Door Frédéric Lejoint

De DMAS-fondsen van Allianz Global Investors zijn het jaar sterk begonnen onder de flexibele fondsen.

Het segment gemengde fondsen blijft veruit de populairste categorie onder Belgische beleggers, met €127 miljard van de €272 miljard aan activa in fondsen die in 2023 op de Belgische markt worden aangeboden (volgens cijfers gepubliceerd door BEAMA), wat bijna 47% van de markt vertegenwoordigt. In dit segment nemen flexibele fondsen een toppositie in omdat ze crises goed kunnen doorstaan dankzij de expertise van hun beheerteams.

Beheerd vermogen herstelt

Na een moeilijk 2022 (veroorzaakt door stijgende rentevoeten die op alle obligatieklassen wogen) en een meer bevredigend 2023 (dankzij de goede prestaties van de aandelenmarkten, met name Amerikaanse technologie), hebben de zestien fondsen in onze steekproef sinds begin 2024 een gemiddeld rendement van 6,6% weten te behalen. Hoewel deze producten over het algemeen erg populair blijven bij particuliere beleggers, laat de trend in het beheerde vermogen de afgelopen jaren een aanzienlijke verschuiving zien in de balans tussen de verschillende fondscategorieën.

Ter herinnering: een agressief fonds mag meer dan 65% blootstelling aan de aandelenmarkten hebben, een gematigd fonds moet tussen 35% en 65% blootstelling aan aandelen aanhouden en een voorzichtig fonds moet zijn blootstelling aan aandelen beperken tot maximaal 35%. Fondsen met flexibele allocatie hebben een grotere vrijheid in de allocatie tussen verschillende activaklassen, waardoor deze categorie minder voorspelbaar is, met flexibele fondsen waarvan de volatiliteit dichter bij die van gematigde fondsen ligt (Oddo BHF Polaris Flexible of FFG Global Flexible Sustainable), terwijl andere flexibele producten veel meer aandelen aanhouden en zich meer gedragen als agressieve fondsen (DNCA Invest Evolutif, R-co Valor of Varenne Valeur).

Prestaties onder druk

Sinds medio 2023 hebben met name de meest agressieve of flexibele/agressieve fondsen hun beheerde vermogen zien herstellen, waarbij de prestaties van deze producten positief beïnvloed blijven door de trends in de belangrijkste aandelenmarktindices sinds begin 2024. Daarentegen zijn voorzichtige, gematigde en flexibele/gematigde fondsen er over het algemeen slechts in het beste geval in geslaagd om hun beheerd vermogen te stabiliseren.

De afgelopen tien jaar hebben deze producten te kampen gehad met een monetair beleid van negatieve rentevoeten, waardoor de rendementen van alle obligatiebeleggingen onder druk kwamen te staan, gevolgd door een zeer snelle stijging van de rentevoeten in 2022 na de terugkeer van de inflatie, wat leidde tot een enorme correctie van de koersen. En sinds 2024 zijn de prestaties van deze fondsen bescheiden gebleven door het uitstel van verlagingen van de beleidsrente. De komende jaren zou de context gunstiger moeten worden voor de prestaties van deze producten.

De dynamiek

De eerste helft van 2024 bleef gunstig voor dynamische flexibele producten, een gebied waarop Allianz Global Investors beter presteerde dan de concurrentie met een stijging van 13,3% voor zijn dynamische strategie, terwijl zijn gematigde strategie het ook beter deed dan fondsen in zijn categorie. In 2014 structureerde de Duitse fondsbeheerder zijn assortiment flexibele fondsen (DMAS voor Dynamic Multi Asset Strategy) in drie varianten, met een beheerd vermogen van in totaal meer dan € 6 miljard.

Allianz GIF - DMAS SRI 75 streeft naar een rendement op een internationale portefeuille die voor 75% uit aandelen en voor 25% uit obligaties bestaat, maar zal zijn aandelenallocatie kunnen variëren tussen 0 en 125% van de activa van het fonds, vergeleken met een bereik van 0 tot 100% voor het Allianz GIF - DMAS SRI 50 fonds en 0 tot 35% voor het Allianz GIF - DMAS SRI 15 fonds. Aan het einde van het eerste halfjaar was de aandelenblootstelling van deze drie producten respectievelijk 102% voor Allianz GIF - DMAS SRI 75, 74% voor Allianz GIF - DMAS SRI 50 en 32% voor Allianz GIF - DMAS SRI 15.

Beleggingskansen

Naast beleggingen in aandelen en obligaties kan het beheerteam een dynamische blootstelling verkrijgen aan een breed scala van satellietactivaklassen om marktkansen te benutten, zoals inflatiegelinkte obligaties, hoogrentende bedrijfsobligaties, niet-beursgenoteerde aandelen, grondstoffen, alternatieve beleggingen en opkomende markten. Het managementteam combineert ook fundamentele analyse met een systematische aanpak om signalen voor de middellange termijn te herkennen en in portefeuilles te implementeren. Deze aanpak wordt aangevuld met actieve risicobeheersing om het neerwaartse potentieel tijdens correctiefasen te beperken.

Gregor Hirt (Global CIO Multi Asset bij Allianz Global Investors) wijst erop dat "het klimaat momenteel gunstig blijft voor risicovolle activa, met het vooruitzicht dat de bedrijfswinsten ondersteund blijven worden door renteverlagingen van de grote centrale banken". Wat betreft allocatie wijst hij momenteel op de aantrekkelijke waardering van Britse aandelen, die door beleggers zijn verwaarloosd en die een aantrekkelijk potentieel hebben voor een opleving. "Wij zijn ook tevreden over de vooruitzichten voor Europese bankgroepen, die een goed niveau van winstgevendheid zouden moeten kunnen handhaven zolang de rente boven de 2% blijft. Ondanks hun goede prestaties sinds begin 2024 blijft de Europese bankensector aantrekkelijk tegen 7 keer de verwachte winst voor 2024".

Assetallocatie

De top 5 voor de eerste helft van 2024 wordt aangevuld door het dynamische fonds uit het Polaris-gamma van Oddo BHF Asset Management (Oddo BHF Polaris Dynamic), door het fonds DNCA Invest Evolutif (dat in 2023 bovenaan de ranglijst eindigde) en door R-co Valor, een van de favoriete producten van Belgische beleggers, dat net zijn 30e verjaardag heeft gevierd en de afgelopen vijf jaar een geannualiseerde stijging van bijna 7,5% heeft laten optekenen, de beste prestatie onder de flexibele allocatiestrategieën.

Sophie Monnier (Asset Allocation Product Specialist bij Oddo BHF Asset Management) wijst erop dat Polaris-fondsen de kern kunnen vormen van een assetallocatie voor particuliere beleggers, met sterke prestaties op de lange termijn. "Sinds het begin van 2024 zijn de prestaties van ons Polaris-assortiment voornamelijk gedreven door de prestaties van de aandelenmarkten, terwijl obligatiebeleggingen moeite hebben gehad om positieve rendementen te leveren ondanks hun aantrekkelijke rendementen."

De komende maanden zullen we de voorkeur blijven geven aan aandelen (vooral in technologie en gezondheidszorg), met een grotere blootstelling aan Europese mid-caps. "Wat obligaties betreft, geven we de voorkeur aan bedrijfsobligaties van goede kwaliteit en blijven we ver weg van bedrijven en sectoren met een hoge schuldenlast.”