L'invasion de l'Ukraine par l'armée russe le 24 février a marqué la fin de la coexistence pacifique entre la Russie et le monde occidental. L'agression brutale contre la population civile ukrainienne devrait amener même le dernier des sympathisants de Poutine à opérer un virage à 180 degrés qui va bien au-delà de la politique de défense et d'énergie, estime le Dr Bert Flossbach, cofondateur de Flossbach von Storch AG.
 Dr. Bert Flossbach |
Les effets indirects pourraient également être graves, par exemple les effets sur les relations géopolitiques, culturelles et économiques, y compris les relations de l'Occident avec la Chine, qui semble se tenir aux côtés de la Russie. En effet, les relations entre de nombreuses entreprises européennes et surtout allemandes et la Chine sont d'une importance existentielle.
La guerre d'agression de Poutine frappe le monde à un moment où les conséquences de la pandémie en termes de perturbations de la chaîne d'approvisionnement n'ont pas encore été surmontées et où les prix de l'énergie et des matières premières ont déjà fortement augmenté. Ils grimpent maintenant à des niveaux douloureux, donnant une nouvelle impulsion à l'inflation et nous faisant entrer dans une nouvelle ère inflationniste. L'inflation était en recul depuis le début des années 1980 jusqu'à il y a un an. Une tempête inflationniste parfaite est en train de se préparer.
Alan Blinder, ancien vice-président de la Réserve fédérale américaine (Fed), a un jour décrit comme suit les résultats d'une lutte réussie contre l'inflation : "La stabilité des prix, c'est quand les gens cessent de parler d'inflation". À l'inverse, on pourrait dire que "l'inflation, c'est quand les gens en parlent tout le temps", ce qui est le cas depuis l'augmentation spectaculaire des prix de l'essence, de l'électricité et du gaz naturel. La hausse extrême des prix à la production en Allemagne en février, correspondant à un taux d'inflation de 25,9 %, est également le taux le plus élevé de l'histoire de la République fédérale d'Allemagne. Elle se répercute également avec un certain décalage sur les prix à la consommation si les entreprises sont en mesure de répercuter la hausse des prix des intrants sur leurs clients et les consommateurs finaux. L'inflation des prix à la consommation en Allemagne, par exemple, a atteint 7,3 % en mars, ce qui représente la plus forte hausse des prix depuis 1974. Le taux d'inflation de 7,5 % de la zone euro est également le plus élevé, et de loin, depuis l'introduction de l'euro. Même le taux d'inflation de base, qui exclut les augmentations des prix de l'énergie et des denrées alimentaires, a atteint un nouveau niveau record de 3 %. Augmentation des taux d'intérêt
Les banques centrales ont désormais enterré leurs précédents espoirs d'une brève période d'inflation, qu'elles entretenaient avec le récit d'une bosse d'inflation "transitoire".
Aux États-Unis, où l'inflation se manifestait déjà au printemps 2021, le taux d'inflation était de 7,9 % en février. Le marché du travail américain est en plein essor. Le taux de chômage est récemment tombé à 3,6 %, atteignant à nouveau son niveau pré-pandémique. Près de 1,7 million de nouveaux emplois ont été créés aux États-Unis au cours du premier trimestre. Les salaires ont également enregistré une hausse significative de 5,6 % en glissement annuel, ce qui a encore renforcé la pression à la hausse sur les prix. Grâce à l'essor du marché du travail, la Réserve fédérale américaine peut désormais se concentrer sur son objectif de stabilité des prix.
Elle a procédé à sa première hausse des taux directeurs le 16 mars (augmentation de 0,25 point de pourcentage pour atteindre une fourchette de 0,25 à 0,5 %). D'autres hausses de taux d'intérêt sont attendues cette année. Les membres du comité de l'Open Market de la Fed s'attendent à un taux directeur de 1,9 % pour la fin de l'année et de 2,8 % pour la fin de 2023.
Un tel taux d'intérêt n'est toutefois guère menaçant, compte tenu du niveau élevé de l'inflation aux États-Unis. La première augmentation des taux d'intérêt est probablement plus une tentative de normaliser à nouveau le niveau des taux d'intérêt, plutôt que le début d'un véritable retournement des taux d'intérêt. Le signal que l'inflation n'est pas prise à la légère vise également à renforcer la confiance dans la politique de la Réserve fédérale américaine.
On ne peut pas encore en dire autant de la politique de taux d'intérêt de la Banque centrale européenne (BCE), qui est un peu à la traîne de la Fed, même si l'inflation a récemment augmenté de façon spectaculaire dans la zone euro. Après sa dernière réunion du 10 mars, la BCE a toutefois revu (partiellement) ses prévisions d'inflation irréalistes. Elle table désormais sur une inflation de 5,1 % en 2022, ce qui semble encore bien optimiste au vu de l'évolution actuelle.
