De razendsnelle groei van investeringen in kunstmatige intelligentie (AI) verandert niet alleen de technologiesector, maar herschikt ook de wereldwijde obligatiemarkten. Volgens Columbia Threadneedle Investments vraagt deze ontwikkeling om een meer verfijndere benadering van risicoanalyse, nu de financiering van datacenters, AI-chips en cloudinfrastructuur uitgroeit tot een structurele motor achter de obligatiemarkt.
Volgens de vermogensbeheerder vraagt de bouw van AI-infrastructuur naar schatting 5800 miljard dollar aan investeringen tussen 2025 en 2030. Big techbedrijven als Microsoft, Google, Amazon, Meta en Oracle trekken de kar en verhogen hun gezamenlijke kapitaaluitgaven richting 530 miljard dollar per jaar aan het einde van het decennium. Dat luidt een jarenlange, kapitaalintensieve investeringsgolf in die de obligatiemarkten steeds nadrukkelijker voedt, schrijven de experts van Columbia Threadneedle in de paper Bond investors join the AI infrastructure boom.
Figuur 1: Verwachte sterke groei in de vraag naar AI tot 2030 (in duizenden GPU’s)
Bron: schattingen Columbia Threadneedle Investments. Gegevens per 15 oktober 2025.
Nieuwe financieringsvormen voor AI-groei
Hoewel de meeste techbedrijven hun investeringen grotendeels uit kasstromen betalen, zoeken zij steeds vaker aanvullende financieringskanalen. Dat leidt tot nieuwe structuren die ook voor obligatiebeleggers relevant zijn:
- Traditionele bedrijfsobligaties: de groeiende uitgifte verhoogt de concentratie van technologiebedrijven in kredietindices en kan druk zetten op risicopremies.
- Gesecuritiseerde leningen: datacenters worden vaker verpakt in commerciële hypotheekleningen (CMBS) of asset-backed securities (ABS). De uitgifte van zulke datacenterobligaties bedroeg in 2025 al 17,4 miljard dollar, ruim 50% meer dan in heel 2024.
- Joint ventures en off-balance-structuren: bedrijven zoeken elkaar op in complexe constructies, zoals bij Oracle, Vantage en OpenAI, waar garanties en toekomstige inkomstenstromen in één financieringsmodel samenkomen.
- Asset-based lending: datacenters dienen steeds vaker als onderpand, al blijven waarderingen en technologische veroudering belangrijke aandachtspunten.
Voor obligatiebeleggers betekent dit dat kredietanalyse verder moet gaan dan alleen de balans van de uitgever: ook de kwaliteit van de onderliggende activa, de duur van contracten en de herfinancieringsdruk worden volgens Columbia Threadneedle doorslaggevend.
Belangrijkste risico’s voor obligatiebeleggers
De opkomst van AI-infrastructuur biedt kansen, maar roept ook herinneringen op aan eerdere investeringsgolven - van de ontwikkelingen van de spoorwegen tot het internet - die grote beloftes inhielden, maar niet zonder kredietrisico’s bleken. De experts van Columbia Threadneedle wijzen onder meer op:
- Financieringsrisico: veel constructies steunen op voortdurende toegang tot de obligatiemarkten om langlopende leaseverplichtingen te kunnen dekken.
- Looptijdmismatch: bedrijven sluiten vaak korte cloudcontracten af (3-4 jaar), terwijl de huur van datacenters tot 20 jaar loopt.
- Onzekere waarderingen en veroudering: de waarde van datacenters stijgt snel, maar technologische vernieuwingen (zoals de overstap van lucht- naar vloeistofkoeling) kunnen die ondermijnen.
- Tenantconcentratie en exploitantenrisico: een sterke afhankelijkheid van enkele grote AI-klanten kan problematisch worden bij tegenvallende groei. Bovendien zijn beleggers in datacenter-ABS-obligaties blootgesteld aan de prestaties van de exploitant, niet alleen aan de waarde van het onderliggende vastgoed.
- Herfinancieringsdruk: veel datacenterobligaties moeten binnen enkele jaren worden vernieuwd; waardedalingen kunnen dat bemoeilijken.
- Onbewezen rendementen: de opbrengsten van grootschalige AI-investeringen zijn nog onzeker, terwijl de kapitaaluitgaven blijven toenemen.
Net als eerdere historische investeringsgolven brengt de massale AI-uitrol zowel structurele veranderingen als nieuwe risico’s met zich mee, besluiten de experts.
