La santé a été une excellente opportunité pour diversifier le portefeuille, avec un profil qui est généralement plus défensif que le reste du marché. La biotech a toutefois eu tendance à marquer significativement le pas depuis quelques années. Une opportunité à saisir ?
Pendant de nombreuses décennies, investir sur un fonds exposé sur le secteur pharmaceutique permettait d’obtenir d’excellentes performances en prenant un minimum de risques boursiers. La plupart des grands groupes ont du ensuite faire face à des expirations de brevets sur leurs grands produits, pendant qu’émergeaient de nouveaux géants en provenance du secteur biotech.
Diversification
Il n’existe en effet plus vraiment de fonds « pharmaceutiques », mais bien une multitude de variations autour du thème de la santé, avec des fonds généralistes qui vont souvent investir dans des niches aussi diverses que les fournisseurs de matériel pour les laboratoires, les producteurs d’instruments médicaux, les compagnies fournissant des assurances-maladie, ou encore des biotech.
Au niveau géographique, il faut parfois faire bien attention à la composition des portefeuilles. Alors que la plupart des fonds biotech vont avoir tendance à être très largement exposés sur les groupes américains (à plus de 90% des actifs sous gestion), les fonds « santé » vont adopter une approche totalement différentes. Un fonds comme R-co Thematic Silver Plus, qui s’intéresse à la problématique du vieillissement de la population, va avoir naturellement une exposition très forte au secteur pharmaceutique traditionnel.
Exposition concentrée
Car lorsqu’une population vieillit, elle a tendance naturellement à consommer davantage de médicaments. Mais l’exposition géographique de ce produit est à plus de 90% concentrée sur les groupes européens, tout en affichant des performances qui sont en ligne avec les autres fonds repris dans notre tableau.
Enfin, au niveau des portefeuilles, les fonds ont généralement des expositions très concentrées pour les fonds « santé », tandis que les fonds « biotech » sont plus diversifiés, le risque lié à chaque ligne étant intrinsèquement plus important. Le meilleur fonds biotech dans cette catégorie (proposé par Candriam) est également le plus diversifié avec plus de 90 lignes dans le portefeuille.
Passage à vide
Depuis quelques années, la performance des fonds biotech a eu tendance à marquer le pas. Comme le souligne Marco Minonne (gestionnaire du fonds Pictet-Biotech), la performance mensuelle qui a été négative durant 14 des 16 derniers mois. « Les grandes capitalisations pharmaceutiques ont eu tendance à surperformer les acteurs de la biotech, grâce à leur caractère jugé plus défensif. En outre, ces valeurs distribuent également des dividendes attractifs, ce qui constitue toujours un avantage dans un contexte de hausse des taux ».
A l’inverse, les petits groupes biotech font aujourd’hui face aux mêmes problèmes que les groupes technologiques d’hypercroissance qui ne dégagent pas de bénéfices, les investisseurs préférant se positionner sur des stratégies défensives exposées sur des groupes plus solides financièrement. « Les entreprises non rentables ont été particulièrement touchées par l’environnement de resserrement monétaire ».
Trop de financement
Il souligne également que l’environnement était devenu extrêmement compétitif suite à l’épidémie de COVID-19, avec des sources de financement importantes qui ont permis de lancer des essais cliniques plus risqués, d’introduire en bourse de nombreuses sociétés qui n’étaient pas encore suffisamment matures, et des programmes cliniques qui se sont positionnes sur les mêmes classes thérapeutiques.
« Plus les sociétés cherchent à engager les mêmes personnes pour réaliser des essais cliniques pour les mêmes indications, moins elles risquent d’être strictes dans les critères pour accepter des patients ; et donc plus le risque est élevé d’avoir des problèmes durant le programme d’essais ». Marco Minonne constate d’ailleurs que les résultats cliniques ont plutôt eu tendance à se dégrader durant les 16 derniers mois.
Fusions et recherche
« Cette période de financement facile est aujourd’hui bel et bien terminée, et nous pensons que ces conditions devraient permettre aux groupes de proposer des programmes qui sont de meilleure qualité que ce que nous avons vu ces dernières année », estime Lydia Haueter (gestionnaire du fonds Pictet-Biotech). Elle s’attend à des conditions de marché qui pourraient redevenir plus favorable pour les actions biotech. « La FDA va être moins ralentie par tous les essais cliniques liés au COVID-19, avec des délais qui devraient s’améliorer. Nous attendons également une reprise des fusions /acquisitions dans un environnement où de nombreux groupes vont faire face à des difficultés de financement ».
Un nombre record de biotech cotent actuellement sous leur niveau de cash, et elles ont en moyenne des liquidités suffisantes pour tenir un an et demi, alors que les retards au niveau de la FDA atteignent encore six mois. La marge de manœuvre est donc étroite. De leur côté, les groupes pharmaceutiques sont assis sur des piles de historiquement élevées de liquidités, alors qu’ils font face à une importante vague générique avec 150 milliards de dollars de ventes qui sont appelées à disparaître entre 2025 et 2030. « Ils vont de plus en plus la pression pour ajouter des produits innovants dans leur pipeline », conclut Marco Minonne.
