par Julian Marx, Research Analyst de Flossbach von Storch AG
En juin, les membres du FOMC ont publié leurs projections trimestrielles, qui prévoyaient deux nouvelles hausses de taux cette année. Six semaines se sont écoulées depuis, et peu de nouvelles données ont été ajoutées.
Toutefois, l'une des principales conclusions du "trou d'été" était que le marché du travail américain restait très ferme. Par exemple, le taux de chômage américain est resté à un niveau très bas de 3,6 % en juin 2023 - même si la participation au marché du travail n'a été que légèrement inférieure aux niveaux d'avant la pandémie au cours des derniers mois.
Par conséquent, les banquiers centraux américains ont suivi leurs projections/paroles en augmentant le taux des fonds fédéraux de 25 points de base pour atteindre la nouvelle fourchette de 5,25 à 5,50 %.
D'une part, il s'agit d'une confirmation de la détermination de la politique monétaire à ramener l'inflation à l'objectif de deux pour cent. D'autre part, la hausse de taux d'aujourd'hui revêt également un certain caractère symbolique : après tout, une telle hausse de taux semble de plus en plus négligeable dans le contexte de l'altitude déjà atteinte et du fait que les mesures prises précédemment ne déploient leur plein effet qu'avec un certain retard.
En ce qui concerne les perspectives de taux d'intérêt : Pour les trois réunions restantes de l'année, le président de la Réserve fédérale américaine, M. Powell, fait preuve, comme prévu, de la plus grande flexibilité. Malgré les questions répétées sur la prochaine réunion de septembre, il n'a pas voulu s'engager sur une prochaine pause des taux d'intérêt ou sur une nouvelle hausse des taux. Il a fait référence à "l'approche réunion par réunion" et aux prochains rapports sur le marché du travail et les données sur l'inflation qui influenceront la suite de l'action.
Entre-temps, la réduction du bilan se poursuit comme à l'accoutumée. Les obligations d'État américaines arrivant à échéance ne seront pas réinvesties à hauteur de 60 milliards de dollars par mois et les titres adossés à des créances hypothécaires à hauteur de 35 milliards de dollars. Au total, les avoirs en titres de la Fed ont donc été réduits d'environ 860 milliards de dollars US depuis le début de la réduction du bilan le 1er juin 2022, pour atteindre 7.620 milliards de dollars US au dernier décompte. On peut donc continuer à parler d'une réduction prudente du bilan de la banque centrale.
Conclusion
Tenter d'interpréter les données relatives au marché du travail, à l'inflation et aux taux d'intérêt directeurs reste une entreprise vaine. Ce qui est plus significatif, c'est la vue d'ensemble, qui n'a pas changé aux États-Unis depuis de nombreux mois. Tant que le marché du travail reste très ferme et que l'inflation est encore trop élevée, la Fed ne s'écartera pas de la voie qu'elle a choisie. Seule une baisse durable des taux d'inflation jusqu'à l'objectif de 2 %, voire en dessous, ou la matérialisation d'éventuels dommages collatéraux peuvent justifier une déviation de la trajectoire actuelle de la politique monétaire. Ni l'un ni l'autre n'est immédiatement apparent à l'heure actuelle. L'orientation restrictive de la politique monétaire - selon M. Powell - suggère évidemment que nous approchons de la fin des hausses de taux d'intérêt à chaque nouveau palier. Néanmoins, on ne peut pas en déduire combien de temps la Fed devra/pourra maintenir le niveau des taux d'intérêt.
