingsfilosofie", benadrukt Julien Albertini (fondsbeheerder). "First Eagle blijft onafhankelijk en autonoom binnen een grotere groep."

De beleggingsfilosofie van het fonds is gebaseerd op de ideeën die door Ben Graham en Warren Buffett onder de aandacht zijn gebracht, namelijk een ‘value’-benadering die erop gericht is een positief rendement te behalen door effecten te kopen waarvan het opwaartse potentieel aanzienlijk groter is dan het neerwaartse risico. „Het belangrijkste doel is het beschermen van ons kapitaal, een aanpak die grotendeels ongevoelig is voor schommelingen op de aandelenmarkten en die sinds de oprichting van het fonds in wezen niet is veranderd.” "We zijn eerder de schildpad dan de haas, en dankzij onze constante prestaties kunnen we op de lange termijn een voorsprong opbouwen." Julien Albertini benadrukt dat de strategie zich goed heeft staande gehouden in moeilijkere periodes (met name in 2008 en 2022).

Het First Eagle Amundi International Fund heeft momenteel bijna 9 miljard euro aan beheerd vermogen, met een geannualiseerd rendement van 7,3% sinds de oprichting van het fonds, dat zich in de loop der tijd uiterst stabiel heeft getoond. De Morningstar-rating bedraagt vier sterren, met onder meer een jaarlijks rendement van 9% over vijf jaar en 12,5% over drie jaar.

Fundamentele analyse

De samenstelling van de portefeuille is gebaseerd op een fundamentele analyse van de ondernemingen, die leidt tot de berekening van de intrinsieke waarde van elke onderneming. "We gaan daarbij zeer gedisciplineerd te werk en wachten tot we een veiligheidsmarge van ten minste 30% hebben voordat we in een positie beleggen." "Deze aanpak is in wezen bottom-up, en we zoeken naar dergelijke kansen bij hoogwaardige, financieel solide bedrijven waarvan de bedrijfsmodellen moeilijk te kopiëren zijn." Julien Albertini benadrukt dat de macro-economie dus weinig invloed heeft op de besluitvorming binnen de portefeuille.

De portefeuille bestaat uit meer dan 80 afzonderlijke aandelen, waarbij het gewicht van de grootste posities structureel beperkt is tot ongeveer 2 % om een goede risicospreiding te waarborgen. Gezien de sterke concentratie van de markt op Amerikaanse technologieaandelen, leidt de value-benadering tot een sectorale blootstelling die relatief verschilt van die van de meeste wereldwijde fondsen.

"We zijn minder actief op de Amerikaanse markt en richten ons eerder op kansen in Europa, Japan, Azië en Latijns-Amerika." "Onze portefeuille richt zich vooral op meer defensieve sectoren waar het mogelijk is om kwaliteitsbedrijven te vinden die aantrekkelijke kortingen bieden, met name in de gezondheidszorg, de consumptiegoederensector en de vastgoedsector." Julien Albertini noemt met name aandelen als LVMH, Richemont, Legrand en Dassault Systèmes als voorbeelden van bedrijven van hoge kwaliteit die een interessante veiligheidsmarge bieden. De portefeuille bevat echter nog steeds posities in belangrijke technologiebedrijven, met name Meta, Alphabet, TSMC in Taiwan en Samsung in Zuid-Korea. "We willen niet zomaar elke prijs betalen om bij deze bedrijven te zitten."

Goudhoudende ballast

Maar het First Eagle Amundi International Fund is niet alleen een fonds dat in aandelen belegt, maar geldt zelfs als een voorloper van flexibele gemengde fondsen die goud gebruiken als belangrijkste bron van bescherming van het vermogen tegen de risico’s van marktvolatiliteit. "Iets meer dan 9 % van onze beleggingen bestaat uit fysiek goud, en daar komt nog eens ongeveer 4 % aan beleggingen in goudmijnen bij." "Dit goudhoudende edelmetaal vertoont in tijden van crisis weinig correlatie met de aandelenmarkten en is het enige beleggingsinstrument dat erin geslaagd is zijn koopkracht door de eeuwen heen te behouden."

Ten slotte heeft het fonds ook de mogelijkheid om bedrijfsobligaties aan te houden, een mogelijkheid waarvan het geen gebruik meer heeft gemaakt sinds de grote centrale banken de afgelopen jaren een beleid van zeer lage rentetarieven hebben gevoerd. Gezien de recente stijging van de rente benadrukt Julien Albertini dat de markt weer duidelijk aantrekkelijker wordt. "We volgen deze ontwikkeling zeer nauwlettend. "Om daadwerkelijk weer in de portefeuille te worden opgenomen, zouden deze instrumenten rendementen moeten bieden die in de buurt liggen van die van de aandelenmarkten, dat wil zeggen tussen 7 en 9% voor emissies van bedrijven met een hoge kredietwaardigheid."