Macrocast Gilles Moëc - AXA Group Chief Economist and Head of AXA IM Research

- Les élections générales britanniques du 4 juillet opposeront deux propositions économiques classiques, ce qui contraste fortement avec la tendance récente en Occident à placer les propositions populistes au cœur du débat.
- Nous sommes tentés de considérer la ré-accélération des salaires négociés au premier trimestre dans la zone euro comme un événement isolé.

Comme il y a peu de probabilités que la Banque d'Angleterre assouplisse sa politique assez rapidement pour créer un « effet de bien-être » au second semestre, les conservateurs n'avaient pas grand-chose à gagner en reportant les élections à l'automne. Les élections générales qui se tiendront le 4 juillet seront très différentes de celles de 2019, qui opposaient une vision étatiste de gauche dure avec Corbyn à une vision essentiellement dirigiste et « hard Brexit » avec Johnson. Dans le domaine économique, les deux principaux partis ne se distinguent plus que par des nuances au sein d'un discours général.

Le point le plus saillant de l'agenda économique sera probablement le cadre des règles fiscales, avec quelques questions pas tout à fait marginales sur l'enchaînement des politiques et la coordination avec la politique monétaire. Il s'agira toutefois d'un débat essentiellement technique, qui ne laissera aucune place aux aventures fiscales de part et d'autre. Un autre point intéressant concerne la manière dont une administration travailliste pourrait essayer de compenser la prudence budgétaire par une certaine re-réglementation, en particulier sur le marché du travail, mais encore une fois, nous ne nous attendons pas à de grandes fluctuations. L' « ​ elephant in the room » reste bien sûr le Brexit et la manière dont une meilleure relation de commerce pourrait être construite avec l'UE, mais aucun des grands partis nationaux ne veut s'attaquer à ce problème. Tout cela pourrait donner lieu à une campagne et à des résultats électoraux relativement ennuyeux sur le plan macroéconomique, mais ce serait un soulagement si l'on considère que les propositions populistes ont souvent été au cœur du débat dans tout l'Occident au cours du dernier cycle politique.

Dans la zone euro, le suspense quant à l'issue de la réunion de la BCE du 6 juin est quasi nul, puisque même les faucons considèrent ouvertement qu'une baisse des taux est la base de référence. Il y a cependant plus de débats sur la trajectoire après juin, et le marché s'est éloigné, la semaine dernière, de la prévision de trois baisses de taux complètes pour cette année - qui reste notre base de référence. Nous pensons que les investisseurs ont été impressionnés par la ré-accélération inattendue des salaires négociés au 1er trimestre. Nous sommes toutefois tentés de considérer cette impression comme un « blip », étant donné qu'un événement exceptionnel en Allemagne a poussé le résultat global à la hausse. En excluant l'Allemagne, les salaires négociés ont visiblement décéléré au premier trimestre, et les indicateurs en temps réel, ainsi que les enquêtes auprès des entreprises, continuent d'indiquer une poursuite de la décélération au deuxième trimestre.