Door Frédéric Lejoint.
De verkiezing van Trump zou beleggers er niet toe moeten aanzetten om hun allocaties te wijzigen.
Tijdens het recente maandelijkse webinar onder leiding van Christopher Dembik (adviseur beleggingsstrategie bij Pictet Asset Management) werd gekeken naar de recente verkiezing van Donald Trump tot president van de VS en de gevolgen voor de prestaties van de belangrijkste beleggingscategorieën.
Roadmap
"Vandaag moeten we bereid zijn om te proberen te onderscheiden wat waar en wat niet waar is, en het effect van de politiek op de financiële markten niet overdrijven, in het bijzonder dat van een 10-jaars rente die in de Verenigde Staten permanent boven de 5% zou stijgen. Volgens ons is dat onwaarschijnlijk, omdat we ons moeten realiseren dat het beleid van Donald Trump niet noodzakelijkerwijs inflatoir zal zijn". Ten eerste merkt hij op dat het begrotingsbeleid niet noodzakelijk meer inflatoir zal zijn dan het beleid dat Kamala Harris zou hebben gevoerd. "Aan de andere kant zullen tarieven die waarschijnlijk worden ingevoerd, ook een negatief effect hebben op de consumptie en investeringsuitgaven van huishoudens".
"Tot slot, zelfs als Trump eind januari 2025 per decreet begint te regeren, zal de impact van eventuele maatregelen pas aan het einde van het jaar merkbaar zijn, terwijl de investeringsuitgaven waartoe onder Joe Biden is besloten de economie tot ver in 2025 zullen blijven ondersteunen. Op de korte termijn ziet hij daarom geen reden om de routekaart van de Federal Reserve radicaal te wijzigen, met renteverlagingen die zullen doorgaan tot de eindrente rond het midden van volgend jaar wordt bereikt.
Energiekost
Hij is ook van mening dat de verkiezingscontext een kans biedt voor aandelen in energietransitie en hernieuwbare energie, waarvan de waarderingen onder druk staan sinds de aankondiging van de tweede ambtstermijn van Donald Trump. "Het is een reflexmatige reactie gebaseerd op de simplistische veronderstelling dat deze verkiezing automatisch een negatieve factor is voor hernieuwbare energie".
Hij wijst erop dat veel grote Republikeinse staten terughoudend zullen zijn om hun investeringen op dit gebied te verminderen, omdat de kosten van hernieuwbare energie lager zijn geworden dan de kosten van energie uit fossiele brandstoffen. "Bovendien hebben deze landen veel geld geïnvesteerd in deze overgang en hebben ze veel banen gecreëerd. Tot slot staan de grote technologieaandelen die gespecialiseerd zijn in AI vooraan als het gaat om het inzetten van schone energiebronnen. Om datacenters op een economisch efficiënte manier te runnen, is het gebruik van hernieuwbare energie nu verplicht".
Langetermijngroei
Christopher Dembik benadrukt daarom dat deze verkiezingen geen fundamentele verandering hebben gebracht in zijn verwachting dat Amerikaanse aandelen, en dan met name large caps, de aandelenmarkt zullen blijven domineren. "De laatste economische gegevens hebben alleen maar bevestigd dat de Amerikaanse economie een uitzondering is, die profiteert van een snelle toename van de productiviteit, met een groei die tegen 2024 naar verwachting rond de 2,7% zal liggen".
Het zou ook in 2025 boven zijn langetermijntrend moeten blijven, met een verwachting van 1,9%, waardoor de Verenigde Staten een van de weinige ontwikkelde economieën zijn die zich in deze situatie bevinden. "Er zijn geen tekenen van een vertraging in de consumptie van huishoudens in de VS. Structureel zal de Amerikaanse economie het beter blijven doen dan de rest van de wereld en internationale kapitaalstromen blijven aantrekken".
"Structurele inkoop van eigen aandelen zal ook een belangrijke steun blijven voor de Amerikaanse aandelenmarkt, met bedragen die sterk stijgen ten opzichte van vorig jaar, en we zouden tegen 2024 de $ 1.200 miljard moeten overschrijden. Dit is een cruciaal element om het huidige momentum vast te houden en wordt met name aangevoerd door de grote technologieaandelen".
Concentratie
Christopher Dembik wijst erop dat Amerikaanse bedrijven erin slagen om hoge marges en sterke kasstromen te genereren, "dus de huidige waarderingsniveaus van de S&P500 index geven niet aan dat we ons momenteel in een bijzonder zorgwekkende situatie bevinden. Deze winstgevende groei zou ook volgend jaar sterk moeten blijven, vooral dankzij de lage energieprijzen, een consumptie die dynamisch zal blijven en een verwerkende sector die krachtiger zou kunnen zijn".
Het belangrijkste punt van zorg op dit moment is het hoge concentratieniveau, dat een recordniveau heeft bereikt in de afgelopen eeuw, met name op het gebied van kunstmatige intelligentie. "Dit zou de komende maanden een factor van kwetsbaarheid kunnen zijn en heeft ons ertoe aangezet om onze blootstelling te diversifiëren, met name naar aandelen die verband houden met de energietransitie".
Hij wijst er ook op dat de correctie in goud logisch is gezien de grote rally die plaatsvond voor de verkiezing van Donald Trump, maar dat de fundamentals die het gele metaal waarschijnlijk zullen ondersteunen, nog steeds op hun plaats zijn. "Goud zal aantrekkelijk blijven in een context waarin we de komende maanden iets meer volatiliteit verwachten, hetzij door onzekerheden rond het stimuleringsplan in China, hetzij door geopolitieke gebeurtenissen die zich zouden kunnen voordoen tijdens de overgangsperiode voordat Donald Trump in januari 2025 aan de macht komt". Hij noemt in het bijzonder het risico van een Russische manoeuvre om de NAVO te provoceren op de Suwalki-corridor die de oblast Kaliningrad (Rusland) met Wit-Rusland verbindt, of de potentiële wrijving tussen Israël en Iran.
