Door Frédéric Lejoint.
Voor Christopher Dembik gaat 2025 door op het elan van 2024 op he vlak van assetallocatie. Hoewel hij denkt dat een correctie van 15-20% in Amerikaanse aandelen waarschijnlijk is, wijst hij erop dat dit beleggers vooral instapmogelijkheden zal bieden.
Christopher Dembik (Investment Strategy Adviser bij Pictet Asset Management) hield zijn maandelijkse webinar voor het nieuwe jaar, waarin de nadruk lag op welke activaklassen de voorkeur zouden moeten krijgen om 2025 te beginnen. "Een centraal kenmerk van het afgelopen jaar was de concentratie van prestaties en financiële stromen, die massaal gericht waren op de zeven grootste Amerikaanse bedrijven. Maar deze observatie is niet beperkt tot de Amerikaanse aandelenmarkt. Hij merkt op dat de prestaties van de DAX-index het afgelopen jaar nauw samenhingen met die van SAP.
Geen crisis
Vooruitkijkend naar de komende maanden benadrukt hij dat de activiteit van de centrale banken steun zal bieden, waarbij renteverlagingen worden verwacht in zowel ontwikkelde als opkomende landen. "De ECB zou haar belangrijkste rentetarief moeten blijven verlagen naar een neutraal niveau van 2% voor juni". Voor de Amerikaanse Federal Reserve gelooft hij ook dat de monetaire versoepeling zal worden voortgezet, ondanks de marktangst voor versnelde inflatie aan het begin van het tweede presidentschap van Trump. "We moeten onderscheid maken tussen het programma van Donald Trump en wat er zal worden uitgevoerd. Zoals de zaken er nu voorstaan, hoeven we geen duurzame terugkeer naar inflatoire druk in de Verenigde Staten te verwachten".
"De markt twijfelt momenteel aan het vermogen van de Fed om de rente eenvoudigweg twee keer te verlagen, in totaal 50 basispunten in 2025. Volgens ons zal deze neerwaartse beweging nog veel groter zijn, met ten minste 100 basispunten over heel 2025. We verwachten echter meer volatiliteit op de obligatiemarkt omdat het monetaire beleid minder duidelijk zal zijn dan in 2024. Over het geheel genomen zal de verlaging van de belangrijkste rentevoet in de VS de uitstroom van kapitaal van geldmarktfondsen naar Amerikaanse aandelen waarschijnlijk versterken", voegt Christopher Dembik toe.
Europa haakt af
Het jaar 2025 zou ook een voortzetting moeten zien van de economische kloof tussen Europa en de Verenigde Staten, waarbij de Amerikaanse munt sterk zal blijven ten opzichte van de euro. "Europa is achterop geraakt op de aandelenmarkten, maar dit wordt ook weerspiegeld in termen van bbp per hoofd van de bevolking, een trend die werd geaccentueerd na de wereldwijde financiële crisis. De Amerikaanse economie is nog steeds in staat om welvaart te creëren voor haar burgers en de afgelopen jaren is de productiviteit toegenomen".
"Het imperialisme van de Verenigde Staten ten opzichte van Canada of Groenland moet in deze zin worden geïnterpreteerd, of op zijn minst de vestiging van een zone van economische en strategische invloed, en 2025 zou in dit opzicht een kantelpunt kunnen zijn".
Technologisch geavanceerd
Vooruitkijkend naar 2025 gelooft Christopher Dembik dat een correctie van 15-20% onvermijdelijk is op de aandelenmarkten, vanwege waarderingen die een niveau hebben bereikt dat meer voorzichtigheid vereist. "Het kan bijvoorbeeld komen doordat de Amerikaanse 10-jaarsrente boven de 5% stijgt, of door tegenvallende resultaten van NVidia. Dit weerhoudt ons er niet van optimistisch te blijven over de Amerikaanse markt en een correctie zou vooral interessante instapmomenten moeten bieden voor beleggers. Amerikaanse aandelen zouden een correctie snel moeten kunnen verteren omdat de economie ongelooflijk veerkrachtig blijft, ongeacht de kleur van de zittende president en wat er ook gebeurt met de economie".
Het wijst ook op de hoge kasstroom van grote Amerikaanse bedrijven, waardoor ze het terugkopen van aandelen kunnen ondersteunen. "Ze zullen een structureel element blijven achter de sterke prestaties van de Amerikaanse beursindices. Een groep als NVidia heeft zijn cashflow in twee jaar tijd met 15 vermenigvuldigd en in de komende twee jaar zou die in totaal 200 miljard dollar moeten bedragen, evenveel als de marktkapitalisatie van zijn naaste concurrent (AMD). Het is indrukwekkend". En over het algemeen heeft hij er vertrouwen in dat de Amerikaanse technologiesector het in 2025 beter zal blijven doen dan de rest van de markt.
Groene energie
Hij merkt ook op dat de AI-revolutie noodzakelijkerwijs gekoppeld is aan de ontwikkeling van een energieproductie-infrastructuur met lage kosten, en dus een aanzienlijke capaciteit op het gebied van zonne- en windenergie, die momenteel de laagste productiekosten hebben in de Verenigde Staten. "De grote technologiebedrijven investeren massaal om hun capaciteit voor de productie van schone en hernieuwbare energie te vergroten, en 's werelds grootste privé-investeerder op dit gebied is Amazon".
"En om datacenters te koelen heb je ook water nodig, en dus waterinfrastructuren. Water is een grondstof die steeds schaarser wordt en essentieel is voor de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie. Hernieuwbare energie en waterinfrastructuur zijn dus twee sterke overtuigingen die verband houden met de ontwikkeling van AI die we hebben vastgesteld voor 2025".
Onder de andere ideeën die naar voren zijn gebracht voor het lopende jaar, wijst hij op in dollar luidende opkomende schulden, die zouden moeten profiteren van de verwachte sterkte van de Amerikaanse dollar. "Je hebt nu een aanzienlijk rendementsverschil, terwijl de fundamentals van deze landen zeer solide blijven". En Christopher Dembik benadrukt dat we goud in allocaties moeten blijven houden, omdat het aanbod beperkt blijft terwijl centrale banken hun aankopen de afgelopen jaren sterk hebben verhoogd.
