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Que signifie la crise gazière européenne pour les investisseurs ?
Calendar02 Sep 2022
Maison de fonds: Schroders

L'Europe réagit aux prix élevés du gaz et aux pénuries potentielles à mesure que la Russie ferme le robinet du gaz. Selon les experts en investissement de Schroders , l'impact du déficit de gaz sera différent selon le pays et le secteur de l’énergie renouvelable bénéficiera de l’évolution actuelle.

Depuis l'invasion russe de l’Ukraine, la situation précaire sur le marché du gaz en Europe est une préoccupation majeure. Des sanctions contre le pétrole russe ont été mises en place rapidement. Le contexte concernant le gaz est toutefois plus épineux. De nombreuses grandes économies européennes dépendent du gaz naturel en provenance de Russie et la réduction des importations complique le remplissage des installations de stockage de gaz.

Quel est l'impact sur les prix du gaz ?

L'Europe va connaître de 18 à 24 mois de prix très élevés du gaz et de l'électricité, prédit Mark Lacey, Head of Global Resource Equities. Les prix seront plus élevés que ceux pratiqués en Asie ou aux États-Unis. Les prix élevés peuvent être traités de deux manières : en réduisant la demande ou en augmentant l'offre.

« Les pays européens prennent des mesures pour répondre avant tout à la demande », explique Azad Zangana, Senior European Economist and Strategist. Les États membres de l'UE ont récemment approuvé une réduction volontaire de 15 % de la consommation de gaz, mais elle pourrait être obligatoire en cas de poursuite de la perturbation de l'offre. Il s'attend à ce que d'autres hausses de prix maintiennent l'inflation énergétique et globale élevée au second semestre de cette année, ce qui réduira le pouvoir d'achat des ménages.

Les prix élevés peuvent en soi provoquer une baisse de la demande, note Mark Lacey. La demande de gaz en Europe diminuera probablement d'environ 10 % en 2022. Même en cas de baisse des prix, il est peu probable que la demande augmente considérablement en 2023 compte tenu du risque de récession.

L’impact en Europe varie selon les pays

La dépendance envers le gaz russe varie considérablement en fonction de l’État membre. Selon Irene Lauro, économiste, l'UE importe 90 % de sa consommation de gaz. En 2021, la Russie représentait environ 45 % de ces importations. En 2021, l'Autriche et la Pologne ont importé plus de 80 % de leur gaz de Russie, l’Allemagne plus de 50 %, tandis que la France et l'Espagne ont affiché des pourcentages inférieurs à 8 %. Certains pays ont des options alternatives.

Le Royaume-Uni et l'Espagne, par exemple, disposent d'une capacité importante de GNL. Toutefois, il n'existe pas toujours une infrastructure permettant d’acheminer le GNL dans les régions centrales de l'Europe. Les énergies renouvelables peuvent être une partie de la réponse à la pénurie de gaz. La dépendance de la France et des Pays-Bas envers le gaz russe est relativement faible. Dans ces pays, il existe un potentiel considérable en termes de sources d'énergie renouvelables pour supplanter le gaz russe.

Gasprijzen duur

Quelles sont les conséquences à court terme pour les entreprises ?

L'Allemagne est la plus importante économie confrontée au risque le plus élevé de pénurie de gaz. Le gouvernement allemand a développé un plan de rationnement en trois étapes. Il comprend la possibilité de limiter la fourniture de gaz à l'industrie pour garantir sa disponibilité pour les ménages et les hôpitaux. Dans un tel scénario, les secteurs à forte intensité énergétique, comme la production de métaux ou la chimie, seraient les plus durement touchés à court terme. Selon Arianna Fox, analyste boursier européen, certaines sociétés chimiques pourraient représenter des investissements attractifs, surtout si le scénario le plus pessimiste d'une fermeture du robinet de gaz russe n'a pas lieu.

En effet, il est possible que la Russie n’aille pas jusqu’à fermer complètement le robinet du gaz. Mark Lacey pense plutôt à une réduction de la fourniture de gaz. Un arrêt signifierait que la Russie perdrait toute son influence politique et économique sur l'Europe. En outre, les pertes de revenus provenant des ventes de gaz ont un impact considérable sur les recettes d'exportation du pays.