Après cela, cependant, le danger est censé être écarté. Elle s'attend à une inflation de seulement 2,1 % en 2023 et à un retour à un niveau de politique monétaire "correct" de 1,9 % en 2024. La BCE utilise cet optimisme en matière d'inflation pour gagner du temps. Pourtant, ses achats d'obligations pourraient prendre fin au troisième trimestre de cette année. Et ce n'est que quelque temps plus tard que le taux directeur sera à nouveau relevé au-dessus de la ligne zéro pour la première fois depuis 2011.
Le niveau élevé de l'inflation et les hausses attendues des taux d'intérêt ont également laissé des traces sur le marché obligataire. Les rendements des Bunds allemands et des Treasuries américains à 10 ans, par exemple, ont augmenté de 0,7 et 0,8 point de pourcentage, respectivement, depuis le début de l'année.
Les obligations sans coupon ou à coupon très faible ont enregistré des baisses de prix extrêmement douloureuses, de l'ordre de sept ou huit pour cent. Les obligations du Trésor américain à 30 ans ont même enregistré une perte de près de 12 %. Ce résultat donne à réfléchir pour des investissements qui sont en fait considérés comme une valeur refuge en temps de crise et qui, étant donné l'absence quasi totale de revenus d'intérêts, sont encore détenus par de nombreux investisseurs pour cette seule raison.
Or
L'or, quant à lui, a rempli son rôle d'amortisseur de risques. Le prix de l'or a augmenté d'environ six pour cent pour atteindre 1.935 dollars l'once troy, ce qui correspond à une augmentation de près de neuf pour cent lorsqu'il est calculé en euros, et a même atteint temporairement un sommet historique de 1.881 euros.
Ironiquement, malgré les risques géopolitiques et économiques, les cours des actions ont moins baissé que ceux des obligations d'État supposées sûres. L'indice MSCI World a chuté de 5,2 % au premier trimestre, ce qui, en raison de la force du dollar américain, représente une perte gérable de 3,1 % lorsqu'elle est calculée en euros. L'indice DAX a enregistré une perte un peu plus importante de 9,3 %, en partie à cause de la dépendance de l'Allemagne au gaz naturel russe et de l'exposition des entreprises allemandes aux risques géopolitiques.
Les plus fortes baisses de cours ont toutefois été enregistrées pour les petites et moyennes valeurs technologiques. La bulle spéculative que nous avions décrite dans le rapport annuel a éclaté. Les valorisations spéculatives de ces actions ont fait place à une nouvelle réalité qui exige également des succès commerciaux visibles. Les pertes de cours de 30 à 50 % ont été la règle plutôt que l'exception pour ces actions au premier trimestre. Le fonds technologique américain le plus connu, ARK Innovation ETF, est représentatif de ce genre, qui se compose d'entreprises à croissance rapide dont les valorisations sont parfois excessivement élevées.
Ce fonds, qui se négocie sous forme d'ETF, avait entre-temps 28 milliards d'USD d'actifs sous gestion et est synonyme aux États-Unis d'investissements spéculatifs dans des entreprises technologiques non encore rentables.
D'après le nom de la gérante du fonds, Catherine Wood, les actions du fonds sont également appelées " Wood stocks ". Entre le début de l'année 2020 et février 2021, le fonds a triplé son prix en seulement 14 mois et a collecté un grand nombre de capitaux auprès des investisseurs. Par la suite, le cours a chuté de 65 % pour atteindre, le 14 mars, un plancher qui correspondait presque au niveau qu'il avait au début de 2020.
Bien qu'il ne s'agisse en aucun cas de valeurs à faible capitalisation, leur performance ne se reflète guère dans le plus grand baromètre technologique mondial, l'indice composite Nasdaq, qui n'a perdu que 11,2 % depuis son sommet de novembre. Comme c'est le cas pour l'indice MSCI World, cela est dû à la domination des poids lourds de la technologie, Apple , Microsoft , Alphabet , Amazon , Tesla et Nvidia , qui ont enregistré une performance relativement bonne.
Seules les actions Meta (anciennement Facebook ) ont enregistré une perte supérieure à la moyenne de 34 % au premier trimestre, après que le PDG Marc Zuckerberg a présenté des perspectives très prudentes pour l'exercice en cours.Les actions des sociétés pétrolières et de matières premières et des principaux producteurs d'or ont été les gagnants du premier trimestre, avec des gains de prix allant jusqu'à 30 %. La performance positive réalisée par les actions de Berkshire Hathaway mérite d'être soulignée. La holding d'investissement de Warren Buffett a terminé le trimestre en hausse de 18 %.
Sa valeur boursière de 780 milliards de dollars en fait la seule action non technologique parmi les huit entreprises les plus précieuses des États-Unis. Les actions des grandes sociétés pharmaceutiques telles que Roche , Novartis , Johnson & Johnson et Novo Nordisk se sont également révélées résistantes à la crise. Les actions bancaires, en revanche, sont naturellement très sensibles aux crises et ont fortement chuté lorsque la guerre en Ukraine a commencé.
