Door Frédéric Lejoint.

R-co Valor heeft zijn blootstelling aan de Amerikaanse markt verminderd ten gunste van opkomende markten, mijnbouwaandelen en Europese kwaliteitsaandelen.

R-co Valor heeft het afgelopen jaar opnieuw geschitterd, met een stijging van 16,2% die het fonds nog aantrekkelijker heeft gemaakt voor een groeiend aantal beleggers. Het beheerd vermogen bedraagt nu meer dan €10 miljard en Morningstar behoudt zijn vijfsterrenrating. We hadden onlangs de gelegenheid om Henri Captier (medebeheerder van het fonds) te ontmoeten om meer te weten te komen over de huidige positionering van het fonds.

Wat is uw analyse van de huidige situatie op de financiële markten?

Henri Captier: ”De waarderingen staan opnieuw op de hoge niveaus die vergelijkbaar zijn met die van 2021, waarbij de foutenmarges het afgelopen jaar aanzienlijk kleiner zijn geworden. De MSCI World index in dollars is in elk van de afgelopen drie jaar met bijna 20% gestegen, een opmerkelijke maar onhoudbare prestatie. Hoewel we geloven dat de wereldwijde financiële markten in 2026 nog steeds positief kunnen zijn, zijn we voorzichtiger geworden en hebben we het grootste deel van 2024 en 2025 besteed aan het vergroten van de diversificatie van onze portefeuille vanuit sectoraal en geografisch oogpunt".

Blijft de Amerikaanse economie de belangrijkste factor van onzekerheid op dit moment?

H.C.: "Aan de ene kant moet gezegd worden dat de Amerikaanse economie geen banen meer creëert, wat over het algemeen geen teken is van een economie in topvorm. Aan de andere kant heeft de regering-Trump in 2025 haar Big Beautiful Bill aangenomen, die voorziet in een enorme fiscale stimulus (investering van $400 miljard per jaar) in de komende jaren. Er kunnen ook maatregelen worden genomen om de consumptie te ondersteunen, aangezien de economische groei in de VS in 2025 naar verwachting rond 2% zal blijven. Tot slot verwachten we dat de belangrijkste rentetarieven sneller zullen dalen onder druk van de Federal Reserve, wat de aandelenkoersen op korte termijn zou moeten ondersteunen. De Fed zal echter moeten proberen een delicaat evenwicht te bewaren als ze haar geloofwaardigheid wil behouden in een omgeving waar de inflatie nog steeds dicht bij 3% ligt".

Welke invloed heeft deze economische onzekerheid op de samenstelling van het fonds?

H.C.: "In de afgelopen 15 jaar heeft onze aandelenportefeuille zijn blootstelling aan Amerikaanse aandelen aanzienlijk verminderd, van 75% naar 38%, vanwege de hoge waarderingen in de VS en de ambitieuze winstgroeiverwachtingen (+13% voor 2026). Ten slotte vormen aanhoudend hoge tekorten een risico voor de dollar, die structureel zwakker kan blijven en op de prestaties kan drukken. Naar onze mening is er later dit jaar waarschijnlijk een gematigde correctie op de aandelenmarkten, wat ons kansen zal bieden om kapitaal in te zetten".

Wat zijn de favoriete regio's voor het diversifiëren van aandelen?

H.C.: "In de ontwikkelde markten hebben we onze blootstelling aan Europese aandelen geleidelijk verhoogd, waarbij we ons richten op wereldleiders (zoals Airbus, Ferrari en AstraZeneca) die minder afhankelijk zijn van binnenlandse groei. Ze zijn nu goed voor 19% van deze zak, meer dan in de belangrijkste internationale indices. Europese bedrijven worden gewaardeerd met een korting van 20% tot 25% ten opzichte van de Verenigde Staten voor gelijkwaardige bedrijven, wat nog steeds een aantrekkelijk instapmoment biedt voor bedrijven van hoge kwaliteit. Tegelijkertijd zou het stimuleringsplan dat in Duitsland is goedgekeurd (minstens 500 miljard euro) een andere factor moeten zijn die de Europese groei vanaf 2026 ondersteunt".

En buiten Europa?

H.C.: "China blijft een van onze overtuigingen voor de lange termijn, gebaseerd op een bevolking van 500 miljoen mensen met een levensstandaard die vergelijkbaar is met die van de gemiddelde Europeaan. Het is nog steeds goed voor 20% van de aandelenportefeuille, op thema's zoals stijgende consumentenbestedingen (Alibaba, Xioami) of technologie (CATL, Tencent). Na de sterke prestaties van de markt in de afgelopen twee jaar is de waardering echter niet meer zo aantrekkelijk en daarom zijn we voorzichtiger geworden over deze markt op de korte termijn. We hebben vooral onze historische posities in deze markt gehandhaafd en onze directe blootstelling aan de Chinese consumptie vergroot".

Opkomende markten blijven ook een sterke positie in het fonds?

H.C.: "We hebben een blootstelling van ongeveer 10% van de aandelenportefeuille opgebouwd aan opkomende markten, die zullen profiteren van een snellere economische groei dan ontwikkelde landen. Daarnaast is een zwakkere dollar in het verleden gunstig geweest voor deze markten. We richten ons vooral op Brazilië, gezien de aantrekkelijke waardering en het potentieel voor cyclisch herstel, en op Zuidoost-Azië, met het bezorgplatform Grab in Singapore.

Is er nog tijd om mee te doen aan AI?

H.C.: "We moeten selectief zijn over artificiële intelligentie vanwege de gigantische investeringen (500 miljard dollar aangekondigd om datacenters te bouwen) in vergelijking met een monetisatie die onzeker zou kunnen blijken. Op dit gebied denken we dat we ons moeten richten op bedrijven die hun investeringen te gelde kunnen maken, zoals Alphabet, dat momenteel de belangrijkste participatie van ons fonds is. We zien ook mogelijkheden in China. Aan de andere kant moeten we zeer selectief zijn met betrekking tot de andere belangrijke aandelen in het thema.”

In welke sector ziet u momenteel potentieel?

H.C.: "Ondanks aanhoudende en significante innovatie is de gezondheidszorg een sector waarvan de waarderingen tussen 2022 en 2025 sterk zijn gedaald en die nu echte kansen biedt voor beleggers. Sinds de tweede helft van vorig jaar hebben we onze blootstelling vergroot, vooral aan namen als AstraZeneca en Thermo Fisher. Omgekeerd hebben we winst genomen op goudmijnen na de sterke stijging van edelmetalen in 2025, maar we hebben onze blootstelling aan kopermijnen behouden, die profiteren van een groot onevenwicht tussen vraag en aanbod dat sterk toeneemt als onderdeel van de energietransitie".

De cashpositie in de portefeuille blijft hoog...

H.C.: "Onze aandelenblootstelling is gedaald tot 72% van het beheerd vermogen, na een piek van 80% na Bevrijdingsdag. We willen dynamisch blijven in het geval van een correctie en we staan altijd klaar om de middelen die we tot onze beschikking hebben snel opnieuw in te zetten. Ik wil er ook op wijzen dat we tijdens de voorjaarscorrectie van 2025 in 10 dagen bijna 1 miljard euro konden inzetten om te profiteren van kansen die zich voordeden op de markt, wat een van de fundamenten was van onze goede prestaties in 2025".