L’éventualité d'une récession constitue un autre risque

Les prix élevés du gaz ne sont qu'un des nombreux facteurs susceptibles de peser sur l'activité économique. Azad Zangana continue d'anticiper une croissance raisonnable pour les pays méridionaux de l'UE. Tout semble indiquer que les États membres septentrionaux seront particulièrement vulnérables au cours des deux ou trois prochains trimestres. Une possible récession limite les options des entreprises. En général, elles essaient de protéger leurs bénéfices par une hausse des prix. Un choix difficile, selon Arianna Fox, pour les sociétés chimiques, par exemple, car la demande pourrait encore baisser.

Quand les prix du gaz baisseront-ils ?

La demande de gaz est élevée non seulement en Europe, mais aussi ailleurs dans le monde. Les pays passent au gaz naturel, en guise d’étape intermédiaire, en vue de réduire leurs émissions de gaz à effet de serre. L'Europe est ainsi actuellement en concurrence pour le GNL avec l'Inde et la Chine. Le GNL revient à ceux qui paient les prix les plus élevés.

Un autre problème réside dans l'arrivée sur le marché d'une nouvelle offre de GNL limitée au cours des deux prochaines années. La principale raison ? Des sous-investissements et le report de projets, constate Mark Lacey. Cela s'explique en grande partie par la pandémie et les prix du gaz précédemment bas.

Il faudra encore attendre quelque deux ans avant que l'Europe ne dispose de plusieurs options alternatives pour l'approvisionnement en gaz. Il sera alors question de nouvelles importations croissantes en provenance des États-Unis et du Qatar. Mais même si de nouvelles livraisons de GNL sont disponibles, il est peu probable que les prix du gaz retombent à leur niveau antérieur. Lacey table sur un niveau de base plus élevé. Cela pourrait avoir des conséquences à long terme sur les secteurs à forte intensité énergétique comme l'industrie chimique.

Ils devraient alors supporter des coûts encore plus élevés que ceux auxquels ils étaient habitués jusqu'à présent, ce qui pourrait influencer leur rentabilité. D'après Arianna Fox, cela pourrait entraîner un changement structurel de la compétitivité des sociétés chimiques européennes. Il leur faudra peut-être essayer de déplacer leur production vers des pays où les prix du gaz sont moins élevés. Quels seront les gagnants de la crise du gaz ? À court terme, les producteurs américains de gaz seront les gagnants incontestés. La hausse des prix du gaz rend l’exploitation du gaz américain économiquement plus rentable. Environ deux tiers du total des réserves de gaz aux États-Unis se trouvent au Texas, en Pennsylvanie, en Virginie occidentale et en Oklahoma. Tous ces États se trouvent dans une situation favorable pour exporter du gaz à un prix attractif en Europe, affirme Mark Lacey. Les sociétés gazières américaines deviennent ainsi plus attrayantes pour les investisseurs. À moyen et long terme, le secteur des énergies renouvelables sortira probablement vainqueur de la crise du gaz. La nécessité de réduire les émissions nocives et la dépendance envers la Russie vont de pair. Les projets d'énergie renouvelable ne constituent peut-être pas une solution immédiate au problème, mais ils sont bien plus rapides à mettre en œuvre qu'une centrale nucléaire, par exemple. La hausse des prix de l'électricité entraîne également une hausse des prix des contrats à long terme pour l'électricité, ce qui signifie que le rendement des investissements de tels projets semble désormais plus attractif. Le plan « RePowerEU » doit, au final, faire baisser les prix et rendre l'UE plus autosuffisante dans le domaine de la production d'énergie. Les autorités publiques prennent des mesures pour protéger les ménages vulnérables contre l'augmentation des prix de l'énergie. Mais cela peut aussi présenter des inconvénients. L'utilisation des combustibles fossiles est indirectement encouragée et l’indispensable transition vers des technologies plus propres aura un coût encore plus élevé à long terme, affirme Irene Lauro.