Par Gilles Moëc, AXA Group Chief Economist and AXA IM Head of Research
- Les options radicales sont supprimées en France, mais il reste difficile de trouver un sens à la politique monétaire
- Avec une inflation en plateau et un marché du travail résilient, la BCE ne se sent pas obligée d'accélérer les réductions.
- Les arguments en faveur d'une réduction des taux d'intérêt de la Fed en septembre deviennent encore plus solides
Bien que le classement des trois blocs au dernier tour des élections françaises ait été une surprise par rapport au premier tour et aux sondages (le RN d'extrême droite est arrivé en troisième position), le scénario le plus probable que nous envisagions depuis l'annonce, à savoir qu'aucun des principaux groupes n'obtiendrait la majorité absolue, s'est concrétisé. Autre surprise, les factions les plus extrêmes ne seront pas assez nombreuses pour adopter une motion de censure visant à empêcher une "coalition centrale" de gouverner. C'est un point positif en termes de stabilité politique pour la France, mais la formation d'une telle coalition risque de s'avérer difficile. Numériquement, les composantes de la gauche, à l'exception de la gauche dure LFI, et les centristes pourraient - de justesse - atteindre la majorité absolue, mais la recherche d'un accord politique serait délicate, car la gauche part d'une position assez exigeante sur l'économie. La "colle institutionnelle" est rare dans le système politique traditionnellement antagoniste de la France. Un gouvernement technique minoritaire est envisageable pour sortir de l'impasse, mais il ne s'attacherait vraisemblablement qu'à mettre en œuvre des politiques "minimalistes", même si l'essentiel est un budget pour 2025.
Avec l'incertitude qui persiste en France et un flux de données loin d'être brillant en Allemagne, la poursuite de la suppression des restrictions monétaires par la BCE serait utile. Les chiffres de juin de l'IPC de la zone euro ne sont pas inquiétants - la dynamique des prix des services s'est améliorée - mais l'inflation se trouve sur un plateau toujours visiblement supérieur à 2 %, qui devrait se poursuivre jusqu'à l'automne. Dans un contexte de résilience du marché du travail (un point souligné par Christine Lagarde dans son discours à Sintra), il est peu probable que le Conseil des gouverneurs accélère les réductions de taux (nous les attendons toujours pour septembre et décembre).
Conformément à ce que nous avons souligné la semaine dernière, les données américaines continuent de plaider en faveur d'une réduction des taux de la Fed en septembre, la hausse du taux de chômage s'approchant de manière déconcertante du seuil de la "règle de Sahm". Il n'y a toujours pas de sentiment d'urgence - le président de la Fed de New York, M. Williams Companies , l'a clairement indiqué la semaine dernière - mais une trop longue hésitation pourrait s'avérer coûteuse.
