Yunfan Bao, fondsbeheerder voor Groot-China binnen het aandelenteam voor opkomende markten van Carmignac

De MSCI China-index is de afgelopen twee maanden met meer dan 13 procent gecorrigeerd. ChiNext en STAR 50 zijn respectievelijk met ongeveer 40 en 42 procent gedaald ten opzichte van hun recente pieken.

Een eerste verklaring is de binnenlandse vraag. De officiële bbp-groei herstelde zich in het derde kwartaal tot 4,5 procent op jaarbasis, van 4,3 procent in het tweede kwartaal. China blijft echter een economie met twee snelheden. De economische activiteit wordt momenteel voornamelijk ondersteund door export en overheidsuitgaven. De detailhandelsverkopen stegen in september met slechts 1,1 procent. Huishoudens blijven voorzichtig en de vastgoedmarkt blijft tekenen van zwakte vertonen.

Tegelijkertijd gaat de industriële innovatie in hoog tempo door. In de eerste negen maanden van 2026 groeide de hightechproductie met 14 procent, terwijl de productie van industriële robots met 29 procent steeg. Daarnaast speelt China een belangrijke rol in verschillende wereldwijde AI-toeleveringsketens, met name bij de productie en raffinage van zeldzame aardmetalen, energieapparatuur, printplaten (PCB's), optische transceivers en halfgeleiders op basis van oudere productietechnologieën. China heeft in al deze segmenten een wereldwijd marktaandeel van meer dan 50 procent.

De tweede belemmerende factor is geopolitiek, waarbij Europa een extra bron van handelsonzekerheid wordt. De overeenkomst van oktober om de import van in China gemaakte hybride auto's te beperken tot aanvankelijk 350.000 voertuigen per jaar illustreert dit. Het geschil gaat verder dan elektrische auto's: Brussel is antidumpingonderzoeken gestart naar chemicaliën en overweegt strengere maatregelen voor machines en andere industrieën. De Chinese beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen hebben de spanningen verder doen oplopen. Hoewel recente onderhandelingen enige verlichting hebben gebracht, blijven handelsbelemmeringen volgens ons een risico voor de buitenlandse groei van Chinese bedrijven.

De derde risicofactor is binnenlandse beleidsonzekerheid. Een strengere belastingheffing op offshoretrusts kan ertoe leiden dat Chinezen belasting moeten betalen over beleggingsrendementen voordat die daadwerkelijk worden uitgekeerd. Dat roept de vraag op of beleggers aandelen zullen moeten verkopen om aan hun belastingverplichtingen te voldoen. De platformeconomie staat eveneens onder toenemende regelgevende druk, met een bredere sociale zekerheidsdekking voor werknemers en strengere productkwaliteitseisen voor e-commercebedrijven. Ondertussen verhogen strengere regels voor online leningen en grensoverschrijdende bemiddeling de nalevingslasten en beperken ze de bedrijfsuitbreiding.

De wereldwijde achtergrond biedt weinig verlichting. Hoge olieprijzen blijven druk uitoefenen op consumenten en bedrijven. Hoge Amerikaanse rentetarieven houden financiering duur en drukken op aandelenwaarderingen. Hongkong is bijzonder blootgesteld aan deze financiële omstandigheden door de koppeling van zijn valuta aan de dollar.

De verhouding tussen risico en potentieel rendement wordt aantrekkelijker voor langetermijnbeleggers. Op het niveau van eind oktober zou een verdere daling van ongeveer 10 tot 15 procent de MSCI China-index, die voornamelijk uit offshore noteringen bestaat, richting zijn historisch lage waardering van ongeveer acht keer de verwachte winst brengen. Ook de stijgende uitkeringen aan aandeelhouders door bedrijven bieden steun bij de huidige lage waarderingen.

De groeigerichte ChiNext- en STAR 50-indices met noteringen van het Chinese vasteland verdienen ook aandacht na hun forse correcties. Deze markten bieden toegang tot bedrijven die aansluiten bij China's meerjarige prioriteiten: binnenlandse halfgeleiderontwikkeling, fysieke AI, een sterker elektriciteitsnet en andere opkomende gebieden. De investeringskansen zijn concreet. Zelfvoorzienendheid in halfgeleiders creëert vraag naar binnenlandse chips, apparatuur en materialen. Fysieke AI brengt intelligentie naar fabrieken, robots en autonome systemen. Investeringen in het elektriciteitsnet en energieopslag ondersteunen de elektrificatie en de toenemende energiebehoefte. We zoeken bedrijven die deze prioriteiten kunnen omzetten in technologische vooruitgang en kasstromen.

CXMT, de Chinese producent van geheugenchips, illustreert zowel de kansen als de grenzen. De ontwikkeling van het bedrijf sluit aan bij een nationale prioriteit: de afhankelijkheid van geïmporteerde halfgeleiders verminderen. Het bedrijf breidt zijn capaciteit uit en verbetert zijn technologie, waaronder geheugenchips voor pc's en smartphones.

Maar het evenaren van wereldleiders in productie-efficiëntie blijft moeilijk zonder toegang tot EUV, de meest geavanceerde lithografietechnologie. Het huidige tekort aan geheugenchips zou internationale technologiegroepen een reden kunnen geven om extra leveranciers toe te laten, wat mogelijk deuren opent voor CXMT in pc's, smartphones en andere toepassingen. De goedkeuring door klanten, productiekwaliteit en geopolitieke beperkingen zullen bepalen hoe ver het bedrijf kan komen.